近日(ri)，知名投資(zi)(zi)管理公司方(fang)舟投資(zi)(zi)（ARK Investment Management LLC）發(fa)布(bu)了(le)最新的《Big Ideas》報告，這家由“女版巴菲特”之稱的凱(kai)瑟琳·伍德創建的投資(zi)(zi)公司從2017年起(qi)，在每年年初(chu)發(fa)布(bu)一期《Big Ideas》報告，預測這一年最有投資(zi)(zi)價(jia)值的前沿技術。在之前的報告中，ARK就準確的預測到了(le)特斯拉(la)和比(bi)特幣的投資(zi)(zi)機(ji)會。

本期的智能內參，我們推薦ARK的報告《Big Ideas2021》，在這份報告中，ARK共分析了15個前言技術，包(bao)括(kuo)深(shen)度(du)學習(xi)、數(shu)據中心芯片革命(ming)、虛擬世(shi)界、數(shu)字錢包(bao)、電動汽(qi)車、自動駕駛、送(song)貨無人機和3D打印等。

一、深度學習

深度(du)學習技(ji)術可能是(shi)我(wo)們(men)這一代(dai)人能夠見到的(de)(de)(de)(de)最重要的(de)(de)(de)(de)軟件突破。過去，所有的(de)(de)(de)(de)程(cheng)序(xu)都是(shi)靠“人類”編寫的(de)(de)(de)(de)，而深度(du)學習的(de)(de)(de)(de)出現改變了這一局面。作為AI（人工(gong)智能）的(de)(de)(de)(de)一種形式，深度(du)學習技(ji)術可以利用數據自(zi)動編寫程(cheng)序(xu)，它將為各(ge)行(xing)各(ge)業帶(dai)去革命性(xing)的(de)(de)(de)(de)改變。

根據ARK的研究，未來15-20年，深度(du)學習將為全球股票(piao)市場增(zeng)加30萬(wan)億美元的市值(zhi)。

▲自2015年(nian)開始，使用數據自動編程(cheng)的深度學習(xi)技術快速發展

在很多方面(mian)，深度學習正(zheng)在創造(zao)全(quan)新(xin)的下一代計算平臺。2020年(nian)，擁有AI技術的智能(neng)音(yin)箱在世界范圍(wei)內回應了1000億條語音(yin)指令，比(bi)2019年(nian)增長了75%。

在(zai)自(zi)動駕(jia)駛(shi)方面(mian)，美國Waymo公司的自(zi)動駕(jia)駛(shi)汽車已(yi)經在(zai)包括(kuo)舊金山(shan)、底特律和鳳凰(huang)城在(zai)內的25個城市收集了(le)超過2000萬(wan)英(ying)里的真(zhen)實駕(jia)駛(shi)里程(cheng)。

使(shi)用(yong)深度學習(xi)技術(shu)進行視頻推薦的中國公(gong)司TikTok，已(yi)經超越(yue)了Snapchat加Pinterest。

盡管硬件和軟(ruan)件的(de)進(jin)步使人(ren)工智能訓練成本(ben)每年下降37%，但AI模型的(de)增(zeng)長速度更快，每年增(zeng)長達10倍(bei)。因此，AI訓(xun)練的總成本(ben)繼(ji)續攀升。到(dao)2025年，最先(xian)進(jin)的AI訓練成本將達到(dao)1億美元(yuan)。

▲AI訓(xun)練成本(ben)逐(zhu)年增加

作(zuo)為深度學習的(de)(de)硬件(jian)載體，AI芯片也隨著大趨勢爆發。AI訓練成(cheng)本從1美元增長到1億美元，這里面大部分的(de)(de)成(cheng)本來自(zi)于訓練用的(de)(de)芯片。

ARK估(gu)計，未來(lai)五年內，數據中心在AI處理(li)器(qi)上的(de)支出將增長四倍以(yi)上，從現(xian)在的(de)每年50億(yi)美元(yuan)增至(zhi)2025年的(de)220億(yi)美元(yuan)。

▲AI芯(xin)片市場的增長(chang)

2020年(nian)是對話式AI的突破之年(nian)。AI系統(tong)第(di)一次能夠理解并生成具有人類精確度的(de)語言。對話(hua)型AI需要10倍于計算機視覺的計算資(zi)源(yuan)，應該會在未來幾(ji)年(nian)刺激大量(liang)投資(zi)。

▲不同AI系(xi)統(tong)的訓練(lian)時間

深度學習技術將創造比互聯網更大的價值。在過去(qu)的20年里，互聯網使全球股票市場的市值增(zeng)加了13萬億美元。而到2020年(nian)，深(shen)度學習已經(jing)創造了2萬億美元的市(shi)場資(zi)本(ben)。ARK相信，在未(wei)來(lai)15-20年(nian)，深(shen)度學習將(jiang)為股票(piao)市(shi)場增(zeng)加30萬億美元的市(shi)值。

▲深度學習和互聯網(wang)創造價值對比

二、數據中心的再次革命

數據(ju)中(zhong)心，算(suan)力的(de)發(fa)電站，正在經歷一(yi)場革(ge)命。雖然(ran)英(ying)特(te)爾(er)占據(ju)了世界處理(li)器(qi)收(shou)入的(de)90%以上，現在更便宜、更快、更節能的(de)處理(li)器(qi)正開(kai)始(shi)取代(dai)英(ying)特(te)爾(er)。

ARK認(ren)為ARM、RISC-V和(he)圖形處理單元（GPU）可能會成為新的(de)強大的(de)云計算處理器(qi)，這兩家公司(si)的年收(shou)入將以45%的速度增(zeng)長，到2030年達到190億(yi)美元(yuan)。

在數(shu)據中心，ARK認為(wei)GPU將成為(wei)主要加速器(qi)，到2030年將以每年21%的速度增長至410億(yi)美元。

數據中心的(de)上一次革命是(shi)在(zai)上世(shi)紀90年代，從(cong)RISC處(chu)理器(qi)到英特爾的(de)低成本PC衍生的(de)x86架構。憑借個人電腦市(shi)場的(de)表現，英特爾顛覆了高(gao)端(duan)市(shi)場的(de)老牌(pai)公司(si)。

如今，ARM處理器正依靠移(yi)動生態系統來(lai)顛覆英特爾。將開源(yuan)原(yuan)則應用于硬件，RISC-V也正在成為(wei)低(di)成本計算領(ling)域的標準。

ARK預測(ce)，ARM和RISC-V的(de)結(jie)合將(jiang)從(cong)2020年的(de)0%市(shi)場份額，到(dao)2030年達到(dao)71%的(de)服務器(qi)市(shi)場份額。

▲數據(ju)中心架構

這(zhe)些年， Intel似乎(hu)對時代的變革表現得有(you)些麻木。作為半導體制(zhi)造業的世界領導者(zhe)，Intel似乎(hu)已經迷失了方(fang)向。

英特爾(er)在10nm處理器上糾結了(le)四(si)年(nian)，成(cheng)功地讓競爭對手臺積電(TSMC)和AMD在2020年(nian)領先市場。

截(jie)至2020年，英特爾仍(reng)未推出10nm服務器(qi)(qi)芯片(pian)。而同時(shi)臺積電正在批量生(sheng)產5nm處理器(qi)(qi)。

▲Intel制程時(shi)間線

雖然現在幾乎所有(you)的(de)軟(ruan)件開發人(ren)員(yuan)都是在運行(xing)Windows、Mac或Linux操作系(xi)統的(de)英特爾(er)x86個人(ren)電腦上編寫代碼(ma)，但擁(yong)有(you)世界三分(fen)之(zhi)一(yi)開發者用戶的(de)蘋果已計劃在未來(lai)兩年內將mac電腦從(cong)x86系(xi)統過渡到基于ARM的(de)中央處理器(qi)(cpu)系(xi)統。

與(yu)此同時，微軟也在加倍努力(li)支持在ARM處理器(qi)上運行Windows操作系統(tong)。根據ARK的(de)研究，到2030年，大多(duo)數開發人(ren)(ren)員(yuan)的(de)個人(ren)(ren)電腦將使用ARM處理器(qi)，這標志著英特(te)爾x86時代的(de)終結。

▲開(kai)發人(ren)員個人(ren)電腦處理器變化

而在云(yun)端，ARM處理器也(ye)將成為全新標準(zhun)。公(gong)共云(yun)是部署新應用(yong)程序的(de)默認(ren)平臺，2020年在全球(qiu)創造了1400億(yi)美元的(de)收(shou)入。

亞馬遜網絡服務(AWS)是全球最大的公共(gong)云提供商，它于2020年(nian)推(tui)出了Graviton 2 ARM CPU，減少了從英特(te)爾和AMD購買芯片的需求。

AWS的Graviton 2比英特爾的cpu更便(bian)宜，速度更快，相同價格(ge)可(ke)以提供48%的額外性能。未來，AWS可(ke)能會將其(qi)大部分服務器(qi)遷移到基于(yu)ARM的處理器(qi)上(shang)。

