中國(guo)作為 LCD 面板的世(shi)界(jie)工(gong)廠(chang)，核心(xin)龍頭(tou)(tou)廠(chang)商份額逐(zhu)(zhu)漸(jian)集中，并且 2020~2021 年新增(zeng)產能比較少，有利于行(xing)(xing)業(ye)(ye)格局的穩定，龍頭(tou)(tou)話(hua)語權增(zeng)強(qiang)。LCD 產業(ye)(ye)轉(zhuan)移在過去五年逐(zhu)(zhu)漸(jian)完成，國(guo)內龍頭(tou)(tou)廠(chang)商份額持續(xu)(xu)迎來(lai)明(ming)顯增(zeng)加， 產業(ye)(ye)轉(zhuan)移在過去五年逐(zhu)(zhu)漸(jian)完成，國(guo)內龍頭(tou)(tou)廠(chang)商份額持續(xu)(xu)迎來(lai)明(ming)顯增(zeng)加，國(guo)內龍頭(tou)(tou)企業(ye)(ye)逐(zhu)(zhu)漸(jian)掌握(wo)行(xing)(xing)業(ye)(ye)話(hua)語權。 國(guo)內龍頭(tou)(tou)企業(ye)(ye)逐(zhu)(zhu)漸(jian)掌握(wo)行(xing)(xing)業(ye)(ye)話(hua)語權。

本期的(de)智(zhi)能內參，我們推(tui)薦(jian)國信證券的(de)報(bao)告《面板：價值拐點(dian)與龍頭(tou)優勢(shi) 》，從(cong)供(gong)給端、需求端和價格端三大方面還(huan)原面板行業最新發展趨勢(shi)。

本期內參來(lai)源(yuan)：國信(xin)證券(quan)

原標題：

《面板：價值拐點與龍頭優勢 》

作(zuo)者：鄭震湘?佘(she)凌星?陳永亮

一、液晶面板的技術周期

顯示(shi)面板(ban)大(da)尺寸(cun)(cun)以(yi) 顯示(shi)面板(ban)大(da)尺寸(cun)(cun)以(yi) LCD 為主(zhu)(zhu)，小(xiao)尺寸(cun)(cun)以(yi) OLED+LCD 為主(zhu)(zhu)。顯示(shi)面板(ban)主(zhu)(zhu)要包(bao)括 LCD 和OLED。LCD 是當(dang)前顯示(shi)面板(ban)的主(zhu)(zhu)流，應(ying)用于電(dian)視(shi)、電(dian)腦、平板(ban)、手機(ji)。OLED 在(zai)中小(xiao)尺寸(cun)(cun)（手機(ji)、手表(biao)）滲透率逐漸提升。

液(ye)晶(jing)顯示器件核心是背光(guang)模(mo)組和面(mian)板(ban)模(mo)組。面(mian)板(ban)模(mo)組由外向里分別為彩色濾光(guang)片(pian)、偏(pian)光(guang)片(pian)、玻璃(li)基板(ban)、液(ye)晶(jing)、TFT 陣列、玻璃(li)基板(ban)。

典型(xing) LCD 面板(ban)產線(xian)的布局(ju)分(fen)為：TFT-Array（下(xia)基板(ban)玻璃）段(duan)，CF（彩色濾光(guang)(guang)片）段(duan)，Cell（液晶(jing)注入封膠(jiao)成盒(he)、基板(ban)切割磨邊等(deng)）段(duan)，module（貼 POL、COF bonding、組裝背光(guang)(guang)源等(deng)）段(duan)。

▲液晶顯示面板結構

▲面板生產工藝

▲LCD 顯示產業鏈全景圖(tu)

廣泛(fan)(fan)范疇顯示技(ji)(ji)術(shu)(shu)處于 廣泛(fan)(fan)范疇顯示技(ji)(ji)術(shu)(shu)處于 LCD 、OLED 過渡期間(jian)，液晶技(ji)(ji)術(shu)(shu)世代線升級已經放緩，內部微創新不斷提升產(chan)品差異化和競爭力。

顯示技術周期 30~40 年：80 年代末跨(kua)入液晶(jing)時代開始(shi)使(shi)用半(ban)導體(ti)制(zhi)程，摩爾定律(lv)下 LCD相對于 CRT 有革(ge)命(ming)性(xing)提升。新技術 OLED、Micro LED 同樣基(ji)于半(ban)導體(ti)工藝(yi)，革(ge)命(ming)性(xing)減(jian)弱。

液晶技術周期 2~4 年(nian)：G1 到 G10.5 持續(xu)世代(dai)(dai)線升級，夏普在(zai) 2010 年(nian)開創 10.5 后停(ting)滯10 年(nian)，2017 年(nian)大陸京東方(fang)、華星光(guang)電(dian)才重啟 10.5 代(dai)(dai)投(tou)資(zi)。技術放緩，一方(fang)面(mian)產能膨脹減小，另一方(fang)面(mian)投(tou)資(zi)壁壘過(guo)高(gao)。

LCD 范疇內(nei)微(wei)創(chuang)新(xin)(xin)持續(xu)不斷： 范疇內(nei)微(wei)創(chuang)新(xin)(xin)持續(xu)不斷：圍(wei)繞背光源、背板技術、顯示材料(liao)、排(pai)列方式的創(chuang)新(xin)(xin)不斷，近期如 BD Cell、Mini 背光。

▲LCD 顯示產業鏈全景圖

▲液晶(jing)世(shi)代線升級（毫米(mi)）

大尺寸領(ling)域(yu)以 LCD 為主。根據 Witsview，OLED 價格和成(cheng)本與液晶差距(ju)在 5~7 倍。OLED滲透(tou)率(lv)還(huan)未起量(liang)(liang)。全球(qiu) 2.2 億部 TV 銷(xiao)量(liang)(liang)，2018/2019 年 OLED 電視(shi)出貨量(liang)(liang) 250/350 萬(wan)部，滲透(tou)率(lv) 1~2%。

▲65 寸 4K 電視成本(ben)比較

OLED 在小尺寸迅速滲(shen)透(tou)。根據 IHS，近(jin)幾(ji)年全球(qiu)智(zhi)能(neng)手機銷量約(yue)在 14 億部(bu)左(zuo)右，OLED滲(shen)透(tou)率約(yue) 40%。高端的可穿(chuan)戴(dai)（手表、手環）主流也是 OLED。

▲手機 OLED 滲透率(lv)

▲手機面板成本

二、面板供給端

1、產業轉移逐漸完成，關廠時點不改行業趨勢

供(gong)給端的(de)波動產(chan)(chan)生的(de)產(chan)(chan)能(neng)周(zhou)期， 是貫穿面(mian)(mian)(mian)板周(zhou)期性(xing)的(de)主要來源。根(gen)據 Omdia，目(mu)前(qian)全球每(mei)年(nian)(nian)顯示面(mian)(mian)(mian)板（包括(kuo) LCD 及 OLED）產(chan)(chan)能(neng)面(mian)(mian)(mian)積約 3.3~3.4 億(yi)平方米。面(mian)(mian)(mian)板行(xing)業(ye)在(zai)2018~2019 年(nian)(nian)迎來集(ji)中釋放的(de)擴產(chan)(chan)周(zhou)期，季度出貨面(mian)(mian)(mian)積同比增(zeng)(zeng)速(su)達(da)到 9~14%，32 寸TV 面(mian)(mian)(mian)板價格從 2017 年(nian)(nian)初的(de) 74 美元(yuan)跌倒 2019 年(nian)(nian)底的(de) 32 美元(yuan)。面(mian)(mian)(mian)板行(xing)業(ye)在(zai) 2020~2021年(nian)(nian)新增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)能(neng)比較有限，季度增(zeng)(zeng)速(su)下降至 5%以內，面(mian)(mian)(mian)板行(xing)業(ye)價格也在(zai) 2020/05 迎來拐點。

三(san)(san)星(xing)關(guan)廠與否(fou)對2021 年全球(qiu)顯示面(mian)板增速影響約 3% 。根據(ju) digitimes，三(san)(san)星(xing)仍在(zai)(zai)生產(chan)產(chan)線主要由部分在(zai)(zai)產(chan)的 L7、L8-1、L8-2 所(suo)組(zu)成，三(san)(san)星(xing)原計劃 2020-12-31 關(guan)閉所(suo)有韓國在(zai)(zai)產(chan) LCD 產(chan)線。由于面(mian)板行業供不應求，三(san)(san)星(xing)出(chu)于供應鏈安(an)全問(wen)題，推遲至 2021Q1 關(guan)廠，根據(ju)目前市場(chang)情景，有可能進一(yi)步推遲關(guan)廠。根據(ju) TrendForce 調查，三(san)(san)星(xing)僅會(hui)保留其中一(yi)條 G8.5 至 2021 年底。

我們根(gen)據 omdia、witsview 等三(san)方數據，測算(suan)全球顯示(shi)(shi)面(mian)(mian)(mian)板（包括(kuo) LCD 及(ji) OLED）面(mian)(mian)(mian)積，如(ru)(ru)果假(jia)設三(san)星(xing)在 2020 年底關(guan)廠(chang)，2021 年顯示(shi)(shi)面(mian)(mian)(mian)積增速(su)為 2%；如(ru)(ru)果假(jia)設三(san)星(xing)不關(guan)廠(chang)，2021 年顯示(shi)(shi)面(mian)(mian)(mian)積增速(su)為 5%。無(wu)論三(san)星(xing)關(guan)廠(chang)與否，2021 年顯示(shi)(shi)面(mian)(mian)(mian)板面(mian)(mian)(mian)積增速(su)比(bi) 2018、2019 年均有顯著下(xia)降(jiang)。

