芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
芯東西2月10日報道，昨夜，“中國(guo)激光雷(lei)達第一股(gu)(gu)”禾賽(sai)科技正式登(deng)陸美(mei)國(guo)納斯達克，股(gu)(gu)票(piao)代碼“HSAI”，發(fa)行(xing)價為19美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，開盤價漲(zhang)25%至23.75美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，收盤價為21.05美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，最新總市值(zhi)為26.21億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)（折(zhe)合約177億人民幣）。
這是繼2021年7月滴滴赴(fu)美上(shang)市以來，中國公(gong)司赴(fu)美上(shang)市的最大(da)IPO。
招股書文件顯示，禾賽科技2022年激光雷達累計出貨超過80400臺，位居全球第一。它也是全球首家每月交付超過10000臺激光雷達的公司。根據Frost & Sullivan報告，2022年前9個月，禾賽科技是全球收入最高的激光雷達公司，比第二名的收入高出3.6倍以上。
禾(he)賽(sai)科(ke)技在兩年前曾選(xuan)擇闖關科(ke)創板(ban)，2021年1月其科(ke)創板(ban)IPO獲受理(li)，擬募資20億元，但隨后在同年3月選(xuan)擇撤回(hui)IPO申請。如(ru)今(jin)，改道美(mei)股IPO的禾(he)賽(sai)科(ke)技，終于(yu)迎來了它的敲(qiao)鐘時刻。
本次IPO，禾賽科技募資1.9億美元。IPO前，禾賽科技CEO李一帆、CTO向少卿、首席科學家孫愷分別持股8.6%、8.6%、8.9%。Lightspeed系是其最大的外部股東。百度、博世、小米分別持股(gu)6.8%、6.8%、6.3%。
一、9個月營收近8億元，仍處于虧損狀態
禾賽科技(ji)成立于2014年(nian)10月，總部位于上海，由(you)三(san)位85后(hou)留學生李一帆(fan)、孫愷(kai)、向(xiang)少卿聯合創(chuang)辦，李一帆(fan)擔(dan)任(ren)CEO，孫愷(kai)擔(dan)任(ren)首席科學家，向(xiang)少卿擔(dan)任(ren)CTO。
起初禾賽科技的業務重點是高性能激光傳感器，自2016年起將業務轉向激光雷達，其激光雷達產品可廣泛應用于(i)具有ADAS（高級輔助駕駛系統）的乘用車或商用車，(ii)提供客運和貨運移動服務的自動駕駛車隊，(iii)其他應用，如最后一英里送貨機器人、街道清潔機器人、限制區域的物流機器人等。
基于AISC的激(ji)光(guang)雷(lei)達擁(yong)有在(zai)優化性能、提高質量、優化成本方面具(ju)有關(guan)鍵(jian)優勢。2017年，禾賽(sai)科(ke)技在(zai)公司內(nei)(nei)部(bu)(bu)建立了一(yi)個專門的團(tuan)隊來(lai)開(kai)發內(nei)(nei)部(bu)(bu)ASIC（專用集成電路）。目(mu)前，其(qi)內(nei)(nei)部(bu)(bu)專用ASIC仍(reng)處于相對(dui)早期的開(kai)發和(he)生產階段，禾賽(sai)科(ke)技已將1.0版(ban)和(he)1.5版(ban)ASIC批量應用于其(qi)激(ji)光(guang)雷(lei)達產品，并正在(zai)開(kai)發2.0版(ban)和(he)3.0版(ban)ASIC。
▲禾賽科技嵌入其ASIC開發(fa)路線圖的主要產品(pin)
其(qi)針對自主移動市(shi)場(chang)的(de)(de)激光雷達產(chan)品包括(kuo)用(yong)于(yu)遠程檢(jian)測(ce)的(de)(de)Pandar系(xi)(xi)列(lie)和用(yong)于(yu)盲點檢(jian)測(ce)的(de)(de)QT系(xi)(xi)列(lie)。XT系(xi)(xi)列(lie)將于(yu)2022年(nian)批(pi)量(liang)發(fa)貨，是(shi)其(qi)面向(xiang)機器人市(shi)場(chang)的(de)(de)基于(yu)ASIC的(de)(de)激光雷達產(chan)品線。AT系(xi)(xi)列(lie)和FT系(xi)(xi)列(lie)是(shi)其(qi)面向(xiang)ADAS市(shi)場(chang)的(de)(de)激光雷達產(chan)品線，AT系(xi)(xi)列(lie)已于(yu)2022年(nian)批(pi)量(liang)發(fa)貨，FT系(xi)(xi)列(lie)預計(ji)將于(yu)2023年(nian)發(fa)貨。