▲搭(da)載英特爾處理器(qi)和ARM處理器(qi)的AWS對比

到2030年，ARM和RISC-V可能成為新的(de)處(chu)理器(qi)標準(zhun)。采用ARM處(chu)理器(qi)的(de)PC和服務器(qi)將創造(zao)出一個擁有足夠規(gui)模(mo)、工具和供應商(shang)支持的(de)生態系統(tong)，挑戰英特爾的(de)x86。

ARM服(fu)(fu)務(wu)器的(de)收(shou)入可能會增長(chang)100倍(bei)，從(cong)2020年的(de)不到10億(yi)美元增長(chang)到2030年的(de)1000億(yi)美元，比現在(zai)的(de)x86服(fu)(fu)務(wu)器的(de)收(shou)入還(huan)要(yao)高。

雖然x86處理器可(ke)能會繼續(xu)增(zeng)長，但其收入可(ke)能會減少一半。

▲服(fu)務器總收入

加速器，包括GPU、張(zhang)量(liang)處理單(dan)元(TPU)和(he)現(xian)場可編程(cheng)門陣列(lie)(FPGA)，在執行苛刻的(de)計算任務(wu)，包括人(ren)工智能(AI)、分析、藥(yao)物發現(xian)和(he)云游戲方(fang)面有著廣發的(de)用途。到2030年，加速器將取代CPU成為服務(wu)器的(de)主要計算引擎。

雖(sui)然競爭激(ji)烈，ARK相信GPU在(zai)未來五年將(jiang)繼續主導加速器市場，這要歸功于它們無與倫比的可編程性和軟件堆(dui)棧。

▲未來十年潛在的服務器開銷

ARK相信服務器處理器將在未來十年發生變化。ARM和RISC-V很可能在(zai)云計(ji)算(suan)領域取代英特爾的x86。到(dao)2030年，兩家公司的CPU收入(ru)和服務器(qi)收入(ru)將以每年45%的速度增長，分別達到(dao)190億美(mei)元和1000億美(mei)元。

而由(you)GPU主導的(de)加速器(qi)將成(cheng)為數據(ju)中心(xin)的(de)主導處理器(qi)，年增長率為21%，達到410億美元。

▲數據中心CPU和加速器營收對比

三、虛擬世界

虛擬世界(jie)包括(kuo)電子(zi)游(you)戲、增強現(xian)實（AR）和(he)虛擬現(xian)實（VR）。

虛擬(ni)世界的定義是(shi)一個計算機模擬(ni)的環境(jing)，任(ren)何人都(dou)可以(yi)在任(ren)何時間訪問。社會每天都與虛擬世界互動，而(er)這些(xie)虛擬世界現在(zai)還處于起步階段。

根據(ju)ARK的研究，虛擬世界的收入每年將增長(chang)(chang)17%，從(cong)現在的1800億(yi)美元左右增長(chang)(chang)到(dao)2025年的3900億(yi)美元。

今天，虛擬(ni)世界是(shi)相互獨立的，但在未來，它們可能會相互操作(zuo)，最終形成(cheng)未來學家所認為(wei)的“Metaverse”世界。

隨著電子(zi)游戲(xi)的(de)發(fa)展，它們的(de)商業模(mo)式也在(zai)不斷發(fa)展，現在(zai)電子(zi)游戲(xi)的(de)盈(ying)利(li)模(mo)式正轉向(xiang)虛(xu)擬商品。根據ARK的研究，在過去(qu)10年里，游戲內部(bu)購(gou)買占游戲總(zong)收(shou)益(yi)的比例從20%上升到75%。到(dao)2025年，這一比(bi)例(li)將達到(dao)95%。全球游戲收益細分

▲全球游戲收益細分

ARK相(xiang)信(xin)游(you)戲的盈利還會(hui)(hui)增加。在未來的五年里，每(mei)小(xiao)時玩電子游(you)戲的成(cheng)本可能會(hui)(hui)增加20%，但(dan)與(yu)其他(ta)娛樂和信(xin)息來源相(xiang)比仍是(shi)算便宜的。

▲美國(guo)游戲的直接(jie)盈利與間(jian)接(jie)盈利

現(xian)在(zai)(zai)，電(dian)子游(you)戲正(zheng)成為遠(yuan)離(li)家庭和工作的(de)“第三個地方”。根據ARK的(de)研究，在(zai)(zai)未來五(wu)年內，平均玩電(dian)子游(you)戲的(de)時間(jian)將從每(mei)人每(mei)天(tian)1.1小時增加到1.5小時。

如果盈利和投入時間的增長趨(qu)勢保(bao)持不變，那么(me)游(you)戲內(nei)置(zhi)購買收益在未來5年(nian)將每年(nian)增長21%，從2020年(nian)的1300億美(mei)元(yuan)增長到2025年(nian)的3500億美(mei)元(yuan)。

▲全球虛擬(ni)游戲(xi)收益(yi)預測

AR已做好了規模化的準備。過(guo)去(qu)幾年，Snapchat、Facebook和蘋(pin)果(guo)等(deng)公司加大了(le)對增強現實(AR)的投資，鼓勵移動設備上廣泛使用(yong)AR工具。

到(dao)(dao)2022年，消(xiao)費級(ji)的AR耳機將助長這一(yi)趨勢。ARK預測，到(dao)(dao)2030年，AR市場規模(mo)將從(cong)現在的不到(dao)(dao)10億澳元(yuan)(yuan)擴(kuo)大到(dao)(dao)1300億美(mei)元(yuan)(yuan)。

▲AR市場機遇

“虛擬現實VR”將在2030年成為真正的現實。基于ARK專有的(de)評分(fen)系(xi)統(tong)(UVI)，目前最好(hao)的(de)VR頭戴(dai)設備只(zhi)能達到人(ren)類視(shi)覺(jue)沉浸(jin)的(de)10%。

如(ru)果消(xiao)費者虛擬現實(shi)僅(jin)限于掌(zhang)機游(you)戲市場(chang)，我們相(xiang)信虛擬現實(shi)頭盔將(jiang)無法擴展到(dao)大眾市場(chang)的人類沉(chen)浸能力。根據Wright定律，在(zai)與PC價格(ge)相(xiang)當的情(qing)況(kuang)下，完(wan)全(quan)的視覺沉(chen)浸感將(jiang)要求(qiu)VR頭戴設備在(zai)2030年前遵循智能手機的使用曲線。

▲單位視覺沉浸(jin)(UVI)成本(ben)下降趨勢(shi)

到2025年(nian)(nian)(nian)，虛擬(ni)世界的(de)收入將接(jie)近4000億美元(yuan)(yuan)。根據(ju)ARK的(de)研究，全球游戲市場在未來5年(nian)(nian)(nian)將以16%的(de)復合(he)年(nian)(nian)(nian)增長率增長，從2020年(nian)(nian)(nian)的(de)1750億美元(yuan)(yuan)增長到2025年(nian)(nian)(nian)的(de)3650億美元(yuan)(yuan)。

未來五(wu)年，AR和(he)VR市場將以每年59%的(de)復合速度增長，從(cong)30億美元增長到(dao)2025年的(de)280億美元。

▲世界游(you)戲(xi)市(shi)(shi)場、AR和(he)VR市(shi)(shi)場規模

四、數字錢包

數字錢(qian)包(bao)代表著口袋里(li)價(jia)值4.6萬億美元的機會。Venmo、現(xian)金(jin)應用和風險投資(zi)初創(chuang)公司(si)很數字錢(qian)包(bao)來顛覆傳統的銀(yin)行(xing)業務。

如今，數(shu)字錢包正開始滲透(tou)到包括經(jing)紀(ji)和貸款在內的所有傳(chuan)統(tong)金(jin)融服(fu)務領域。數字錢包(bao)可以成(cheng)為(wei)金(jin)融產品之外(wai)的(de)商業活動(dong)的(de)主導平(ping)臺。

ARK的研究顯示，數(shu)字(zi)錢包目前的價值在(zai)每(mei)用戶(hu)250美元(yuan)到1900美元(yuan)之間，但到2025年，數(shu)字(zi)錢包的價值可能(neng)會擴大到每(mei)用戶(hu)2萬美元(yuan)，這意味著美國(guo)將有4.6萬億(yi)美元(yuan)的機會。

移動支(zhi)付在中(zhong)(zhong)國已經其GDP的(de)2.5倍。在短短5年(nian)(nian)時間(jian)里，中(zhong)(zhong)國移動支(zhi)付的(de)規(gui)模增長(chang)了15倍以上(shang)，從2015年(nian)(nian)的(de)約2萬億美元增長(chang)到估計的(de)36萬億美元，幾乎是中(zhong)(zhong)國2020年(nian)(nian)GDP的(de)三倍。