▲全球季度顯(xian)示面板（包括(kuo) LCD 及 OLED）面積及增(zeng)速

假(jia)設三星不(bu)關(guan)廠(chang)(chang)， 2021 年(nian)全球中(zhong)大(da)(da)尺寸 LCD 面(mian)(mian)(mian)積增(zeng)(zeng)長(chang)約(yue) 7%。根據國盛(sheng)證(zheng)券電子(zi)團(tuan)隊測算，如(ru)果只統計(ji)應用于 TV、IT 的(de)中(zhong)大(da)(da)尺寸 LCD 產線，全球每(mei)年(nian)出貨(huo)面(mian)(mian)(mian)積約(yue) 2.2~2.3億平方米，假(jia)設三星不(bu)關(guan)廠(chang)(chang)的(de)情況下(xia) 2021 年(nian)的(de)出貨(huo)面(mian)(mian)(mian)積增(zeng)(zeng)速(su)(su)為 7%，其中(zhong)三星 2021 年(nian)LCD 出貨(huo)面(mian)(mian)(mian)積占全球約(yue) 5%。季(ji)節上(shang) LCD 面(mian)(mian)(mian)積增(zeng)(zeng)速(su)(su)將會呈(cheng)現前低后高，2021H1 面(mian)(mian)(mian)積增(zeng)(zeng)速(su)(su)為 5%，2021H2 面(mian)(mian)(mian)積增(zeng)(zeng)速(su)(su)為 8%。

▲全(quan)球中大(da)尺(chi)寸 LCD 面積(ji)（只(zhi)統計 6 代及以上 LCD 產(chan)線）及增速測算（面積(ji)單位：萬平方米）

當前供應(ying)鏈零組件缺貨，實(shi)際產(chan)能增長會受影(ying)響(xiang)。以上測算主(zhu)要根據規劃產(chan)能計算，如(ru)果考慮到當前全球(qiu)供應(ying)鏈緊張、零組件缺貨，諸如(ru) NEG 跳(tiao)電(dian)停工影(ying)響(xiang)的玻璃基板(ban)短缺、半(ban)導(dao)體晶圓產(chan)能不足導(dao)致的 TDDI/DDI 漲價(jia)等，部分廠商無法完(wan)全有效開出產(chan)能，實(shi)際上 LCD 供給面積會打一(yi)定折扣。

LCD 產(chan)業(ye)轉移(yi)在過去五(wu)年逐漸完成，國內(nei)龍(long)頭企業(ye)將逐漸掌(zhang)握行業(ye)話(hua)語權。根據國盛券電子團隊測算，2016~2020 年韓(han)(han)國產(chan)能市占率大幅下降，2021 年韓(han)(han)國產(chan)能（假設(she)均不退出）將占全球中大尺(chi)寸 LCD 面積 14%，京東方及 TCL 科技合(he)計將占 46%。由于京東方收購(gou)南京熊(xiong)貓 8.5 和成都熊(xiong)貓 8.6 代(dai)線(xian)，TCL 科技收購(gou)三星(xing)蘇州 8.5 代(dai)線(xian)，國內(nei)龍(long)頭廠(chang)商(shang)份(fen)額持(chi)續迎來明(ming)顯增加，并且這個(ge)趨(qu)勢隨著潛在的更多(duo)二線(xian)廠(chang)商(shang)被整合(he)、潛在的海外(wai)廠(chang)商(shang)未來的退出，份(fen)額還有提升(sheng)空(kong)間。

產能擴張(zhang)尾聲：面板產業的地域轉移為日(ri)本——臺灣/韓國——大陸。這輪大陸主導的投資在(zai) 11 年逐漸起量，17~18 年 10.5 代(dai)線釋放進入高峰，在(zai) 21 年進入尾聲。

區域競(jing)爭尾聲：四類(lei)(lei)廠(chang)商(shang)逐(zhu)(zhu)漸出清。（1）產能退出類(lei)(lei)：三星、LGD、CEC，產能逐(zhu)(zhu)步減(jian)少；（2）產能維持類(lei)(lei)：友(you)達、群創，不新增(zeng)(zeng)產能，轉型利基市(shi)場；（3）產能增(zeng)(zeng)長類(lei)(lei)：京東方、華星光(guang)電，具(ju)有新的 10.5 代線釋放；（4）二線獨苗：惠(hui)科(ke)，產能擴張幅度較大。

根據 omdia、witsview，預計 2021 年京東方+華星光(guang)電產能(neng)占比接近(jin) 50%，龍頭廠(chang)商份額不斷(duan)提高。

▲全球中大尺寸 LCD 面積(ji)（只統計 6 代及以上 LCD 產線）份額測(ce)算

2、周期性為什么減弱？

（1）技術周(zhou)期：升級放緩，處于 LCD 向新技術過(guo)渡(du)階段。G10.5 資本壁(bi)壘過(guo)高(gao)，G8.5增量有(you)限。

廣泛范疇顯示技術(shu)處于(yu) LCD、OLED 過渡期間，液晶(jing)技術(shu)世(shi)代線升級已經放(fang)緩，內部(bu)微(wei)創新不斷提升產品差異化和競(jing)爭力。這(zhe)種背景下，后來者利用投資高世(shi)代線彎道超車(che)的難(nan)度提升，有利于(yu)行業格局的穩(wen)定，龍頭話(hua)語(yu)權增強(qiang)。

根據我們測算(suan)，全(quan)球中(zhong)(zhong)大(da)尺(chi)寸(cun) LCD 面積（只(zhi)統計 6 代(dai)及以(yi)上(shang) LCD 產線）中(zhong)(zhong)，以(yi) 120K/M的標準產能估算(suan)，每(mei)增加(jia)(jia)一條滿載 G10.5，影(ying)響全(quan)球中(zhong)(zhong)大(da)尺(chi)寸(cun) LCD 面積約 5.5%；每(mei)增加(jia)(jia)一條滿載 G8.5，影(ying)響全(quan)球中(zhong)(zhong)大(da)尺(chi)寸(cun) LCD 面積約 3.0%。

如(ru)果(guo)以(yi)全(quan)球(qiu)顯(xian)示面(mian)(mian)(mian)板面(mian)(mian)(mian)積（含所有 LCD 和 OLED）作為分母(mu)，每(mei)增(zeng)加一條滿載(zai) G10.5，影響全(quan)球(qiu)中大尺(chi)寸(cun) LCD 面(mian)(mian)(mian)積約 3.8%；每(mei)增(zeng)加一條滿載(zai) G8.5，影響全(quan)球(qiu)中大尺(chi)寸(cun) LCD 面(mian)(mian)(mian)積約 2.1%。

▲全球中大尺寸 LCD 面積（只(zhi)統計 6 代及以上(shang) LCD 產(chan)線）產(chan)能彈性估計

G10.5 具有(you)較高資(zi)(zi)本(ben)、資(zi)(zi)源壁壘。實際上，按國內龍頭企業的投(tou)資(zi)(zi)標準(zhun)，一(yi)條 G8.5 產線投(tou)資(zi)(zi)規劃在 250~300 億(yi)元，一(yi)條 G10.5 投(tou)資(zi)(zi)規劃在 400 億(yi)以(yi)上。面板企業往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)需要借助于外部融(rong)資(zi)(zi)，才能撬動(dong)如(ru)此規模的項(xiang)目，尤其是 G10.5 代，具有(you)較強的資(zi)(zi)本(ben)壁壘。此外，G10.5 要求(qiu) 2.94*3.33m 的大片玻璃(li)基(ji)板，運輸難度較高，玻璃(li)基(ji)板供應商往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)是 in-house 建設，對于供應鏈配(pei)套和整合(he)能力要求(qiu)較高。

▲京東(dong)方、華星光電高世(shi)代線（億元 RMB，片/月）

▲京東方(fang)部分 LCD 及柔性(xing) AMOLED 產線(xian)投資結構（億元(yuan) RMB，片/月）

（2） 產(chan)(chan)能周期：擴產(chan)(chan)尾聲， 新(xin)增 規劃產(chan)(chan)能減少(shao)。

以長(chang)時間(jian)的(de)維度看產(chan)業(ye)轉移：過去(qu)面(mian)板產(chan)業(ye)先后經歷日韓、中國臺灣、中國大陸(lu)不同地(di)(di)區轉移，中國大陸(lu)目前基本承(cheng)接本輪轉移產(chan)能，在(zai)(zai)下(xia)一個潛在(zai)(zai)產(chan)業(ye)承(cheng)載地(di)(di)區出現之前，中國大陸(lu)將作為 LCD 面(mian)板的(de)世界工廠(chang)，產(chan)業(ye)格局相對穩定。