近年(nian)來，禾賽科技(ji)的營收(shou)(shou)增速很快，2019年(nian)、2020年(nian)、2021年(nian)分別為3.48億(yi)元、4.16億(yi)元、7.21億(yi)元。其2022年(nian)前9個月的營收(shou)(shou)達到7.93億(yi)元，超過前一年(nian)全年(nian)的收(shou)(shou)入。
▲2019年~2022年前9個月禾賽科技營收、凈虧(kui)損、研(yan)發費用變(bian)化
不過，禾賽科技仍處于連(lian)年(nian)(nian)虧(kui)損狀態，2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)前9個月其凈虧(kui)損分別為1.20億(yi)元(yuan)、1.07億(yi)元(yuan)、2.45億(yi)元(yuan)、1.75億(yi)元(yuan)；同期其研發費用(yong)分別為1.50億(yi)元(yuan)、2.30億(yi)元(yuan)、3.68億(yi)元(yuan)、3.76億(yi)元(yuan)。
截至2022年底，禾賽科(ke)技共有(you)1020名員(yuan)工(gong)。
二、累計出貨超10.3萬臺激光雷達，收入比第二名高出3.6倍
根據招(zhao)股(gu)書，禾(he)賽科技出貨量和收入方面(mian)均(jun)處于領(ling)先(xian)地位。
出貨量方面，從2017年到2022年12月31日，禾賽科技已出貨超過10.3萬臺激光雷達，2022年累計出貨超過8.04萬臺激光雷達。根據Frost & Sullivan報告，禾賽科技在2022年為ADAS客戶總共交付了約6.2萬臺AT128激光雷達。
截至(zhi)2022年9月30日(ri)，其ADAS出(chu)貨量最大(da)的(de)客(ke)戶包括理想汽車、路特斯、集度、一家(jia)躍入電動汽車行業的(de)中國(guo)領先消費電子(zi)制造商(shang)。
收入方面，禾賽科技已開始將其技術商業化，并開始增加其激光雷達設備的出貨量。其2021年確認了約14000臺出貨量激光雷達的收入，而2020年則確認了約4200臺出貨量。根據Frost & Sullivan報告，在截至2022年9月30日的9個月里，與全球上市激光雷達公司相比，禾賽科技的收入最高，比第二名高出3.6倍以上。
就收入而言，它也是2021年自主移動市場激光雷達的全球領導者，在全球市場中占有約60%的份額。根據Frost & Sullivan的報告，截至2021年12月31日，全球15家頂級自動駕駛公司中有12家使用其激光雷(lei)達作為主要的激光雷(lei)達解決方案，這意味著禾賽科技(ji)在這12家公司目前的車隊中占(zhan)據了(le)最大的份額。
三、理想汽車、百度、美團均是客戶
禾賽(sai)科(ke)技(ji)一直依(yi)賴有(you)限數量(liang)的(de)產(chan)品(pin)來創造(zao)很大一部(bu)分(fen)收入(ru)。2019年、2020年、2021年、2022年前9個月，分(fen)別有(you)3個、5個、6個和6個主要產(chan)品(pin)為禾賽(sai)科(ke)技(ji)創造(zao)了(le)很大一部(bu)分(fen)收入(ru)。
例如，2019年1月推(tui)出的(de)主(zhu)流(liu)激光雷達產品Pandar64在2019年、2020年、2021年、2022年前9個月分(fen)別貢(gong)獻了(le)禾賽科技收入的(de)64.2%、44.9%、29.8%和15.9%。
另據Frost & Sullivan報告，全球最先進的(de)機械激光(guang)雷達產品之一Pandar128在2022年前9個月貢獻了(le)禾賽科(ke)技收入的(de)34.1%。
2019年(nian)(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)(nian)前9個月，禾(he)賽科(ke)技(ji)分別從(cong)223家、279家、337家、337家客戶獲得確認收入。過(guo)去(qu)四年(nian)(nian)(nian)，百度、Aurora、小馬智行(xing)、AutoX、文遠知行(xing)、Nuro、美團(tuan)、新(xin)石器等企業均是(shi)禾(he)賽科(ke)技(ji)的客戶。