▲中國(guo)第三方(fang)移動支付和(he)GDP對比

▲數字錢(qian)包(bao)已經成為一種全(quan)球現象

在美(mei)國，數(shu)字(zi)錢包用(yong)戶的(de)數(shu)量正在超過大型金(jin)融機構(gou)的(de)存款賬戶持(chi)有(you)者。Square的(de)現金(jin)應(ying)用(yong)和PayPal的(de)Venmo在過去(qu)7年和10年分別(bie)(bie)積累了約6,000萬活躍(yue)用(yong)戶，摩(mo)根大通用(yong)了30多(duo)年時間和5次收購(gou)才(cai)達到這(zhe)一里程碑。截至2020年底，摩(mo)根大通存款賬戶持(chi)有(you)者的(de)總數(shu)約為6000萬，而(er)現金(jin)應(ying)用(yong)和Venmo的(de)年度活躍(yue)用(yong)戶(AAUs)分別(bie)(bie)增至5900萬和6900萬。

▲摩(mo)根大通存(cun)款賬戶和Venmo年度活躍用戶(AAUs)對比

數(shu)(shu)字錢(qian)包能夠(gou)以很小的(de)(de)成本來獲取(qu)客戶(hu)(hu)。數(shu)(shu)字錢(qian)包爆炸式(shi)增(zeng)長的(de)(de)主要(yao)驅動力是較低(di)的(de)(de)用戶(hu)(hu)獲取(qu)成本。ARK的(de)(de)研究顯示(shi)，傳(chuan)統金融機構為獲得一個新的(de)(de)支票賬戶(hu)(hu)客戶(hu)(hu)可(ke)能需要(yao)支付(fu)約1000美(mei)元(yuan)，而數(shu)(shu)字錢(qian)包的(de)(de)投資僅為20美(mei)元(yuan)，這要(yao)歸(gui)功于病毒式(shi)的(de)(de)點對點支付(fu)生(sheng)態系統、精(jing)明的(de)(de)營(ying)銷策略和(he)大幅降低(di)的(de)(de)成本結構。

▲跨(kua)金融產品的客戶獲(huo)取成本(CAC)

與此(ci)同時，銀行(xing)機構的(de)成本(ben)在上(shang)升，而它們的(de)效用在下降。隨著消費者放棄實體銀行(xing)，轉而青睞手(shou)機銀行(xing)，銀行(xing)分支(zhi)機構的(de)占(zhan)用費用增加，2019年達到創紀錄的(de)56.8萬美(mei)元。

▲美國銀行的占用費用

傳統(tong)(tong)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)面臨(lin)著潛在(zai)的巨大風險。現在(zai)數(shu)字錢包正(zheng)在(zai)進入無擔(dan)保貸款(kuan)市場，這意味著傳統(tong)(tong)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)貸款(kuan)不太可能(neng)恢復(fu)到2019年的峰值水平(ping)。據(ju)ARK估計，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)信用(yong)卡利息收(shou)入下降(jiang)了10%以上(shang)，2020年約為160億(yi)美元，可能(neng)還(huan)會進一步(bu)下降(jiang)25%以上(shang)，從(cong)2019年的1300億(yi)美元降(jiang)至2025年的950億(yi)美元。Square、PayPal、Affirm、Klarna和LendingClub等數(shu)字貸款(kuan)機(ji)構可能(neng)會從(cong)傳統(tong)(tong)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)手中搶走份(fen)額。

▲美國無擔保消費(fei)者債(zhai)務總額

成熟后(hou)，每個(ge)數(shu)(shu)字(zi)錢包(bao)用戶(hu)的價值大約為(wei)2萬美元。ARK估(gu)計(ji)，如果數(shu)(shu)字(zi)錢包(bao)成為(wei)消費者的金融(rong)(rong)儀(yi)表盤(pan)，與其金融(rong)(rong)服務(wu)收入相關的凈(jing)現值將超過平均每個(ge)美國(guo)用戶(hu)1萬美元。

除了金融服務，數字錢(qian)包還可(ke)能成為線下和在線商務的(de)領先平臺，可(ke)能會給它(ta)們的(de)收(shou)入凈現(xian)值再增加9000美元至1萬美元。

▲美國商業和金融產品(pin)中數字錢包客戶的平均潛在(zai)價(jia)值

根據ARK的研(yan)究，如果到2025年(nian)，美(mei)國2.3億數字錢包用(yong)戶中(zhong)的每(mei)個人(ren)的價值(zhi)(zhi)都達到1.99萬美(mei)元(yuan)(yuan)，那么美(mei)國數字錢包的價值(zhi)(zhi)將(jiang)達到4.6萬億美(mei)元(yuan)(yuan)。

五、比特幣的基本面

在(zai)強勁的(de)網絡基(ji)本面的(de)支持下，比特幣的(de)價格創下了歷史新(xin)高。而ARK的(de)研(yan)究表明，其網絡基(ji)本面依然(ran)健康。

從2017年的(de)搜索量來看(kan)，比特幣價格的(de)上漲似乎(hu)不太(tai)受炒作(zuo)的(de)驅(qu)動(dong)。隨著(zhu)比特幣似乎(hu)獲得了更多的(de)信(xin)任，一些公司正將(jiang)其視為資產負債表上的(de)現金(jin)。

ARK估計，如(ru)果標準普爾500指數(shu)成(cheng)份(fen)股公司將(jiang)1%的(de)現金用(yong)于比(bi)特(te)幣，比(bi)特(te)幣的(de)價格將(jiang)上漲約4萬美元。

隨著對比特幣(bi)網絡支持的增(zeng)加，比特幣(bi)價(jia)格在(zai)2020年末創下歷史(shi)新高。

▲2020美國比特幣價(jia)格

比特(te)(te)幣(bi)的市場(chang)參與者從未像現在這(zhe)樣關注長(chang)期投資。截至2020年11月，大約(yue)有60%的比特(te)(te)幣(bi)供應量在一年多的時間里沒有變動，這(zhe)證(zheng)(zheng)明(ming)了市場(chang)的長(chang)期關注，也證(zheng)(zheng)明(ming)了比特(te)(te)幣(bi)持有者的信心更強。

▲比特幣“HODL”線(xian)

而(er)且，比特幣市(shi)場和投資者(zhe)群(qun)體(ti)似乎正在走向成(cheng)熟。比特幣的(de)實際資本(ben)化(hua)(衡(heng)量持有(you)者(zhe)的(de)成(cheng)本(ben)基(ji)礎(chu))達到(dao)了歷史最高水平。不斷(duan)增長的(de)成(cheng)本(ben)基(ji)礎(chu)表明早(zao)期投資者(zhe)正在獲利了結，而(er)新的(de)投資者(zhe)正在建立(li)頭寸并創造更高的(de)價格(ge)支撐水平。

▲2020年，比特(te)幣的總成本(ben)基礎創(chuang)下新高

另外(wai)，與(yu)2017年相比，圍繞(rao)比特幣的炒作似乎得到(dao)了控制(zhi)。相對于其價格的上漲，比特幣的搜(sou)索興趣(qu)較低。隨著比特幣價格接近歷史最高水平(ping)，其谷歌搜(sou)索興趣(qu)也達到(dao)了歷史最高水平(ping)的15%。

▲比特(te)幣價(jia)格和“比特(te)幣價(jia)格”搜索量對比

比特幣被越來越多的(de)人接受，為以太坊和新一輪(lun)金(jin)融實(shi)驗奠定了基礎。ARK認為，去(qu)中(zhong)(zhong)心化(hua)(hua)金(jin)融是(shi)以太坊網絡更多采用的(de)積極(ji)催(cui)化(hua)(hua)劑。通過將(jiang)以太坊作為“最小化(hua)(hua)信任”的(de)抵(di)押品，市場(chang)參與者(zhe)可以解除傳統金(jin)融公(gong)司的(de)中(zhong)(zhong)介作用，并獲得信貸和借貸、做市、交易、托管、投資等(deng)金(jin)融服務。

▲在以太(tai)坊網(wang)絡上進行金融(rong)實驗(yan)

比特幣(bi)可以作為企業現(xian)金發揮關鍵作用(yong)。Square和Microstrategy都在(zai)資產(chan)負債(zhai)表上投資了比特幣(bi)，這(zhe)為上市公司將比特幣(bi)作為現(xian)金的合(he)法(fa)替代品指明了方向。

根(gen)據ARK的(de)研究(jiu)，如果標準(zhun)普爾500指數(shu)成份股公司將1%的(de)現金配置(zhi)給比特幣(bi)，其價(jia)格可能會上(shang)漲約4萬美元。

▲假設比特幣(bi)將(jiang)(jiang)取代(dai)標普500指數成份(fen)股公司資產負債表(biao)上的現金，價格將(jiang)(jiang)上漲(zhang)