以較短時間(jian)的(de)維度看擴(kuo)產(chan)尾聲：? 2017Q2~2019 年底(di)，以中國大陸為代表的(de)廠(chang)商(shang)拋出 5條 G10.5、7 條 G8.5 的(de) LCD 產(chan)線建設(she)規劃，隨著這些產(chan)能逐步(bu)釋放，價(jia)格快(kuai)速下(xia)跌(die)。截止目前展望 2021 年級(ji)以后，面板龍頭企業基本(ben)停止投建新(xin)(xin)的(de) LCD 產(chan)線，新(xin)(xin)增產(chan)線較少。

2021? 年(nian)增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)產能(neng)有(you)限(xian)，新(xin)線比較少。（1）增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)產能(neng)重點關注華星光電深圳 T7 投(tou)產，惠科部分 8.6 代(dai)(dai)爬坡；（2）2020 年(nian)處于爬坡的京東方武漢 10.5 代(dai)(dai)、夏普廣(guang)州(zhou) 10.5 代(dai)(dai)、彩虹(hong)股份咸陽(yang) 8.6 代(dai)(dai)，2021 年(nian)相(xiang)對滿(man)載的情況比 2020 年(nian)仍會有(you)所增(zeng)(zeng)加；（3）2021 年(nian)經過行業并(bing)購重組的原三星蘇州(zhou) 8.5 代(dai)(dai)、熊貓(mao)(mao)南京 8.5 代(dai)(dai)、熊貓(mao)(mao)成(cheng)都 8.6 代(dai)(dai)等產線，在繼續投(tou)資、調(diao)整基礎上有(you)可能(neng)釋放(fang)出比 2020 年(nian)更多的產量(liang)(liang)。

▲2021 年貢獻增(zeng)量產能的主要 LCD 產線（億元 RMB，片/月）

三、需求端

平均尺(chi)寸(cun)增(zeng)長邏輯：高世代線量產(chan)——供(gong)給過剩(sheng)——價格(ge)下降——大尺(chi)寸(cun)電視(shi)性(xing)價比提(ti)升，銷量增(zeng)長——平均尺(chi)寸(cun)增(zeng)長——消耗更多產(chan)能——供(gong)給緩解。

平(ping)(ping)均(jun)尺(chi)寸(cun)的上升空間：2019 年 TV 平(ping)(ping)均(jun) 46.7 寸(cun)。4K 電視一般為 55~65 寸(cun)，8K 電視一般為 70~75 寸(cun)。在(zai)未來(lai) 5~10 年內(nei)不會觸及尺(chi)寸(cun)天花板(ban)。

第(di)一步，高世代線(xian)降(jiang)低(di)大尺寸成本：10.5 代線(xian)切(qie) 65 寸具有顯著相對(dui)優(you)勢(shi)，單基板價(jia)值量比 8.5 代線(xian)翻倍以上，大尺寸成本持續(xu)降(jiang)低(di)。

第二步，價格下降加速平(ping)(ping)均尺(chi)寸(cun)增長(chang)：大尺(chi)寸(cun)價格下降帶動(dong)銷量增長(chang)，提升平(ping)(ping)均尺(chi)寸(cun)。2016Q1~2016Q2 價格低點(dian)附(fu)近，平(ping)(ping)均尺(chi)寸(cun)快速提升貫(guan)穿 2015Q4~2016Q4。

第三(san)步，大尺寸消耗(hao)更多(duo)產能(neng)(neng)：1.2 寸/年的平均尺寸提升，需要消耗(hao)一座(zuo) 10.5 代(dai)線產能(neng)(neng)。

1、平均尺寸 增長推動力：供給導致低價，低價消耗更多供給

電(dian)(dian)視消耗(hao)八成LCD 產(chan)能，增(zeng)長關鍵(jian)(jian)變(bian)量是電(dian)(dian)視平均(jun)尺寸。 產(chan)能，增(zeng)長關鍵(jian)(jian)變(bian)量是電(dian)(dian)視平均(jun)尺寸。面(mian)板(ban)需求(qiu)的(de)增(zeng)長核(he)心在于電(dian)(dian)視平均(jun)尺寸的(de)變(bian)化。

價格下(xia)降刺(ci)(ci)激電(dian)視平(ping)均尺(chi)寸拔升，高(gao)(gao)世(shi)代量產會(hui)加速這(zhe)(zhe)個(ge)過程(cheng)。業(ye)界對于電(dian)視面板平(ping)均尺(chi)寸的(de)預期，基(ji)本上是(shi)(shi)每年(nian)增(zeng)長(chang) 1 寸。根據我們的(de)研究，這(zhe)(zhe)個(ge)增(zeng)長(chang)并不是(shi)(shi)自發增(zeng)長(chang)，背(bei)后(hou)往往是(shi)(shi)由(you)于需(xu)(xu)求(qiu)端（產業(ye)政策、家電(dian)下(xia)鄉等）或者供(gong)(gong)給端（高(gao)(gao)世(shi)代線(xian)切(qie)大面板經濟效益(yi)更(geng)高(gao)(gao)），導致大尺(chi)寸電(dian)視價格下(xia)降，進而刺(ci)(ci)激需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)加的(de)緣故，而這(zhe)(zhe)些變化不一定(ding)是(shi)(shi)連續的(de)，呈現結果(guo)為(wei)供(gong)(gong)給端主(zhu)導的(de)階段性(xing)抬(tai)升電(dian)視平(ping)均尺(chi)寸。

面板價(jia)(jia)格(ge)下降拔升(sheng)電視(shi)平均尺寸(cun)，這(zhe)個(ge)重要(yao)性在 10.5 代線(xian)(xian)得(de)到(dao)放大，卻沒有得(de)到(dao)市場(chang)足夠的重視(shi)。背后的邏(luo)輯(ji)線(xian)(xian)為：高世代線(xian)(xian)量(liang)(liang)產——供給過(guo)剩——價(jia)(jia)格(ge)下降——大尺寸(cun)電視(shi)性價(jia)(jia)比提升(sheng)，銷量(liang)(liang)增(zeng)長(chang)——平均尺寸(cun)增(zeng)長(chang)——消(xiao)耗更多產能——供給緩解。

以 witsview 數(shu)據為例，上(shang)(shang)一波面板價(jia)(jia)格低點出現在 2016Q1~Q2，TV 平均(jun)尺寸(cun)(cun)的增長貫穿于 2015Q4~2016Q4，兩者(zhe)時間基本匹(pi)配。這(zhe)背后供給的增長主要來自于大陸(lu)京東方B5、B8、B10；華星光電(dian) T2；LGD 廣州 GP 等多條(tiao) 8.5 代(dai)線產能的釋(shi)放。2016H2 以后，面板價(jia)(jia)格進入上(shang)(shang)行周期(qi)，TV 平均(jun)尺寸(cun)(cun)缺乏明(ming)顯增長，因為大尺寸(cun)(cun)電(dian)視價(jia)(jia)格會高居不下。

平均(jun)尺(chi)寸(cun)邏輯的(de)驗證(zheng)(zheng)： 平均(jun)尺(chi)寸(cun)邏輯的(de)驗證(zheng)(zheng)：2018Q3 以(yi)來(lai)面板(ban)(ban)(ban)(ban)平均(jun)尺(chi)寸(cun)重進(jin)上升(sheng)通道。參照(zhao) witsview 最(zui)新(xin)披露的(de)數據，平均(jun)尺(chi)寸(cun)在 2018Q3 重新(xin)進(jin)入(ru)明(ming)顯上升(sheng)通道。價格下降(jiang)是平均(jun)尺(chi)寸(cun)提升(sheng)的(de)重要原因，一(yi)方(fang)面，這是現(xian)有(you)產能(neng)的(de)由于 32 寸(cun)及 43 寸(cun)面板(ban)(ban)(ban)(ban)價格達歷史新(xin)低，已(yi)經(jing)比較接近面板(ban)(ban)(ban)(ban)廠商的(de)現(xian)金成本，面板(ban)(ban)(ban)(ban)廠供(gong)給也(ye)相應進(jin)行調(diao)整，增加 55 寸(cun)及以(yi)上的(de)產能(neng)；另一(yi)方(fang)面，10.5 代線在切 65 寸(cun)及以(yi)上的(de)大面板(ban)(ban)(ban)(ban)擁(yong)有(you)較高(gao)經(jing)濟效(xiao)益，京東方(fang) B9 和華星(xing)光(guang)電T6 在 2018 年的(de)釋放(fang)對于大尺(chi)寸(cun)供(gong)給有(you)較大影響。2020 年，50 寸(cun)以(yi)上的(de)液晶 TV 面板(ban)(ban)(ban)(ban)占全部(bu) TV 面板(ban)(ban)(ban)(ban)出貨面積(ji)比重接近 40%，大尺(chi)寸(cun)面板(ban)(ban)(ban)(ban)滲透(tou)率明(ming)顯提高(gao)。

▲價格與平均(jun)尺寸(cun)(cun)（寸(cun)(cun)）

▲50~59 寸及 60 寸以(yi)上電視面板出貨量(liang)比(bi)重預測

TV 面(mian)板(ban)(ban)對全球(qiu)顯示(shi)產(chan)能(neng)消化具有至(zhi)關重要的(de)(de)作用。根據三方(fang)（omdia、witsview）數據整理(li)，從出(chu)貨(huo)量上看，2019 年 TV 面(mian)板(ban)(ban)出(chu)貨(huo)量約 2.87 億片；從出(chu)貨(huo)面(mian)積(ji)(ji)上看，2019 年TV 面(mian)板(ban)(ban)出(chu)貨(huo)面(mian)積(ji)(ji) 1.61 億平方(fang)米，占全球(qiu)顯示(shi)面(mian)板(ban)(ban)出(chu)貨(huo)面(mian)積(ji)(ji)約 70%，TV 面(mian)板(ban)(ban)對全球(qiu)顯示(shi)面(mian)板(ban)(ban)產(chan)能(neng)（尤其是 LCD 面(mian)板(ban)(ban)產(chan)能(neng)）消化具有至(zhi)關重要的(de)(de)影響因(yin)素。

▲全球液晶面板(ban)出貨量（億片(pian)）

▲全球液晶面(mian)板同(tong)比增速

▲全球電視季出貨量同比(bi)

▲TV 面(mian)板(ban)出貨量增速(su)和出貨面(mian)積(ji)增速(su)

▲2019 年顯(xian)示(shi)面板出貨數量(liang)（百(bai)萬片）

▲2019 年顯示面(mian)板(ban)出貨面(mian)積(ji)（百萬平方米）

千億(yi)(yi)美(mei)金顯(xian)示市(shi)(shi)場(chang)(chang)，主要(yao)彈性(xing)在 TV 面(mian)板。從市(shi)(shi)場(chang)(chang)空間(jian)看，2019 年全球顯(xian)示面(mian)板市(shi)(shi)場(chang)(chang)空間(jian)約(yue) 1000 億(yi)(yi)美(mei)元，其(qi)中 LCD TV 占比約(yue) 25%。面(mian)板的周期(qi)性(xing)主要(yao)體(ti)現在 LCD TV 面(mian)板的周期(qi)性(xing)上。根據國盛電子測(ce)算，這一(yi)輪 2020/05 價格低點所對應(ying)的 TV 面(mian)板市(shi)(shi)場(chang)(chang)空間(jian)約(yue)190~210 億(yi)(yi)美(mei)元，當前(qian)（2020/12）價格所對應(ying)的 TV 面(mian)板市(shi)(shi)場(chang)(chang)空間(jian)為 330~340 億(yi)(yi)美(mei)元，增(zeng)幅(fu)超過 50%。同樣時(shi)間(jian)段(duan)內(nei)，NB 增(zeng)幅(fu)約(yue) 15%，Monitor 增(zeng)幅(fu)約(yue) 10%。

▲2019 年(nian)顯(xian)示面板市場空間(jian)

▲面板價格波動導致(zhi)的(de)對應年化市場(chang)空間波動分析

面板(ban)(ban)(ban)價格(ge)疲弱反映(ying)行(xing)(xing)業(ye)庫(ku)存(cun)過高，降價求售(shou)只(zhi)是第(di)一(yi)(yi)步，行(xing)(xing)業(ye)處于底部，降低(di)稼動(dong)率以及(ji)推(tui)遲(chi)資(zi)本(ben)(ben)開支計劃昭示行(xing)(xing)業(ye)拐點。 及(ji)推(tui)遲(chi)資(zi)本(ben)(ben)開支計劃昭示行(xing)(xing)業(ye)拐點。一(yi)(yi)般而(er)言(yan)(yan)，電視 OEM 廠(chang)商會保留 3~4 周(zhou)的(de)面板(ban)(ban)(ban)庫(ku)存(cun)，并且 OEM 廠(chang)商在(zai)面板(ban)(ban)(ban)價格(ge)上漲周(zhou)期里會增加(jia)備貨量以防成(cheng)本(ben)(ben)進(jin)一(yi)(yi)步提高，在(zai)面板(ban)(ban)(ban)價格(ge)下(xia)降周(zhou)期里減少庫(ku)存(cun)以獲得(de)更低(di)的(de)成(cheng)本(ben)(ben)。一(yi)(yi)般而(er)言(yan)(yan)，Q1~Q2 會存(cun)在(zai)比較(jiao)明顯備貨行(xing)(xing)為，Q3~Q4 迎(ying)來(lai)消費(fei)旺季(ji)。但 2018 年受全球經濟(ji)環境不確定(ding)性(xing)，需求相對(dui)較(jiao)弱，并且19Q1~Q2 存(cun)貨堆積創新高，因(yin)而(er)下(xia)游需求較(jiao)弱，處于去庫(ku)存(cun)階段，這(zhe)導致(zhi)面板(ban)(ban)(ban)廠(chang)降價求售(shou)，繼(ji)續(xu)降低(di)稼動(dong)率，進(jin)而(er)推(tui)出行(xing)(xing)業(ye)資(zi)本(ben)(ben)開支計劃。

▲電視機(ji)出貨(huo)量及電視面板出貨(huo)量

▲下游庫存變化數

如何理解面(mian)(mian)板(ban)(ban)的(de)(de)周期性(xing)？面(mian)(mian)板(ban)(ban)的(de)(de)周期性(xing)絕大(da)部分(fen)是(shi)來自于TV 面(mian)(mian)板(ban)(ban)的(de)(de)周期性(xing)。 一方面(mian)(mian)是(shi)導致行(xing)(xing)業(ye)供(gong)給(gei)與(yu)(yu)需(xu)求面(mian)(mian)積此消(xiao)彼(bi)長(chang)的(de)(de)重要推手(shou)，另一方面(mian)(mian)也是(shi)面(mian)(mian)板(ban)(ban)產(chan)(chan)(chan)值(zhi)變化的(de)(de)核(he)心變量。TV 面(mian)(mian)板(ban)(ban)占據了 70%的(de)(de) LCD 面(mian)(mian)積消(xiao)化，TV 的(de)(de)需(xu)求與(yu)(yu) TV LCD 產(chan)(chan)(chan)能(neng)的(de)(de)供(gong)給(gei)，是(shi)決(jue)定(ding)(ding)面(mian)(mian)板(ban)(ban)行(xing)(xing)業(ye)景氣(qi)與(yu)(yu)否的(de)(de)關鍵力量。同時，面(mian)(mian)板(ban)(ban)景氣(qi)決(jue)定(ding)(ding)了面(mian)(mian)板(ban)(ban)價格的(de)(de)漲跌(die)，這(zhe)個漲跌(die)體現在(zai)產(chan)(chan)(chan)值(zhi)上(shang)大(da)約(yue)是(shi)行(xing)(xing)業(ye)市場空間的(de)(de) 10~15%（根據上(shang)述測算大(da)概 100~150 億美元），這(zhe) 10~15%的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)值(zhi)正(zheng)是(shi)決(jue)定(ding)(ding)整個產(chan)(chan)(chan)業(ye)盈利與(yu)(yu)否的(de)(de)彈性(xing)空間。

除了(le)周(zhou)(zhou)期(qi)性(xing)(xing)外，面(mian)板具(ju)有(you)科技行業(ye)(ye)的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)(xing)，本質上(shang)是需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)(xing) 除了(le)周(zhou)(zhou)期(qi)性(xing)(xing)外，面(mian)板具(ju)有(you)科技行業(ye)(ye)的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)(xing)，本質上(shang)是需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)(xing)+供給(gei)的(de)(de)(de)周(zhou)(zhou)期(qi)性(xing)(xing)所構成(cheng)(cheng)(cheng)的(de)(de)(de)周(zhou)(zhou)期(qi)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)賽道。 構成(cheng)(cheng)(cheng)的(de)(de)(de)周(zhou)(zhou)期(qi)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)賽道。面(mian)板成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)(xing)來(lai)源：（1）顯示需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)越來(lai)越多，LCD 面(mian)積持續(xu)增(zeng)加(jia)，帶(dai)來(lai)增(zeng)量需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)；（2）技術(shu)創新(xin)，不(bu)斷提升顯示效果(guo)，帶(dai)來(lai)增(zeng)量附加(jia)值。

從需(xu)求量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加而言：電(dian)視(shi)面(mian)積消耗最(zui)大(da)，但電(dian)視(shi)是成熟家電(dian)產(chan)業，需(xu)求的增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長動力主要來自(zi)于(yu)平均尺寸(cun)(cun)(cun)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長。平均尺寸(cun)(cun)(cun)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長邏輯：高世代線量(liang)產(chan)——供給(gei)過剩——價格下(xia)降——大(da)尺寸(cun)(cun)(cun)電(dian)視(shi)性價比提升，銷量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長——平均尺寸(cun)(cun)(cun)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長——消耗更(geng)多產(chan)能——供給(gei)緩(huan)解。經驗上(shang)而言，1.2 寸(cun)(cun)(cun)/年的平均尺寸(cun)(cun)(cun)提升，需(xu)要消耗一座 10.5 代線產(chan)能，大(da)約對應(ying) 5%的面(mian)積增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長。

從技(ji)術(shu)創(chuang)(chuang)新而言(yan)： 從技(ji)術(shu)創(chuang)(chuang)新而言(yan)：LCD 開啟的半導(dao)體顯(xian)(xian)(xian)示技(ji)術(shu)具(ju)有較強生(sheng)命力(li)，圍繞背光源、背板技(ji)術(shu)、顯(xian)(xian)(xian)示材(cai)料(liao)、排(pai)列方式的創(chuang)(chuang)新不(bu)斷推出，當前重(zhong)點推進創(chuang)(chuang)新方向之一(yi)是 Mini LED 背光模(mo)組+LCD 顯(xian)(xian)(xian)示模(mo)組。