六、比特幣:為機構做準備

ARK認為，比特幣的快速增長為它(ta)在投資(zi)組合中(zhong)的配置(zhi)定位，并(bing)且比特幣提供了(le)資(zi)產中(zhong)最(zui)引人注(zhu)目的風險回報。正如(ru)ARM分(fen)析顯(xian)示的那樣，在未來的5到10年里，它(ta)的網絡資(zi)本規(gui)模可能從大(da)約(yue)5000億(yi)美(mei)元擴大(da)到1-5萬(wan)億(yi)美(mei)元。

在ARK看來，資(zi)本配(pei)置(zhi)者(zhe)應(ying)該(gai)考慮(lv)忽視比(bi)特幣作為一種(zhong)新的(de)資(zi)產類(lei)別的(de)機會成本。ARK認為，比(bi)特幣應(ying)該(gai)在機構(gou)投(tou)資(zi)組合中進行戰略(lve)配(pei)置(zhi)。

比(bi)特幣(bi)不受(shou)傳統(tong)規則和(he)監管的(de)束(shu)縛(fu)，通常與(yu)其他資(zi)(zi)產類(lei)別的(de)行為(wei)不相關，它似乎(hu)在多元化(hua)的(de)投資(zi)(zi)組合中贏(ying)得了(le)戰略配置。在過去10年里，比(bi)特幣(bi)是唯一一種與(yu)傳統(tong)資(zi)(zi)產類(lei)別相關性一直較低的(de)主(zhu)要資(zi)(zi)產。

比(bi)特(te)幣(bi)交易(yi)量(liang)(liang)與大盤股(gu)相當(dang)，并呈指數級增長。ARK估(gu)計，比(bi)特(te)幣(bi)的(de)(de)日交易(yi)量(liang)(liang)可(ke)能在不(bu)到(dao)4年(nian)的(de)(de)時間里超(chao)(chao)過(guo)美(mei)國股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)交易(yi)量(liang)(liang)，在不(bu)到(dao)6年(nian)的(de)(de)時間里超(chao)(chao)過(guo)全球外匯現貨(huo)市(shi)(shi)場的(de)(de)交易(yi)量(liang)(liang)。

▲比特幣現貨市(shi)場主(zhu)要交易(yi)所美(mei)元日交易(yi)量

機(ji)構投(tou)資者(zhe)可(ke)以通過復(fu)雜的方式獲(huo)取比特幣。2020年10月，芝(zhi)加哥(ge)(ge)商(shang)品交易(yi)所(CME)的比特幣未平倉合(he)(he)約，即期貨合(he)(he)約的總未償(chang)價值(zhi)創下(xia)歷史新高。這一數(shu)字增(zeng)長了10倍，到2020年達(da)到近10億美元。芝(zhi)加哥(ge)(ge)商(shang)品交易(yi)所被整合(he)(he)到已建(jian)立的金融(rong)基礎設施中，允許(xu)所有風險偏好的投(tou)資者(zhe)獲(huo)得敞口。

▲芝加哥商品交易(yi)所(suo)的(de)BTC期貨(huo)未平倉合約

ARK認為，比特幣(bi)已(yi)經(jing)在(zai)分散化的投資組合中獲(huo)得了(le)一(yi)定份(fen)額。基于過去10年各資產類(lei)別的日回報率(lv)，ARK的分析表明，比特幣(bi)的配置(zhi)比例應(ying)該在(zai)2.55%(當波動(dong)性(xing)最小(xiao)化時(shi))到6.55%(當回報最大(da)化時(shi))之間。

在(zai)ARK的(de)(de)(de)分析(xi)中，對由各種資(zi)產類別(bie)組(zu)成(cheng)的(de)(de)(de)100萬個投資(zi)組(zu)合(he)進行了蒙特卡羅模擬，如圖所示。有效邊界是指在(zai)給(gei)定的(de)(de)(de)波動(dong)水平下(xia)可能獲得的(de)(de)(de)最(zui)高回(hui)報。星(xing)(xing)星(xing)(xing)表示與最(zui)大的(de)(de)(de)夏(xia)普比率和最(zui)小(xiao)的(de)(de)(de)波動(dong)性相關的(de)(de)(de)分配。

▲基(ji)于每日資產類(lei)別收益(yi)的模擬投資組合優(you)化

機構(gou)投(tou)資可(ke)能會對(dui)比(bi)特(te)幣的(de)價(jia)格產(chan)生重大影響(xiang)。根據ARK的(de)模擬投(tou)資組合配置(zhi)(zhi)，2.5%至6.5%之(zhi)間的(de)機構(gou)配置(zhi)(zhi)可(ke)能會對(dui)比(bi)特(te)幣價(jia)格產(chan)生20萬(wan)(wan)至50萬(wan)(wan)美元的(de)影響(xiang)。

▲機構(gou)投資對比特幣價格的假設影響(xiang)

七、電動汽車

電動(dong)汽(qi)(qi)車(che)(che)銷量將大幅增(zeng)長。電動(dong)汽(qi)(qi)車(che)(che)的(de)(de)(de)標價正(zheng)接(jie)近汽(qi)(qi)油動(dong)力汽(qi)(qi)車(che)(che)的(de)(de)(de)平價，電動(dong)汽(qi)(qi)車(che)(che)市場(chang)的(de)(de)(de)領導者(zhe)正(zheng)在開發創新的(de)(de)(de)電池設(she)計，創造出更低的(de)(de)(de)成本行駛(shi)更遠的(de)(de)(de)電動(dong)汽(qi)(qi)車(che)(che)。

根據萊特定(ding)律，ARK預計(ji)到2025年，電動汽車銷量將從2020年的(de)220萬(wan)輛(liang)增長約20倍，達到4000萬(wan)輛(liang)。

無論是(shi)在繁榮時期還是(shi)艱(jian)難(nan)時期，電(dian)動汽(qi)車(che)(che)的(de)(de)銷(xiao)量(liang)都占(zhan)據(ju)了不菲的(de)(de)市場(chang)份額(e)。在最近的(de)(de)COVID-19疫(yi)情期間(jian)，汽(qi)油汽(qi)車(che)(che)的(de)(de)銷(xiao)量(liang)有所下降，但全球電(dian)動汽(qi)車(che)(che)銷(xiao)量(liang)繼(ji)續增長。

▲全球電動車增長

根據萊特定律，每增(zeng)加一倍的電池產量，電池成(cheng)本就(jiu)會下降28%。電動汽(qi)車最大的成(cheng)本組成(cheng)部(bu)分是電池，因此這些成(cheng)本下降對(dui)于實現與汽(qi)油動力汽(qi)車的價(jia)(jia)格平價(jia)(jia)至關重要，萊特定律成(cheng)功地模擬(ni)了電池成(cheng)本的下降。

▲鋰(li)離子電池成本下降趨(qu)勢

電動汽車的(de)(de)標價正接近(jin)汽油動力汽車的(de)(de)價格。2019年(nian)，同(tong)類電動汽車的(de)(de)總擁(yong)有(you)成本低于豐(feng)田凱美瑞(Toyota Camry)。很快，標價可能(neng)也會(hui)如此(ci)。

▲汽車價格

除了價格，電動汽車還在里程和性能上展開競爭。汽(qi)(qi)車市(shi)場正在向電(dian)動汽(qi)(qi)車和自(zi)動駕駛汽(qi)(qi)車轉變。ARK認為(wei)，傳統汽車制(zhi)造(zao)商缺乏(fa)成功所需的軟件和電(dian)氣工程人才。

▲電動汽車效能和性能對比

與集成(cheng)到模塊和電池組的電池相比，電池到汽(qi)車(che)的設計增加(jia)了50%的電池體積密度(du)。在大眾(zhong)市場(chang)領域，電池到汽(qi)車(che)技術將使電動汽(qi)車(che)制造商降(jiang)低(di)電池的能量密度(du)和成(cheng)本(ben)，生產(chan)更多的千瓦時，以增加(jia)汽(qi)車(che)的續航里(li)程(cheng)。

在一(yi)個(ge)給定的電池組大小下，“電池到汽車”技(ji)術應該(gai)能夠以更低的價(jia)格實現(xian)更遠距離(li)的汽車。

▲電動汽車電池

如果(guo)傳統汽(qi)車制造商克服這些障礙，到2025年，全球電動汽(qi)車銷量將從2020年的220萬輛(liang)(liang)增(zeng)長約20倍，達到4000萬輛(liang)(liang)。

▲全球電動汽車銷量

八、自動化

機(ji)器(qi)人(ren)(ren)時代來臨，創造更多就業(ye)機(ji)會。人(ren)(ren)們普遍擔心自動(dong)(dong)化將摧毀就業(ye)機(ji)會，但(dan)ARK認為，自動(dong)(dong)化將賦予(yu)人(ren)(ren)類權力，提(ti)高生(sheng)產(chan)率和(he)工資增長。