四、價格端

2020 年 年 12 月(yue)(yue)下旬(xun)價格(ge)趨(qu)勢超(chao)預(yu)期，IT 面(mian)(mian)板(ban)(ban)漲(zhang)(zhang)幅(fu)擴大(da)。根據 witsview，2020 年 12 月(yue)(yue)下旬(xun) TV 面(mian)(mian)板(ban)(ban)價格(ge)比上(shang)旬(xun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)再度擴大(da)，超(chao)市場(chang)此前預(yu)期。上(shang)游(you)玻璃(li)基板(ban)(ban)供(gong)應(ying)不(bu)穩定，進一步(bu)加(jia)劇供(gong)需(xu)緊(jin)張。2020 年 5 月(yue)(yue)底(di)至 12 月(yue)(yue) 32/43/55/65 寸(cun) TV 面(mian)(mian)板(ban)(ban)漲(zhang)(zhang)幅(fu)分(fen)別為97%/64%/67%/35%。此外，近期 TV 面(mian)(mian)板(ban)(ban)緊(jin)張加(jia)速向外輻射，周期性相對(dui)較弱的 IT面(mian)(mian)板(ban)(ban)漲(zhang)(zhang)幅(fu)明顯(xian)擴大(da)，2020 年 5 月(yue)(yue)底(di)至 12 月(yue)(yue) NB 面(mian)(mian)板(ban)(ban)漲(zhang)(zhang)幅(fu)在 11~25%，MNT 面(mian)(mian)板(ban)(ban)漲(zhang)(zhang)幅(fu)在7~17%。

▲面板(ban)價格與周期性復盤圖(tu)（單位：美元）

TV 面板(ban)(ban)波動率(lv) 5% 左右，Monitor 及 及 Notebook 面板(ban)(ban)波動率(lv)一般在(zai) 1~2%。根據國盛電子測算，不(bu)同(tong)應(ying)用面板(ban)(ban)價格波動率(lv)差異(yi)較(jiao)大，TV 面板(ban)(ban)的(de)波動會顯著(zhu)高于 Monitor、Notebook 等。受智能手(shou)機快速升級影響，Mobile 面板(ban)(ban)技術(shu)、尺寸也(ye)迭代較(jiao)快，從 a-Si、LTPS 到(dao)硬屏 AMOLED、軟屏 AMOLED 等持續(xu)切換，主流銷售(shou)尺寸也(ye)在(zai)持續(xu)變化，Mobile面板(ban)(ban)整體(ti)價格調(diao)整速度較(jiao)快。因此，Mobile 面板(ban)(ban)呈現更多(duo)產品的(de)迭代，而不(bu)是價格的(de)周期性。

▲不(bu)同(tong)面板月度價(jia)格環比波動率(lv)比較

▲TV 面板月度價格環比

▲Monitor 面板月度(du)價格環(huan)比(bi)

▲Notebook 面(mian)板(ban)月度價格環比(bi)

▲Mobile 面(mian)板(ban)月度(du)價格環(huan)比

TV 面板價(jia)(jia)格的(de)(de)(de)波(bo)動性更強，中小 TV 面板盈利能力大幅提(ti)升。從(cong)漲(zhang)(zhang)價(jia)(jia)幅度(du)而(er)言，TV 面板遠超(chao) IT、mobile 面板。2020 年(nian) 5 月底時 32 寸(cun)、43 寸(cun)價(jia)(jia)格超(chao)跌明顯(xian)，G6、G8.5 產線(xian)在 TV 領(ling)域(yu)切割(ge)(ge)價(jia)(jia)值(zhi)量最大的(de)(de)(de)分別是 65 寸(cun)、55 寸(cun)，截止 2020 年(nian) 12 月份 32 寸(cun)價(jia)(jia)格漲(zhang)(zhang)幅97%，G6、G8.5、G10.5 切割(ge)(ge)價(jia)(jia)值(zhi)量最大的(de)(de)(de)都變成 32 寸(cun)，雖(sui)然實際(ji)上 G10.5 一般用于切割(ge)(ge) 55 寸(cun)、65 寸(cun)及 75 寸(cun)等。

IT 面板(ban)周期性較弱，且價值量高(gao)。盡管(guan) IT 面板(ban)價格漲幅(fu)不高(gao)，但(dan) IT 面板(ban)價值量仍(reng)然明顯高(gao)于 TV 面板(ban)。IT 面板(ban)業務反映(ying)的(de)更多是(shi)客(ke)戶資源、技術能力的(de)積累，且對分辨率、刷(shua)新率等技術有較高(gao)要求，與 TV 面板(ban)有顯著差(cha)異。

▲IT 及 TV 面板價值量預估（不考慮 MMG 切(qie)割技(ji)術進行(xing)混切(qie)的情況）

五、OLED

1、OLED 持續滲透，2019 年有望從旗艦機型向中端機型滲透

OLED 是(shi)指有(you)機(ji)自發光二極管(guan)，由于其超高對比、逼真(zhen)色彩、寬廣視角、輕薄外形、寬溫操作(zuo)等特(te)性，OLED 有(you)望成為(wei)繼 CRT，LCD 后的第三代主流顯示技術。從定義來(lai)看：“自發光”決定輕薄外型(xing)和低材料(liao)成本；“有(you)機(ji)”是(shi)實現柔(rou)性顯示和異(yi)形屏的關鍵。

AMOLED 持續 持續滲透(tou)，趨(qu)勢是從中小尺寸到(dao)大尺寸，從智能手(shou)機向平板、 PC 到(dao)頭(tou)(tou)(tou)戴式(shi)設(she) 到(dao)頭(tou)(tou)(tou)戴式(shi)設(she)備、TV 。3Q18 手(shou)機屏幕(mu)產值來(lai)(lai)到(dao) 107 億美(mei)元，其中 OLED 屏幕(mu)占比(bi)從 2017 的 的 35%大幅(fu)上升至 61.1% （66 億美(mei)元）。從下(xia)游市場來(lai)(lai)看，2017 年(nian)全(quan)球(qiu) AMOLED 出(chu)貨(huo)量為4.46 億塊(kuai)，智能手(shou)機及(ji)可穿戴設(she)備適用的新型(xing)半導體高端觸控柔性(xing)顯示(shi)屏仍(reng)是最主要的市場，占出(chu)貨(huo)量 95%以(yi)上。其中智能手(shou)機出(chu)貨(huo)量占比(bi)為 90%。IHS 預計 2018 年(nian) AMOLED出(chu)貨(huo)量再增(zeng)(zeng) 36%，達到(dao) 6.06 億塊(kuai)。OLED TV、筆電、頭(tou)(tou)(tou)戴式(shi)設(she)備則將是未來(lai)(lai)三(san)年(nian)高速增(zeng)(zeng)長所在，預計 2017-2021 年(nian)三(san)者 CAGR 分別為 50%、47%和 43%。受益(yi)于此，未來(lai)(lai)三(san)年(nian) AMOLED 總(zong)出(chu)貨(huo)量 CAGR~18.6%。

▲OLED 和 TFT-LCD 性(xing)能比較

▲AMOLED 下游市場及增速（百萬塊）

從(cong)2018年各智(zhi)能手機廠商出貨(huo)的屏幕技術(shu)來看(kan)，以三星Galaxy Note9、蘋(pin)果iPhone XS、為代(dai)表的旗艦(jian)智(zhi)能機型均采用 AMOLED 屏幕。兩家公(gong)司手機的 AMOLED 滲(shen)透率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為63.2%和 65.7%。盡管 AMOLED 在其余(yu)主要手機品牌滲(shen)透率(lv)(lv)仍不足 35%，但在各家旗艦(jian)、高(gao)端(duan)機型中(zhong)仍廣泛采用AMOLED。智(zhi)能手機AMOLED代(dai)替a-Si TFT和LTPS/Oxide TFT LCD 效(xiao)應正(zheng)在顯現。

▲LTPS-AMOLED 滲透率(lv)與 a-Si 相近

▲2018 年主要(yao)手機品牌(pai)廠(chang)商(shang)出貨量及屏幕技術(shu)（百萬臺）

AMOLED 代替 LCD 的(de)重要性來自于以(yi)下幾個方面(mian)：需(xu)(xu)求 1：信息娛樂等高(gao)端顯示(shi)(shi)提(ti)出高(gao)成像(xiang)質量需(xu)(xu)求。以(yi)對比(bi)度為例，OLED 由(you)于自發光原理，像(xiang)素熄滅便可實現真(zhen)正(zheng)的(de)黑，而 LCD 則(ze)是(shi)通過液晶分子的(de)旋轉(zhuan)和偏振(zhen)片來遮擋背光源的(de)白。這(zhe)本質上決定了 OLED 具有更高(gao)對比(bi)度和更低功(gong)耗。而高(gao)清、高(gao)頻、高(gao)質量顯示(shi)(shi)體驗則(ze)是(shi)未(wei)來用于手機、電競(jing)、VR 等應用屏幕的(de)需(xu)(xu)求所在。

需求(qiu) 2：AMOLED 更(geng)易實現(xian)異(yi)形屏(ping)設(she)計與(yu)生產靈活性(xing)。OLED 自發光，無需背(bei)光模組和濾(lv)光器，避免了全面屏(ping)窄邊框(kuang)處背(bei)光源經由導光板出射光輝度(du)和亮度(du)不均等問題。同時，LCD 背(bei)光模組異(yi)型(xing)切割難度(du)（C 角刀(dao)輪切割+CNC 易致屏(ping)幕崩邊）和成本更(geng)高（激(ji)光切割）。

需求(qiu) 3：相比于 TFT-LCD，AMOLED 的材料成本(ben)更低(di)，如果(guo)能實(shi)現部(bu)分關鍵設備國產化(hua)和制程良率提升，將(jiang)是(shi)具有更高價值量的顯示技(ji)術。小(xiao)尺(chi)寸(cun) AMOLED 成本(ben)已經能夠(gou)實(shi)現與 LCD 相媲美，大尺(chi)寸(cun)技(ji)術問題尚待解決(jue)。

以(yi) 5’’全高清智能手(shou)機顯(xian)示屏(ping)為(wei)例，我們對比了 TFT-LCD 和(he) AMOLED 成(cheng)本(ben)結(jie)構（1Q16，LCD 由 G6 生產，OLED 由 G5.5 生產，非(fei)材(cai)(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)包括設備(bei)折舊(jiu)、人工等）。LCD 和(he) OLED的材(cai)(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)占比分別為(wei) 63%和(he) 47%，OLED 材(cai)(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)占比顯(xian)著低于 LCD。需要與 LCD區別的是(shi)(shi)，OLED 設備(bei)成(cheng)本(ben)（35%）和(he)有機材(cai)(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)（23%）是(shi)(shi)更重要的組成(cheng)部分。

▲TFT-LCD 和 AMOLED 成本比較（美元）

六、Mini LED

廣泛范疇顯(xian)(xian)示技(ji)(ji)術(shu)處(chu)于(yu) LCD 、OLED 過渡期間，液晶技(ji)(ji)術(shu)世代(dai)線升(sheng)(sheng)(sheng)級(ji)已(yi)經放(fang)緩(huan)，內(nei)部(bu)微(wei) 過渡期間，液晶技(ji)(ji)術(shu)世代(dai)線升(sheng)(sheng)(sheng)級(ji)已(yi)經放(fang)緩(huan)，內(nei)部(bu)微(wei)創新不斷提升(sheng)(sheng)(sheng)產品差異(yi)化和(he)競爭力(li)。 創新不斷提升(sheng)(sheng)(sheng)產品差異(yi)化和(he)競爭力(li)。Mini LED 背(bei)(bei)(bei)光是當前 LCD 升(sheng)(sheng)(sheng)級(ji)的主要(yao)創新方向， 升(sheng)(sheng)(sheng)級(ji)的主要(yao)創新方向，Mini LED 背(bei)(bei)(bei)光 背(bei)(bei)(bei)光芯片 芯片+LCD 顯(xian)(xian)示面(mian)(mian)板(ban)(ban)(ban) 顯(xian)(xian)示面(mian)(mian)板(ban)(ban)(ban) 將有望成(cheng)為未來電視、平板(ban)(ban)(ban)電腦等消費電子產品的首(shou)選顯(xian)(xian)示技(ji)(ji)術(shu)。玻璃基板(ban)(ban)(ban)方案有望大幅(fu)提高面(mian)(mian)板(ban)(ban)(ban)廠商在產業鏈的價(jia)值地位(wei)。

目前(qian)顯(xian)示(shi)面板(ban)的(de)(de)技術升級(ji)兩個重要(yao)的(de)(de)維(wei)(wei)度(du)(du)：（ 目前(qian)顯(xian)示(shi)面板(ban)的(de)(de)技術升級(ji)兩個重要(yao)的(de)(de)維(wei)(wei)度(du)(du)：（1 ）Mini LED 背光(guang)的(de)(de)創新；（2 ）OLED 的(de)(de) 的(de)(de)創新。 創新。實際上(shang)，這兩者在(zai)市場應(ying)用(yong)、產業(ye)鏈上(shang)存在(zai)較強競爭關系。根據下圖(tu)，OLED 相較于(yu) LCD 而言是(shi)顯(xian)示(shi)技術的(de)(de)創新，Mini LED 則是(shi) LCD 的(de)(de)改(gai)良升級(ji)，用(yong)于(yu)對(dui)標競品 OLED。相較于(yu) OLED 主打優(you)(you)勢諸(zhu)如對(dui)比度(du)(du)、色彩等，Mini LED 背光(guang)產品表現并(bing)不遜色，并(bing)且(qie)具(ju)有(you)資本開支(zhi)低（成本低）、規格靈活(huo)（應(ying)用(yong)廣）、適應(ying)于(yu)面板(ban)/LED 兩大光(guang)電板(ban)塊產業(ye)鏈發(fa)展的(de)(de)需求(qiu)（供給推動），同時具(ju)備使用(yong)壽命長（尤其適用(yong) TV 場景(jing)）的(de)(de)重要(yao)優(you)(you)勢。

▲顯示技術參數比較

Mini LED 背(bei)光(guang)芯片(pian)+LCD 顯示(shi)面(mian)板 顯示(shi)面(mian)板 將有(you)望(wang)成為未來(lai)電(dian)(dian)視(shi)(shi)、平板電(dian)(dian)腦等消費(fei)電(dian)(dian)子產品(pin)(pin)的潛在(zai)首選(xuan)顯示(shi)技(ji)術(shu)。 首選(xuan)顯示(shi)技(ji)術(shu)。三星(xing)規劃 2021 年上(shang)(shang)半年推(tui)出首款 Mini LED 背(bei)光(guang)電(dian)(dian)視(shi)(shi)，根據TrendForce 預估 TV 背(bei)光(guang)分區需要到 100 區以上(shang)(shang)，所(suo)需 Mini LED 數量達 8000~30000 顆之間(jian)。在(zai)龍(long)頭廠商示(shi)范(fan)效(xiao)應(ying)下(xia)，更多(duo)廠商有(you)望(wang)推(tui)出 Mini LED 背(bei)光(guang)產品(pin)(pin)。根據 TrendForce，2021 年 Mini LED 背(bei)光(guang)電(dian)(dian)視(shi)(shi)將會達到 440 萬臺，占整體電(dian)(dian)視(shi)(shi)市(shi)場比重約 2%。

▲Mini LED 商業化進程預測

Mini LED 背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)是(shi)當前 LCD 升級的(de)(de)(de)主要(yao)創新(xin)方(fang)(fang)向，通過更小的(de)(de)(de)背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang) LED 尺(chi)寸、點間(jian)距(ju) 尺(chi)寸、點間(jian)距(ju)實(shi)現(xian)區(qu)域控光(guang)(guang)(guang)(guang)能力。背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)源(yuan)主要(yao)由(you)光(guang)(guang)(guang)(guang)源(yuan)、導光(guang)(guang)(guang)(guang)板、光(guang)(guang)(guang)(guang)學膜、塑膠(jiao)框等組成。目前主要(yao)有(you)(you)EL、CCFL 及 LED 三種背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)源(yuan)類型，依光(guang)(guang)(guang)(guang)源(yuan)分布位置不同(tong)則分為(wei)側光(guang)(guang)(guang)(guang)式和(he)直下(xia)式（底背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)式），Mini LED 是(shi)一種新(xin)的(de)(de)(de)背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)創新(xin)方(fang)(fang)式。Mini LED 背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)擁有(you)(you)精細化分區(qu)，結合(he)區(qu)域調光(guang)(guang)(guang)(guang)技術（Local Dimming）可以(yi)極大(da)提高 LCD 顯示畫質(zhi)，在寬(kuan)色(se)域、超高對比(bi)度、高動態范(fan)圍顯示方(fang)(fang)面可以(yi)與(yu) OLED 媲(pi)美。同(tong)時(shi)，結合(he)倒裝封(feng)裝等技術，可精確控制(zhi)封(feng)裝厚度，實(shi)現(xian)更小的(de)(de)(de) OD，在超薄背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)方(fang)(fang)面具(ju)有(you)(you)廣闊的(de)(de)(de)應用前景。最(zui)重的(de)(de)(de)是(shi)， Mini LED 背(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)LCD 產品比(bi) OLED 具(ju)有(you)(you)更長使用壽(shou)命，更貼近于 TV 的(de)(de)(de)場(chang)景需求。

Mini LED 背(bei)(bei)(bei)光(guang)模組(zu)的成本包括 LED、SMT 打件(jian)、驅動(dong) IC、背(bei)(bei)(bei)板等，目前大多采用(yong) PCB背(bei)(bei)(bei)板及被動(dong)式驅動(dong)搭配。根據我們預(yu)估(gu)，Mini LED 背(bei)(bei)(bei)光(guang)產品中，背(bei)(bei)(bei)光(guang)源（Mini LED）占成本比重約(yue) 30~40%，重要的降本方向包括減少芯片端成本、打件(jian)成本、基(ji)板及驅動(dong)成本。