自動(dong)(dong)化有可(ke)能(neng)將無(wu)償勞動(dong)(dong)轉變(bian)為有償勞動(dong)(dong)。例如，隨著食(shi)品服(fu)務的自動(dong)(dong)化，它們將把食(shi)品準備、清潔(jie)和雜(za)貨(huo)店購(gou)物轉變(bian)為包括(kuo)食(shi)品配送(song)在內的市場活(huo)動(dong)(dong)。

ARK公司認為，未(wei)來5年(nian)，自動(dong)(dong)化(hua)將為美(mei)國GDP增加(jia)5%，即1.2萬億美(mei)元。美(mei)國經濟正處于(yu)類似于(yu)上世(shi)紀(ji)90年(nian)代(dai)初美(mei)國制造(zao)(zao)業的(de)自動(dong)(dong)化(hua)水(shui)平。雖然(ran)制造(zao)(zao)業花(hua)了大(da)約(yue)25年(nian)時間才達到目前的(de)自動(dong)(dong)化(hua)水(shui)平，但ARK認為，在(zai)未(wei)來5年(nian)里，美(mei)國經濟的(de)自動(dong)(dong)化(hua)速(su)度將比現在(zai)快(kuai)5倍(bei)。

在2008/2009年的(de)“大衰(shuai)退”(great recession)之后，或許是受此影(ying)響，工業機器人需求達到了一(yi)個拐點。

在2019冠狀病毒病(COVID-19)在2020年造成(cheng)阻力之前，美中之間的貿易緊張可能已經增加了這種勢(shi)頭。

根據ARK的研究(jiu)，短期障礙不(bu)會(hui)阻止工業(ye)機器人銷售的反彈，可能會(hui)鼓勵企(qi)業(ye)實現自動化，更積極地削減成本(ben)。

▲工業機器人價格需求(qiu)彈性(xing)

勞動力相對于資(zi)本的(de)下(xia)降(jiang)(jiang)并不一定意味(wei)著(zhu)工(gong)資(zi)在下(xia)降(jiang)(jiang)。相反，產(chan)出可以比工(gong)資(zi)增長更快(kuai)。由于生產(chan)率的(de)提高(gao)和自動化，ARK預(yu)計會有以下(xia)四種結果:

更高的工資:有利于(yu)員(yuan)工；

更低的價格:有利于(yu)消(xiao)費(fei)者；

更高的利潤率(lv):對企業有(you)利；

更高的(de)投資:創造良性循環。

▲美國制(zhi)造業(ye)機(ji)器人密度vs制(zhi)造業(ye)勞動份(fen)額(e)(1991-2015)

ARK的研究顯(xian)示(shi)，工業(ye)(ye)和農(nong)業(ye)(ye)的勞動收入占比(bi)每下(xia)降一個百分(fen)點(dian)，營業(ye)(ye)利潤率就會分(fen)別上升30個基(ji)點(dian)和280個基(ji)點(dian)。如果在(zai)所有(you)行業看(kan)到(dao)類似的關(guan)系，都(dou)不應該感(gan)到(dao)驚訝。

如(ru)果(guo)勞動(dong)收入占比和制造業一樣下降15%，那么營業利潤率可能會(hui)翻一番，達到20%以上。

▲勞(lao)動收入占(zhan)(zhan)比:標準普爾公司營(ying)業利潤率(lv)和所有行業勞(lao)動收入占(zhan)(zhan)比的對比

1950年至(zhi)2000年間(jian)，約700萬農(nong)業(ye)失業(ye)人(ren)(ren)(ren)口中有82%是無薪家(jia)庭工人(ren)(ren)(ren)。一個(ge)行業(ye)，甚(shen)至(zhi)是一個(ge)主要(yao)行業(ye)的失業(ye)并不(bu)意味著總就業(ye)人(ren)(ren)(ren)數(shu)會下降。隨著洗衣(yi)機制造(zao)商和(he)自助(zhu)洗衣(yi)店的興起，洗衣(yi)機把無償洗衣(yi)服的時間(jian)變成了金錢(qian)。

隨著食(shi)品服務的自動(dong)化，它們(men)將(jiang)繼續把食(shi)品準備、清(qing)潔和購物轉變為包括食(shi)品配送在內的市場活動(dong)。

未來5年，自(zi)(zi)動化將為(wei)美(mei)國(guo)GDP增加5%，即1.2萬(wan)億(yi)美(mei)元。ARK認(ren)為(wei)，自(zi)(zi)動化將使美(mei)國(guo)實際GDP增長(chang)率平均(jun)每年提高100個基點(dian)，達(da)到(dao)3.4%。

▲自動化為美國GDP的貢獻

九、自動駕駛網約車

ARK認為，自(zi)動(dong)叫車服(fu)務將把移動(dong)成(cheng)本(ben)降低到目前出(chu)租車平均成(cheng)本(ben)的十分之一(yi)(yi)，從而推動(dong)廣泛(fan)采(cai)用(yong)。經(jing)通貨膨脹調整后，擁有和經(jing)營一(yi)(yi)輛私(si)人(ren)汽車的成(cheng)本(ben)自(zi)T型車下線以來一(yi)(yi)直沒有改變。ARK估計，如果(guo)大(da)規模使(shi)用(yong)，自(zi)動(dong)駕駛出(chu)租車每(mei)英(ying)里(li)的成(cheng)本(ben)為0.25美元(yuan)，這將推動(dong)其得到廣泛(fan)采(cai)用(yong)。

▲每英里出(chu)行成本

ARK的(de)研究(jiu)顯示，目前(qian)打車市場在全(quan)球(qiu)范圍內的(de)營(ying)收(shou)約為(wei)1500億(yi)美元(yuan)，在表現優異的(de)城(cheng)市，利潤率高達50%。

同樣，自動叫(jiao)車服務可以產(chan)生50%的(de)(de)利潤率(lv)，但其較低的(de)(de)價格點將(jiang)使整個市場的(de)(de)營收(shou)從1500億(yi)美(mei)元擴大到60%，到2030年將(jiang)達(da)到6-7萬(wan)億(yi)美(mei)元。

▲叫車(che)服務與自動叫車(che)服務的經濟(ji)對比

三種自動駕(jia)駛策略正在演變：

特斯(si)拉(la)的方法是基于(yu)攝(she)像頭。攝(she)像頭的傳(chuan)感器精度不(bu)如激(ji)光雷達，這使(shi)得實現完全自主的道路成為(wei)(wei)一(yi)個(ge)更(geng)難解決的問題(ti)。攝(she)像頭不(bu)依(yi)賴于(yu)高清地圖，應該能提供更(geng)可擴(kuo)展的服務。特斯(si)拉(la)可能成為(wei)(wei)第(di)一(yi)個(ge)在全國范圍內擴(kuo)張的自動駕駛出租車網絡。

Alphabet的Waymo使(shi)用(yong)激光雷達和高清(qing)地圖(tu)。Waymo在亞利桑那州推(tui)出了自己的(de)自動駕駛網(wang)絡(luo)，但要(yao)(yao)想在全國推(tui)廣，可能需要(yao)(yao)時間和(he)大(da)量(liang)資源。

包(bao)括百度的(de)(de)阿(a)波羅(luo)在內的(de)(de)許多中國(guo)廠商正在建造(zao)基(ji)礎設(she)(she)施傳感器，以幫(bang)助車輛識別(bie)道路標志和交通狀況(kuang)。這種自動叫(jiao)車方式需要大量的(de)(de)基(ji)礎設(she)(she)施投資，似乎是三種方式中最(zui)嚴格(ge)、擴展性(xing)最(zui)差的(de)(de)一種。

▲三種自動駕(jia)駛策略對比

ARK估計，如(ru)果特斯拉在2022年(nian)成功(gong)推(tui)出(chu)自動叫車服務，到2025年(nian)，用戶數量將接近20%。如(ru)果Waymo或GM成功(gong)了，那么在未來五年(nian)內，被采(cai)納的比(bi)例可能會被限制(zhi)在1%。

▲北(bei)美(mei)地區自動駕駛(shi)汽車的使用(yong)率占城市行(xing)駛(shi)里程的百分比

我們(men)相信自動(dong)叫車服(fu)務(wu)的成本將在美國(guo)(guo)和中國(guo)(guo)分別降低約90%和50%。因此，發達國(guo)(guo)家對廉價自主(zhu)旅行的需(xu)求響應(ying)可能(neng)高于(yu)發展中國(guo)(guo)家。

平臺(tai)供應(ying)商(shang)，或擁有自動駕駛技術的公司，應(ying)該獲得(de)自動叫車服務利潤的最大份額。

▲人工(gong)叫(jiao)車vs自動叫(jiao)車在中國和美國的每英里平均價(jia)格

ARK認為(wei)，到2030年(nian)，自(zi)動叫車(che)平(ping)臺每(mei)年(nian)的運(yun)營利潤將超過1萬(wan)億美元(yuan)。擁有成功(gong)電動汽(qi)車(che)平(ping)臺的汽(qi)車(che)制(zhi)造商，與自(zi)動駕駛(shi)技術提供(gong)商合作(zuo)，到2030年(nian)，每(mei)年(nian)可產生約2500億美元(yuan)的利潤。