▲Mini LED 背光產業鏈

▲Mini LED 產業鏈成本(ben)劃分

▲市場主流技術別之間的成本對比分析

從結構而(er)言， Mini LED 背(bei)光(guang) LCD 產品只改(gai)(gai)變了背(bei)光(guang) 產品只改(gai)(gai)變了背(bei)光(guang) 模(mo)組，不(bu)改(gai)(gai)變顯示(shi)(shi)模(mo)組 。以主流的(de)側光(guang)式(shi)CCFL背(bei)光(guang)方式(shi)為例(li)，一般由幾(ji)十(shi)顆(ke)LED作為燈(deng)源發射出(chu)導管(guan)光(guang)板(ban)(ban)上(shang)作為背(bei)光(guang)源，光(guang)線反射到(dao)液晶(jing)面板(ban)(ban)上(shang)；Mini LED 則是將微型 LED 芯片放(fang)在 PCB 或玻璃(li)基(ji)板(ban)(ban)上(shang)，不(bu)需(xu)(xu)要導光(guang)板(ban)(ban)。Mini LED 背(bei)光(guang) LCD 產品顯示(shi)(shi)模(mo)組里的(de)彩色濾光(guang)片、液晶(jing)、TFT 基(ji)板(ban)(ban)等沒(mei)有調整，因(yin)此對于顯示(shi)(shi)行業而(er)言，CF、TFT 產線的(de)產能需(xu)(xu)求沒(mei)有變化，如果(guo)背(bei)光(guang)的(de)背(bei)板(ban)(ban)使用玻璃(li)基(ji)，甚至要消耗更多 TFT 產能。

▲Mini LED 與普(pu)通背(bei)光產品對(dui)比

▲Mini LED 背光 LCD 產品結構示意圖

玻璃(li)(li)基板(ban)(ban)(ban)方案(an)有(you)(you)望(wang)大幅提高(gao)面(mian)板(ban)(ban)(ban)廠商在(zai)產業(ye)鏈的(de)價值地(di)位。目前 PCB 基板(ban)(ban)(ban)方案(an)更為(wei)(wei)成熟，依靠拼接，BOM 表成本(ben)相(xiang)對較低。相(xiang)比 PCB 而言(yan)，玻璃(li)(li)背(bei)板(ban)(ban)(ban)擁有(you)(you)更好的(de)平坦度(du)，無需拼接，且具備更好的(de)制(zhi)程精度(du)、高(gao)導熱率(lv)和出色(se)的(de)散(san)熱性能(neng)。隨著(zhu)玻璃(li)(li)基板(ban)(ban)(ban)技術逐漸成熟，有(you)(you)望(wang)成為(wei)(wei) PCB 基板(ban)(ban)(ban)一(yi)種有(you)(you)力的(de)替(ti)代競爭方案(an)。玻璃(li)(li)基板(ban)(ban)(ban)的(de)潛在(zai)應用(yong)，意味(wei)著(zhu)面(mian)板(ban)(ban)(ban)廠商在(zai)整個 Mini LED 背(bei)光 LCD 產品(pin)話語權的(de)潛力，屆時面(mian)板(ban)(ban)(ban)廠商將有(you)(you)望(wang)有(you)(you)能(neng)力一(yi)站式交付 MiniLED 背(bei)光顯示(shi)模組。

中長期， 中長期，Mini LED 背(bei)光 背(bei)光 電(dian)視的(de) 創新能帶(dai)來 帶(dai)來 LCD 面(mian)積(ji) 20%增量需(xu)求！ 增量需(xu)求！不考(kao)慮附(fu)加值(zhi)、產(chan)業價值(zhi)鏈地位(wei)提升，僅(jin)僅(jin)考(kao)慮玻璃基(ji)板多消耗(hao)的(de) TFT 產(chan)能，根據我們的(de)測(ce)算(suan)，中長期（假(jia)設 15~20%的(de) Mini LED 背(bei)光滲透(tou)率(lv)及 40%的(de)玻璃基(ji)板滲透(tou)率(lv)）Mini LED 背(bei)光對于LCD 全球中大尺寸 LCD 面(mian)積(ji)彈性約 17~22%。考(kao)慮到(dao) Mini LED 背(bei)光在 NB、MNT 等其他(ta)領(ling)域也會廣(guang)泛使(shi)用，有望(wang)帶(dai)來更大面(mian)積(ji)彈性。

▲中長期 Mini LED 背(bei)光(guang)消耗 LCD 面積彈性測算

七、中國大陸面板行業趨勢

競爭(zheng)：產(chan)業持續(xu)向大陸轉(zhuan)移(yi)，大陸會逐(zhu)漸掌握大尺(chi)寸價格主導權。大陸廠商投資積極，毛利率及 EBITDA 表現優(you)于海外同行，且隨(sui)著(zhu)大陸 8.5 代(dai)線折舊退出期的(de)到來，相(xiang)對競爭(zheng)優(you)勢仍然會增強(qiang)，對于價格競爭(zheng)的(de)容(rong)忍度會增加。并且，隨(sui)著(zhu) 10.5 代(dai)線的(de)開出，65寸等大尺(chi)寸面板的(de)價格主導權也將(jiang)逐(zhu)步落到大陸廠商手中(zhong)。

統(tong)計五年包括 TV、PC、平(ping)板在(zai)內的(de)中、大(da)尺寸 LCD 月(yue)度出(chu)(chu)貨量，可以發現(xian) 2016年及(ji)以前，大(da)尺寸 TFT-LCD 的(de)出(chu)(chu)貨量由需求(qiu)主(zhu)導，季(ji)節(jie)性因素帶來下半年 9 月(yue)-11 月(yue)出(chu)(chu)貨高(gao)峰，旺(wang)季(ji)前后則有明顯回落。而在(zai)近兩年，盡管以高(gao)端大(da)尺寸顯示器為(wei)代表的(de)需求(qiu)依然保持強勢，趨(qu)勢則轉變為(wei)供應(ying)主(zhu)導。隨(sui)著京東方 10.5 代、彩虹光電 8.6 代以及(ji)中電-熊貓 8.6 代等在(zai) 1H18 量產引起產能擴張、2018Q2 以來玻(bo)璃投入、產能利用率和良率提高(gao)，面(mian)板商轉而通過降(jiang)低價格(ge)推動出(chu)(chu)貨。

▲全球中大屏(ping)面板出貨量（千片）

8.5 代、10.5 代線相對于(yu)(yu)早期產線有其后(hou)發優勢。 代線相對于(yu)(yu)早期產線有其后(hou)發優勢。市場普遍關注于(yu)(yu)總量(liang)上面板投資的增加(jia)導致行業(ye)供給過剩，我們此(ci)處(chu)要強調，面板行業(ye)在技(ji)術上面臨長(chang)周期的拐(guai)點，結構上的競爭分(fen)(fen)化(hua)值(zhi)得重點分(fen)(fen)析。

面板產(chan)業發展(zhan)最早的(de)是(shi)日(ri)本廠(chang)商夏普(pu)等(deng)，但由于日(ri)本宏觀經濟(ji)、技術及(ji)資本的(de)保(bao)守(shou)，LCD產(chan)業的(de)蛋糕很(hen)快由韓(han)(han)國、臺灣廠(chang)商先后主導，直到大陸廠(chang)商逐漸投產(chan)追趕(gan)。目(mu)前(qian)全球面板產(chan)能主要集中于韓(han)(han)國、臺灣、大陸三個地方。

▲大尺寸 TFT-LCD 面板產能（千平方米）

▲中大尺寸(cun)面(mian)板出貨(huo)面(mian)積按世(shi)代劃分

臺(tai)(tai)灣廠(chang)(chang)商(shang)現有(you)(you)產(chan)能(neng)分(fen)布廣泛(fan)度(du)。 臺(tai)(tai)灣廠(chang)(chang)商(shang)現有(you)(you)產(chan)能(neng)分(fen)布廣泛(fan)度(du)。臺(tai)(tai)灣廠(chang)(chang)商(shang)從(cong) 1998 年開(kai)始投(tou)資(zi)(zi)面(mian)板(ban)產(chan)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，投(tou)資(zi)(zi)高峰期集中于(yu)21世紀頭十(shi)年，在2003~2009年液(ye)晶面(mian)板(ban)投(tou)資(zi)(zi)占同(tong)期臺(tai)(tai)灣制造業固定資(zi)(zi)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)1/3以上。友達擁(yong)(yong)有(you)(you)四(si)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 3.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、一(yi)(yi)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 4 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、四(si)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、兩條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 6 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、兩條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 7.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、兩條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 8.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)。友達最后(hou)一(yi)(yi)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 8.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian) L8B 量產(chan)時間為(wei) 2011 年，后(hou)續(xu)再(zai)無新建廠(chang)(chang)房(fang)，更多是基(ji)于(yu)現有(you)(you)產(chan)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)進行調整和增加部分(fen)設備(bei)。類似(si)的(de)，群(qun)創擁(yong)(yong)有(you)(you)兩條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 3.5 代(dai)、一(yi)(yi)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 4代(dai)、一(yi)(yi)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 4.5 代(dai)、三條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 5 代(dai)、一(yi)(yi)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 5.5 代(dai)、兩條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 6 代(dai)、一(yi)(yi)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 7.5 代(dai)、一(yi)(yi)條(tiao)(tiao)(tiao)(tiao) 8.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)。臺(tai)(tai)廠(chang)(chang)產(chan)能(neng)配置較為(wei)完整，產(chan)品線(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)覆蓋也(ye)較廣泛(fan)，從(cong)小尺(chi)(chi)寸(cun)到大尺(chi)(chi)寸(cun)均有(you)(you)供應。

▲友達出貨面積及均價

▲友達各尺寸出貨比重

韓(han)(han)(han)廠戰略(lve)方(fang)向是(shi)OLED，LCD 產(chan)(chan)能(neng)(neng)集中(zhong)(zhong)于 7.5~8.5 代(dai)(dai)。 代(dai)(dai)。韓(han)(han)(han)國(guo)廠投資面板比臺(tai)灣(wan)企(qi)業(ye)早，在(zai) 1996 年(nian)就開(kai)始(shi)投資第(di)一條 3.5 代(dai)(dai)線(xian)。韓(han)(han)(han)國(guo)廠通過轉為研發線(xian)、變賣(mai)設(she)備和調整至生產(chan)(chan) OLED 等(deng)(deng)方(fang)式，將中(zhong)(zhong)小(xiao)尺寸的(de)(de)(de) LCD 產(chan)(chan)能(neng)(neng)基本(ben)關停，諸如(ru)三(san)星的(de)(de)(de) L1~L6 和 L7-1；LGD的(de)(de)(de) P1~6 等(deng)(deng)產(chan)(chan)線(xian)均如(ru)此。因(yin)此韓(han)(han)(han)國(guo)的(de)(de)(de)產(chan)(chan)能(neng)(neng)結構(gou)與臺(tai)灣(wan)不同，韓(han)(han)(han)國(guo)在(zai) 7.5、8.5 代(dai)(dai)等(deng)(deng)高世代(dai)(dai)集中(zhong)(zhong)了豐富(fu)的(de)(de)(de) LCD 產(chan)(chan)能(neng)(neng)。韓(han)(han)(han)國(guo)與臺(tai)灣(wan)戰略(lve)選擇的(de)(de)(de)不同，一個重(zhong)要原因(yin)便(bian)是(shi)韓(han)(han)(han)國(guo)廠擁有OLED 技(ji)術研發和深厚的(de)(de)(de)資本(ben)兩大(da)優勢(shi)。以三(san)星為例，2017 年(nian)其(qi) OLED 在(zai)顯示業(ye)務營收(shou)占比達(da)到 69%，OLED 顯示占全球(qiu)市占率的(de)(de)(de) 96%。OLED 的(de)(de)(de)產(chan)(chan)能(neng)(neng)利用(yong)率成(cheng)了其(qi)顯示業(ye)務盈(ying)利能(neng)(neng)力的(de)(de)(de)關鍵，LCD 業(ye)務重(zhong)要性越來(lai)越低。

大(da)陸(lu)(lu)廠商優(you)勢(shi)產能集中(zhong)于(yu)(yu) 大(da)陸(lu)(lu)廠商優(you)勢(shi)產能集中(zhong)于(yu)(yu) 8.5 代(dai)、10.5 代(dai)。大(da)陸(lu)(lu)投(tou)資面(mian)板(ban)的(de)(de)(de)標(biao)志性事件(jian)是 2003 年(nian)京(jing)東(dong)方成(cheng)立，其第一(yi)條 5 代(dai)線(xian)在 2005 年(nian)量(liang)產。大(da)陸(lu)(lu)技術積累較薄弱(ruo)，經過較長(chang)的(de)(de)(de)引入期和(he)追趕期。真(zhen)正產能爆發集可(ke)以(yi)分為(wei)兩(liang)波：（1）第一(yi)波：2011~2015 年(nian)，京(jing)東(dong)方和(he)華星(xing)(xing)光電的(de)(de)(de) 8.5 代(dai)釋(shi)放為(wei)主；（2）第二波：2018~2021，京(jing)東(dong)方和(he)華星(xing)(xing)光電的(de)(de)(de) 10.5 代(dai)、CEC 和(he)惠科的(de)(de)(de) 8.5 代(dai)釋(shi)放。2019~2021 年(nian)大(da)陸(lu)(lu)的(de)(de)(de)優(you)勢(shi)會逐(zhu)漸顯現，一(yi)方面(mian) 2011 年(nian)開(kai)始投(tou)放的(de)(de)(de)8.5 代(dai)線(xian)逐(zhu)步(bu)退出折(zhe)舊(jiu)，另一(yi)方面(mian) 2018 年(nian)投(tou)放的(de)(de)(de) 10.5 代(dai)線(xian)切割大(da)尺寸經濟(ji)效率更高。

▲主要面板尺寸

高世代在切(qie)(qie)割(ge)(ge)大(da)尺寸TFT-LCD 具有更(geng)高切(qie)(qie)割(ge)(ge)效(xiao)率、更(geng)低(di)單位面(mian)積成本。假設各面(mian)板(ban) AR為 16:9，一(yi)塊(kuai)玻璃基板(ban)切(qie)(qie)割(ge)(ge)得(de)到(dao)一(yi)種面(mian)板(ban)尺寸，我們計(ji)算了高世代（G8-G11）基板(ban)對(dui)應的(de)(de) 32’’至 88’’面(mian)板(ban)的(de)(de)經(jing)濟切(qie)(qie)割(ge)(ge)方(fang)法(fa)。G8.x 適合(he)(he)切(qie)(qie)割(ge)(ge) 32’’-58’’，G10.x 獲得(de) 60’’-75’’的(de)(de)效(xiao)率更(geng)高，70’’或 75’’面(mian)板(ban)，G10.5 都能切(qie)(qie)割(ge)(ge)到(dao) 6 片。如(ru)群創光(guang)電(dian) G8.6 的(de)(de)切(qie)(qie)割(ge)(ge)方(fang)法(fa)包括 8 塊(kuai) 50’’或 6 塊(kuai) 58’’，兩種方(fang)案(an)的(de)(de)切(qie)(qie)割(ge)(ge)效(xiao)率可(ke)達到(dao) 92%和 93%。另一(yi)方(fang)面(mian)，利(li)用合(he)(he)理的(de)(de)面(mian)板(ban)布局(ju)，高世代可(ke)實現更(geng)高混合(he)(he)切(qie)(qie)割(ge)(ge)靈活度，如(ru)群創光(guang)電(dian)的(de)(de) G8.6采用 8*45’’+8*23’’混合(he)(he)切(qie)(qie)割(ge)(ge)，CEC 熊貓的(de)(de) G8.6 采用 3*68’’+2*58’’ 和 3*65’’+2*58’’兩種方(fang)案(an)。

在不考慮 8.5 代(dai)(dai)(dai)具有(you)的(de) MMG 切(qie)(qie)割(ge)技(ji)術下（同時(shi)切(qie)(qie)割(ge) 8 片 43 寸(cun)和 8 片 21.5 寸(cun)的(de)混切(qie)(qie)技(ji)術），以(yi) 2019 年(nian) 4 月上(shang)(shang)(shang)旬的(de)面板(ban)(ban)價(jia)格預估，大致測算主要世代(dai)(dai)(dai)產線(xian)(xian)對應(ying)切(qie)(qie)割(ge)面板(ban)(ban)數量(liang)及產生的(de)銷售額。同時(shi)，以(yi)產線(xian)(xian)投資金額的(de) 60%，分(fen)作 7 年(nian)折舊(jiu)期估算每(mei)塊基板(ban)(ban)的(de)折舊(jiu)。根據我們的(de)估算結果，（1）8.5 代(dai)(dai)(dai)線(xian)(xian)在切(qie)(qie)割(ge) 32 寸(cun)時(shi)具有(you)較強替代(dai)(dai)(dai)效應(ying)，單(dan)基板(ban)(ban)價(jia)值(zhi)量(liang)比(bi)6 代(dai)(dai)(dai)線(xian)(xian)翻倍以(yi)上(shang)(shang)(shang)；（2）10.5 代(dai)(dai)(dai)線(xian)(xian)在切(qie)(qie) 65 寸(cun)時(shi)具有(you)類(lei)似的(de)強替代(dai)(dai)(dai)效應(ying)，單(dan)基板(ban)(ban)價(jia)值(zhi)量(liang)比(bi)8.5 代(dai)(dai)(dai)線(xian)(xian)翻倍以(yi)上(shang)(shang)(shang)；（3）隨著面板(ban)(ban)尺寸(cun)的(de)增加，折舊(jiu)占比(bi)在減小，產線(xian)(xian)的(de)世代(dai)(dai)(dai)提升有(you)其后發優(you)勢。

智東西認為，面(mian)板作為資本(ben)密度(du)和(he)技術門檻僅(jin)次于集(ji)成(cheng)(cheng)電路的(de)半導(dao)體行業，經歷(li)了(le)(le)數輪周期最終形(xing)成(cheng)(cheng)了(le)(le)當下的(de)行業格局。中國大(da)陸具(ju)備(bei)全球最大(da)的(de)面(mian)板消費市場和(he)相對完(wan)整的(de)產業鏈(lian)集(ji)群，并(bing)且配合有效(xiao)的(de)社(she)會管理機制，造就了(le)(le)中國面(mian)板行業在(zai)(zai)全球顯著的(de)成(cheng)(cheng)本(ben)競爭優(you)勢，這不(bu)是成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)短(duan)暫下降，而是成(cheng)(cheng)本(ben)曲線的(de)確定性下移。未來，中國面(mian)板行業的(de)話(hua)語權必將越來愈強，在(zai)(zai)OLED/Mini LED時代擁(yong)有強大(da)的(de)統治力。