到(dao)2030年(nian)，擁有自(zi)動叫(jiao)車服務車輛的車隊所有者(zhe)每年(nian)可以產生約(yue)700億美元的收入。

到(dao)2025年(nian)，自(zi)主平(ping)臺運營商的企業(ye)價值(zhi)可能會(hui)擴大到(dao)3.8噸(dun)。

▲整個自主(zhu)價值鏈的估計(ji)營業利(li)潤

10、無人機送貨

無(wu)人機將大(da)幅降(jiang)低運輸貨物和人員(yuan)的成本。更低的電(dian)池成本和自(zi)主技(ji)術應該為無(wu)人機提供動(dong)力。

ARK相信，在(zai)不久的將(jiang)(jiang)來，無人機將(jiang)(jiang)會比(bi)以往(wang)更(geng)快、更(geng)方(fang)便地遞送(song)包裹、食物，甚至是人。無(wu)人(ren)機可能會改變購物行(xing)(xing)為，減少旅行(xing)(xing)時間，拯救生(sheng)命。

ARK認為，到(dao)2030年，無人機送貨(huo)平臺(tai)將產生約2750億(yi)美元的(de)送貨(huo)收入(ru)，500億(yi)美元的(de)硬件銷(xiao)售收入(ru)，以及(ji)120億(yi)美元的(de)測繪收入(ru)。

自動空中旅行已經成為可能，而且價格低廉。電(dian)池(chi)技術正在改進，足以使飛行(xing)能量儲備(bei)符合規定，使空(kong)(kong)中(zhong)出(chu)租車(che)和空(kong)(kong)中(zhong)救護(hu)車(che)能夠安全升空(kong)(kong)。此外，機器學(xue)習(xi)技(ji)術的改(gai)進使自主飛行成為(wei)可能，大大降低了成本。

在(zai)過(guo)去的兩年里，美國(guo)聯邦航(hang)空局(FAA)通過(guo)允(yun)許公司在(zai)視線之外操作無(wu)人機，在(zai)某些情況下，允(yun)許運營無(wu)人機航(hang)空公司，啟動了商用無(wu)人機行業。

佛羅里達州(zhou)正在建造美國(guo)首(shou)個無人(ren)機載(zai)客垂直起降場，計(ji)(ji)劃于(yu)2025年投入(ru)使用。新冠肺(fei)炎通過(guo)非接(jie)觸式無人(ren)機配送(song)加速了電子商務的(de)試(shi)驗和采用。ARK估計(ji)(ji)，在未來5年的(de)某個時候，無人(ren)機將遞送(song)超過(guo)20%的(de)包(bao)裹(guo)。

▲無人(ren)機在(zai)全球電子(zi)商務零售中的份額(e)

2020年，全球食品外賣銷(xiao)售(shou)增長超過40%。ARK公(gong)司的(de)研究顯(xian)示，在約40%的(de)外賣食品中，無人機(ji)配送將(jiang)占到近(jin)一半(ban)。

▲全球(qiu)無人機外賣營收

ARK公司預計，到(dao)2025年，無人機交付平臺將帶(dai)來近500億(yi)美元(yuan)的(de)收(shou)入(ru)(ru)，140億(yi)美元(yuan)的(de)硬件(jian)銷售收(shou)入(ru)(ru)，以及30億(yi)美元(yuan)的(de)測繪收(shou)入(ru)(ru)。

到(dao)2030年(nian)，無人機(ji)交付平(ping)臺(tai)可(ke)能會再擴大四倍，產(chan)生約2750億美(mei)(mei)元(yuan)的收(shou)入，而硬件銷(xiao)售將增長近(jin)三倍，達(da)到(dao)近(jin)500億美(mei)(mei)元(yuan)，地圖業務收(shou)入將增長近(jin)四倍，達(da)到(dao)120億美(mei)(mei)元(yuan)。

11、商業航天

航天產業正在騰飛。火箭和衛星成本的下降正在顛覆這個一度被視為壟斷和官僚主義的行業。得(de)益(yi)于深度學習、移(yi)動連接(jie)、傳感器(qi)、3D打印(yin)和(he)機器(qi)人技術的進步(bu)，幾十年(nian)來(lai)一直(zhi)膨脹(zhang)的成本開(kai)始下降。結果，衛星發射和火(huo)箭著陸的(de)數量激增。

根據ARK公司的研究，軌道航天(tian)機遇號(hao)——包括衛星連接和高超音(yin)速(su)飛行——每(mei)年將(jiang)超過3700億美元。

航天產業未來將有三大用途：

1、連(lian)接(jie)全(quan)(quan)球(qiu)：全(quan)(quan)球(qiu)約有50%的人口缺乏互聯網連(lian)接(jie)，但(dan)隨著衛星(xing)數量的增加，云計算將(jiang)走向全(quan)(quan)球(qiu)。

2、高超音速(su)點到點旅(lv)行：隨著長(chang)途飛(fei)行時間從10多個小(xiao)時減少到2-3小(xiao)時，全球經濟(ji)可(ke)能會發生轉變。

3、太空移民：人類已經在國際空間站生活了20年。十年之內，人類就能在月球(qiu)和火(huo)星定(ding)居。

火箭可重(zhong)復使用(yong)可以將發(fa)射(she)成本降低一個(ge)數量級，到目前為止，SpaceX已經成功發(fa)射(she)了8次相同的獵鷹9號火箭助推器(qi)。

▲火(huo)箭發射成本

較低的衛星發射成本能夠以較低的延遲實現持續的全球覆蓋。雖然發射到地球靜止軌道(dao)(GEO)的(de)(de)衛(wei)星試圖提供全(quan)球覆蓋，但延(yan)遲限制了它們提供引(yin)人注目的(de)(de)寬帶互聯網(wang)服務的(de)(de)能力。今天(tian)，許多(duo)公司開(kai)始(shi)在低地球軌道(dao)(LEO)發(fa)射數(shu)千顆衛(wei)星，以實現低延遲的持續全球覆蓋。

由于發射(she)成本(ben)降低，預定(ding)進入軌道的衛星(xing)數(shu)量顯著(zhu)增(zeng)加。隨著(zhu)衛星(xing)網(wang)絡的發射(she)和利用數(shu)據(ju)為地面企業服務，衛星(xing)可以促進GDP增(zeng)長(chang)。

▲工作中衛星(xing)數量變化(hua)

未來(lai)5-10年，美(mei)國的(de)衛(wei)星寬(kuan)帶收入每年將(jiang)接近(jin)100億(yi)美(mei)元，全球(qiu)將(jiang)達到400億(yi)美(mei)元。根據ARK的(de)研(yan)究，花費(fei)400億(yi)美(mei)元為無法接入的(de)人群提供服(fu)務的(de)機會，只是衛(wei)星寬(kuan)帶市場(chang)的(de)一小部分。

到(dao)2025年(nian)，連(lian)接飛機、火車(che)和(he)汽車(che)的(de)市場(chang)規模可能會達到(dao)360億(yi)美元(yuan)。世界各(ge)國(guo)政(zheng)府(fu)很可能會進一步增加對(dui)太空服務的(de)需求。在中期內，衛星(xing)連(lian)接市場(chang)的(de)總(zong)價值(zhi)將達到(dao)每年(nian)1000億(yi)美元(yuan)。

方舟公司(si)預計對高超(chao)音速飛行的需(xu)求(qiu)將急(ji)劇上(shang)升。根據ARK的研究，短途航班(ban)的乘客(ke)愿(yuan)意為私人飛機每節省兩(liang)個小時(shi)支付(fu)大約1.5萬美(mei)元(yuan)。

根(gen)據短途飛行市場的(de)經(jing)濟情況，ARK估計(ji)，乘客和(he)企業愿(yuan)意支付10萬美元，以(yi)節省(sheng)從紐約到日本的(de)2-3小(xiao)時(shi)(shi)的(de)私人(ren)高超音速(su)飛行13小(xiao)時(shi)(shi)。

如(ru)果270萬名乘客為長途高超音速飛行支付約10萬美(mei)元(yuan)，該市場每年的收入將擴(kuo)大到2700億美(mei)元(yuan)。

十二、3D打印

3D打印(yin)節(jie)省(sheng)了時間、成本和浪(lang)費，同時創(chuang)造(zao)(zao)了全(quan)新的(de)部件架(jia)構。3D打印(yin)是一(yi)種(zhong)逐層制(zhi)造(zao)(zao)物體(ti)的(de)增材(cai)制(zhi)造(zao)(zao)方式，與傳統的(de)減(jian)法制(zhi)造(zao)(zao)不同，傳統的(de)減(jian)法制(zhi)造(zao)(zao)是將材(cai)料從更大的(de)塊(kuai)中去除(chu)。

3D打(da)印縮短了設(she)計(ji)和生產之間(jian)的(de)時間(jian)，將權力(li)轉移給設(she)計(ji)師(shi)，并(bing)以傳統制造成本的(de)一小部分降低了供應(ying)鏈的(de)復雜性。

ARK認為，3D打印將給制造業帶來(lai)一(yi)場(chang)革命，其(qi)年增(zeng)(zeng)長率約為60%，從去年的(de)120億美元(yuan)增(zeng)(zeng)長到2025年的(de)1200億美元(yuan)。

2020年3D打印收入(ru)下降，但新用戶在(zai)疫情(qing)期(qi)間利(li)用了(le)這(zhe)項(xiang)技術。

▲3D打(da)印在(zai)上市公司的銷售量

由于自動駕駛技術和電池技術的突破，飛機的數量和設計正在激增。由于低成本(ben)和(he)快速(su)成型(xing)，3D打印正在加速(su)創新。它(ta)降低了體(ti)積小、高度(du)復雜(za)零件的重量，節省了大量成本。航空(kong)航天工業應該是主要的(de)受益(yi)者。

ARK估計，到2025年，無人機硬件(jian)收入總額將達到1000億美元(yuan)左(zuo)右。

▲無人(ren)機各(ge)種形(xing)態(tai)

3D打印和(he)人工智能的融合，使傳統(tong)制造(zao)無(wu)法實現的高度(du)優(you)化設計成為(wei)可能。ARK公司認為(wei)，未來五年，全球3D打印市場將以每(mei)年60%的復合速度(du)增長，從(cong)120億美(mei)元增長到2025年的1200億美(mei)元左右。

▲2020年(nian)至2025年(nian)3D打印市(shi)場的全球預測

十三、長讀基因測序

長讀基因測序（LRS）可以提供更完整的人類基因組圖片。下(xia)一代DNA測序(NGS)是基因組革命(ming)背后(hou)的驅動力(li)。雖(sui)然(ran)短讀測(ce)序(xu)(xu)（SRS）在歷史(shi)上占主導地位(wei)，但我們相(xiang)信長讀序(xu)(xu)測(ce)序(xu)(xu)以較快的速度獲得(de)市(shi)場份額。

ARK相(xiang)信，與短讀平(ping)臺相(xiang)比，長(chang)讀技術(shu)提供了更高的準確性、更全(quan)面的變體檢測和更豐富的功能集。到2025年底，高度精(jing)確的(de)長讀和短(duan)讀測序(xu)將接近成本(ben)平價。

ARM估計(ji)，該公司的長(chang)(chang)期收入將(jiang)以(yi)每年82%的速(su)度增長(chang)(chang)，從2020年的2.5億(yi)美元(yuan)增長(chang)(chang)到2025年的50億(yi)美元(yuan)左右。

基因(yin)組“工具箱”正在(zai)擴展(zhan)，為生(sheng)物學提供更全面、更豐富(fu)、更準確的視角。

LRS和(he)SRS系統有三個共同點：(a)將基因組分解成更小的(de)片段；(b)用高分辨率光學分析片段；(c)用高效(xiao)的(de)計算機算法(fa)重新組裝基因組。

SRS將許多(duo)小的(150-bp)片段(稱(cheng)為reads)混合到一個一致序列中(zhong)。這(zhe)種(zhong)方法可以捕捉(zhuo)到小的突變(bian)(bian)，但不能(neng)檢測到更大的重組，即所謂的結構(gou)變(bian)(bian)異，或隱(yin)藏在重復基(ji)因(yin)組區(qu)域的突變(bian)(bian)。

舊的LRS系統(tong)測量更大的讀數(>10,000 bp)，雖然在(zai)每(mei)個堿(jian)基(ji)水平上不太準確，但提供了更完(wan)整的基(ji)因(yin)組圖片。

由于LRS的(de)成(cheng)本與SRS趨(qu)同，許多臨床應用可能(neng)轉向LRS。在(zai)深度學習算法(fa)的(de)催化下，例如(ru)谷歌(GOOGL)的(de)DeepVariant，合成(cheng)方法(fa)和基(ji)于納米孔的(de)LRS方法(fa)都可以迅(xun)速(su)提高性能(neng)。

雖然目前在每(mei)個(ge)堿基(ji)水平上不那么精確，但基(ji)于納米(mi)孔的LRS可以(yi)生(sheng)成(cheng)整個(ge)人(ren)類基(ji)因(yin)組序列，花費約500美元——比SRS更經濟有效。

盡管價格(ge)更貴，但根據(ju)PrecisionFDA Truth Challenge V2的(de)(de)結果，基于合成的(de)(de)LRS比SRS精確2.5倍(bei)，比納米孔的(de)(de)LRS精確30倍(bei)。

▲到2025年，基于合成技(ji)術(shu)的LRS和SRS的成本將接近(jin)平價

根據萊特定(ding)律，在其安裝基礎上產生的數據每增加(jia)一倍，基于合成的LRS的成本就會下(xia)降，并(bing)將繼續下(xia)降28%。

主要(yao)是由(you)于成本和吞吐量的提高，LRS的獨(du)特能力應該會(hui)激發更(geng)廣(guang)泛的采用。LRS 的優點是：(a)不需(xu)要(yao)擴(kuo)增；(b)可以(yi)天然檢測甲基(ji)化；(c)可以(yi)跨全RNA分子。

據ARK公(gong)司(si)估計，利用長讀技術(shu)對整(zheng)個人類(lei)基因組進行測序的成本將降至(zhi)100至(zhi)200美元(yuan)，到2025年底，該(gai)技術(shu)在所有變體類(lei)型(xing)上(shang)的準確性(xing)都將優于SRS。

▲基于合(he)成的(de)LRS市場(SMRT)遵(zun)循萊特(te)定律

ARK相(xiang)信LRS分析在很多(duo)測(ce)序應用(yong)中都是優越的(de)。一(yi)些臨床應用(yong)，如兒科重(zhong)癥(zheng)監護環境下的(de)快速全基因組測(ce)序(WGS)，有很高的(de)報銷率，使診斷提供者更靈活地轉向LRS。

各種大小(xiao)的遺傳(chuan)變異——從(cong)小(xiao)到大——都存在(zai)于容(rong)易排序和難以排序的基因(yin)組區域，可以影響患者的表(biao)型。在(zai)ARK看來(lai)，LRS工具(ju)提(ti)供了最全面的變體(ti)檢測，而不考慮(lv)序列背(bei)景。

ARK預計，到(dao)(dao)2025年，LRS市場將以(yi)每年82%的(de)速度增長。ARK相信，由(you)于測(ce)序成本的(de)降低以(yi)及對高精度和完整結果的(de)需求(qiu)(qiu)，LRS的(de)需求(qiu)(qiu)正在達(da)到(dao)(dao)一個拐(guai)點(dian)。

包括測(ce)序(xu)耗(hao)材、儀器(qi)和服務在內(nei)，到2025年，LRS的收入將從2.5億美元增(zeng)加到50億美元。

SRS將(jiang)繼續(xu)主導測序(xu)市(shi)場，特(te)別是(shi)在(zai)液(ye)體活檢成為腫瘤(liu)學護理標準的情況(kuang)下。

▲LRS市場規模

十四、癌癥篩查

液體活組(zu)織檢查比歷史上任何醫(yi)療干預都能降(jiang)低(di)更多的(de)癌癥死亡率(lv)。根(gen)據ARK的(de)研究(jiu)，創(chuang)新(xin)技術的(de)融(rong)合將(jiang)多種(zhong)癌癥篩查的(de)成本從2015年的(de)3萬美元(yuan)(yuan)降(jiang)至現在的(de)1500美元(yuan)(yuan)，下(xia)(xia)降(jiang)了20倍(bei)，到2025年將(jiang)再下(xia)(xia)降(jiang)80%以上，降(jiang)至250美元(yuan)(yuan)。

因(yin)此，美(mei)(mei)國(guo)的(de)多(duo)種癌(ai)(ai)(ai)癥(zheng)篩查(cha)市場將擴(kuo)大到1500億美(mei)(mei)元。在美(mei)(mei)國(guo)，一項多(duo)種癌(ai)(ai)(ai)癥(zheng)篩查(cha)方案每(mei)年(nian)可以避免66000例癌(ai)(ai)(ai)癥(zheng)死亡，每(mei)年(nian)挽救(jiu)140萬人的(de)生(sheng)命(ming)。

所有實體腫瘤(liu)都遵循一條可(ke)(ke)預測的(de)路徑(jing)，從局部可(ke)(ke)治療到轉移(yi)和致命，這(zhe)為(wei)早期發現提供(gong)了基礎。轉移(yi)性(xing)癌(ai)癥僅占新發病例的(de)17%，但在五年(nian)的(de)癌(ai)癥死亡病例中占55%。局限性(xing)癌(ai)癥的(de)加權(quan)平(ping)均5年(nian)生存率是89%，而(er)轉移(yi)性(xing)癌(ai)癥的(de)加權(quan)平(ping)均5年(nian)生存率只有24%。

基于單一的血液檢測，多(duo)種癌(ai)(ai)癥(zheng)(zheng)(zheng)篩查可以發現數十種早(zao)期癌(ai)(ai)癥(zheng)(zheng)(zheng)。除了體(ti)細(xi)胞突變(bian)、循環蛋白(bai)和免(mian)疫特征外，機器學習算(suan)法(fa)已經將DNA甲基化作為一種新的、高度(du)敏(min)感(gan)的生物標(biao)志物，用于早(zao)期癌(ai)(ai)癥(zheng)(zheng)(zheng)檢測。

下(xia)一(yi)代DNA測(ce)序(NGS)成本(ben)的快(kuai)速(su)下(xia)降使液體活檢成為可能。

合成生物學的進步正在(zai)幫助(zhu)臨(lin)床(chuang)醫生在(zai)像血液這樣的高噪音(yin)環境中(zhong)發現癌癥(zheng)的微(wei)弱信號。

▲創新技(ji)術的結(jie)合正在降低篩查成本

由于成本迅速下降，多(duo)種癌癥篩(shai)查的價格(ge)(ge)已接近可(ke)報銷(xiao)的水(shui)平。隨著人口(kou)規模臨床效用數據(ju)的激(ji)增，ARK相(xiang)信1500美元的價格(ge)(ge)標簽將打(da)開針對65至(zhi)80歲(sui)人群的多(duo)種癌癥篩(shai)查市場，這一(yi)年(nian)齡段(duan)是癌癥發病率最高的年(nian)齡段(duan)。

當價格(ge)降至1000美元以(yi)下時，幾乎所有(you)年(nian)齡超過40歲(sui)的人群都(dou)可(ke)以(yi)進行有(you)效地癌癥篩(shai)查，僅在美國就可(ke)能每年(nian)拯救140萬人的生命。

▲多(duo)種癌癥篩查(cha)市場:成(cheng)本和報(bao)銷

以(yi)(yi)常規(gui)血液為基礎的(de)多種癌癥篩(shai)查(cha)結合(he)單(dan)一癌癥篩(shai)查(cha)的(de)改(gai)進，可以(yi)(yi)預(yu)防40%的(de)轉移性診斷，并(bing)將(jiang)局(ju)部區(qu)域診斷提高10%。ARK估計，即(ji)使沒有癌癥治療的(de)改(gai)善，早期(qi)干預(yu)每年僅在美國(guo)就可以(yi)(yi)防止66000例癌癥死(si)亡。

▲早(zao)期發現(xian)可以(yi)降低癌癥(zheng)死亡率

雖然(ran)1500美元(yuan)的單(dan)價可以(yi)打開市場，但1000美元(yuan)的單(dan)價可能會(hui)改變癌(ai)癥死亡率曲線(xian)。創新技(ji)術之(zhi)間的融合(he)使多(duo)種(zhong)癌(ai)癥篩查的成本下(xia)降了(le)20倍，從2015年(nian)的3萬美元(yuan)降至(zhi)今天的1500美元(yuan)，到(dao)2025年(nian)再(zai)下(xia)降80%至(zhi)250美元(yuan)。

如果完全采用，單是在美國，多種癌癥(zheng)篩查將(jiang)擴(kuo)大到1500億美元的市場。

▲多種癌癥篩(shai)查可(ke)能是最大的基因(yin)組學市(shi)場之一

十五、第二代細胞與基因治療

雖然細胞和基(ji)因療法還處(chu)于(yu)早(zao)期階段，但是新(xin)的細胞和基(ji)因治療創新(xin)可以使(shi)腫瘤治療的總目標市(shi)場(chang)增加20倍以上。

通常，癌(ai)癥療法首先在液體腫瘤上進行測試(shi)。然而，實(shi)體腫瘤占確(que)診癌(ai)癥的88%。經過10年(nian)(nian)的(de)試(shi)驗，美國食(shi)品(pin)和藥(yao)物管理局(FDA)批準了口服(fu)化療格列衛(Gleevec)，其中(zhong)7年(nian)(nian)用于(yu)實體腫(zhong)瘤。這條時間表表明，FDA可(ke)能會在2025年(nian)(nian)批準首個用于(yu)實體腫(zhong)瘤的(de)CAR-T療法。

由(you)于人工智能(AI)、基因編輯和下一代測序(NGS)的(de)出(chu)現，失敗率和上(shang)市(shi)時間(jian)應(ying)該(gai)會(hui)下降，批準(zhun)率也會(hui)加快(kuai)。

▲癌癥治療的時間表

腫瘤(liu)學(xue)試(shi)驗正(zheng)從(cong)自(zi)體細(xi)胞療(liao)法(fa)(fa)轉向異體細(xi)胞療(liao)法(fa)(fa)。異體細(xi)胞療(liao)法(fa)(fa)涉及(ji)現成的(de)或捐(juan)贈的(de)細(xi)胞，而自(zi)體細(xi)胞療(liao)法(fa)(fa)修飾(shi)患者自(zi)身的(de)細(xi)胞。

異(yi)體(ti)療法(fa)的一(yi)個風險是移植物對(dui)抗宿主病，導致(zhi)病人的免疫系統攻擊新工程的細(xi)胞(bao)。盡管存在(zai)這種風險，異(yi)體(ti)細(xi)胞(bao)可(ke)以促進癌癥(zheng)早(zao)期治(zhi)療，并將成本降(jiang)低(di)一(yi)個數量級。

在(zai)今(jin)天的(de)(de)基因治(zhi)療試(shi)驗中，完(wan)成的(de)(de)40%和(he)患者(zhe)招募階(jie)段的(de)(de)47%是異體的(de)(de)。在(zai)ARK看來，向異體試(shi)驗的(de)(de)轉變將(jiang)繼續下去。

基因療法可以從體外編輯轉向體內編輯。體外(wai)改造病人體外(wai)的細(xi)胞，然后再把它們(men)移植回病人體內。體內(nei)基(ji)因療法改變病人體內(nei)的細胞。

與體外治療不同，體內治療不能在轉導(dao)前(qian)檢查編輯(ji)過的細(xi)胞。也(ye)就是說，體內基因治療更(geng)經濟，更(geng)容易(yi)制造和擴大(da)規模。它還能使(shi)更多的(de)器官進入(ru)肝臟(zang)、眼睛、中樞神經(jing)系(xi)統(CNS)和肌肉(rou)。

自2010年以來，基因治療和編輯試驗增加了5倍。到(dao)目前(qian)為止，FDA只批(pi)準了(le)10種基因療法。截至(zhi)2020年(nian)(nian)底，712項積極(ji)的基因治療(liao)臨床試驗正(zheng)在進行中，其中238項是在2020年(nian)(nian)啟動的。根據(ju)典型的試驗失敗率調整后，大約有170種基因(yin)療法(fa)可能會在未來十年內獲得(de)批(pi)準(zhun)并商業化，細(xi)胞和細(xi)胞免疫療法(fa)可以增加2500億美元的收入。

▲基因(yin)療(liao)法:進步的(de)階段

細胞(bao)免疫療(liao)(liao)法的(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)，包括TILs、TCRs和CAR-T細胞(bao)療(liao)(liao)法，可以將潛(qian)在市場增加(jia)近三(san)倍，在目前130億(yi)美元(yuan)的(de)(de)(de)總潛(qian)在市場(TAM)上(shang)增加(jia)300億(yi)美元(yuan)。異體療(liao)(liao)法使(shi)癌癥早期更容易應用，可能增加(jia)700億(yi)美元(yuan)的(de)(de)(de)TAM。細胞(bao)治療(liao)(liao)創(chuang)新(xin)和異體細胞(bao)的(de)(de)(de)結合(he)可以額外增加(jia)1500億(yi)美元(yuan)，將腫瘤基因治療(liao)(liao)的(de)(de)(de)總TAM增加(jia)約20倍，達到2600億(yi)美元(yuan)以上(shang)。

體內基因(yin)治(zhi)療(liao)可(ke)以使基因(yin)編輯(ji)隨著時(shi)間的推(tui)移治(zhi)愈數千種罕(han)見疾病(bing)。

智東西認為，作為(wei)美股近些(xie)年的(de)(de)明星，女版巴(ba)菲特的(de)(de)ARK公司(si)近些(xie)年可(ke)謂賺(zhuan)足(zu)了眼球。但是(shi)，ARK公司(si)的(de)(de)成(cheng)功絕不(bu)(bu)是(shi)偶然，他(ta)們(men)對新技術的(de)(de)研討與預測可(ke)以看得出(chu)是(shi)下足(zu)了工夫的(de)(de)。細讀(du)ARK的(de)(de)報告，對多有相關從(cong)業(ye)人(ren)員和投資者來(lai)說都是(shi)一個很不(bu)(bu)錯(cuo)的(de)(de)“抄作業(ye)”機會。