按營收(shou)計算，2022年(nian)前9個(ge)月(yue)(yue)，禾賽科技(ji)的(de)前五大客戶包括理想汽(qi)(qi)車、AutoX、一(yi)家(jia)美(mei)國(guo)OEM商、一(yi)家(jia)德國(guo)OEM商、一(yi)家(jia)美(mei)國(guo)自(zi)動駕駛汽(qi)(qi)車公司。其(qi)中某家(jia)美(mei)國(guo)OEM客戶在2019年(nian)、2020年(nian)、2021年(nian)、2022年(nian)前9個(ge)月(yue)(yue)，分別貢獻了禾賽科技(ji)收(shou)入(ru)的(de)23.6%、10.4%、17.5%、10.1%。
一(yi)家在美國和中(zhong)國都有車(che)隊和業務的自動駕(jia)駛(shi)公司在2021年和2022年前9個月(yue)分(fen)別貢(gong)獻(xian)(xian)了禾賽科(ke)技收入(ru)的12.7%和10.7%，一(yi)家中(zhong)國新能源汽車(che)制造商在2022年前9個月(yue)貢(gong)獻(xian)(xian)了禾賽科(ke)技收入(ru)的13.4%。
四、毛利率、平均售價連年下滑，年產能將增至約120萬臺
毛利(li)率方(fang)面，禾(he)賽科(ke)技(ji)在2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)前(qian)9個(ge)月的毛利(li)率呈下(xia)降趨(qu)勢(shi)，分別為70.3%、57.5%、53.0%和(he)44.0%。
禾賽科技認為毛利率是受(shou)到多樣化激光(guang)雷(lei)達產品(pin)的(de)定價和組合的(de)影響，預計隨著出貨量的(de)增加，其激光(guang)雷(lei)達設(she)備(bei)的(de)平均售價和毛利率將會下降。
用(yong)于(yu)ADAS市(shi)場的激光雷達(da)產(chan)(chan)品通常比用(yong)于(yu)自主(zhu)移動市(shi)場的激光雷達(da)產(chan)(chan)品的售價低得多，隨(sui)著禾賽(sai)科技開始更(geng)多關注面向ADAS市(shi)場的激光雷達(da)產(chan)(chan)品，這(zhe)將降低其(qi)平均售價。
2019年(nian)、2020年(nian)、2021年(nian)、2022年(nian)前9個月，禾賽科技激光雷達設(she)備平均售價(jia)一路(lu)下滑，分別約為17400美元、12700美元、7700美元、3100美元。同期，Pandar系(xi)列(lie)的(de)營收占(zhan)比分別為94.1%、75.2%、76.8%、57.5%。
原始設備制造商（OEM）預計用(yong)于自主移動(dong)市場(chang)的(de)(de)激光雷達產品的(de)(de)銷售(shou)價格(ge)每年將下降約10%至20%，這(zhe)進(jin)一步壓低了禾(he)賽科技激光雷達產品的(de)(de)平均銷售(shou)價格(ge)。同時(shi)全球材料(liao)、芯(xin)片和(he)供應鏈相關成本的(de)(de)增(zeng)加也(ye)對其毛利率產生負(fu)面(mian)影響。
目(mu)前，禾賽(sai)科技(ji)位于上海嘉定的制造工廠(chang)于2018年(nian)8月投產，年(nian)生產能力(li)為35000臺，加上AT系列的過渡生產線，月生產能力(li)約(yue)為20000臺，滿足了其當前激光(guang)雷達產品的需求。
禾賽(sai)(sai)科(ke)技在上海嘉定的(de)(de)新工廠正(zheng)在建設中，預(yu)計(ji)于2023年投產，最終將使(shi)其年生產能力增加到(dao)約(yue)120萬臺。禾賽(sai)(sai)科(ke)技預(yu)計(ji)隨(sui)著銷量增長，其將能降低(di)銷量驅動的(de)(de)產品成本，并提(ti)高毛(mao)利率(lv)。
結語：或激勵更多國內企業赴美IPO
在(zai)“新(xin)四化”驅動下，2016年后自動駕(jia)駛行(xing)業高速(su)發展，激(ji)光雷達行(xing)業也隨之進入高速(su)發展期(qi)。禾賽科技在(zai)中國、美(mei)國和歐洲都有業務，預計(ji)中國將在(zai)未來三年內引(yin)領全球(qiu)激(ji)光雷達市場(chang)。
▲自動駕駛(shi)市場中激光雷(lei)達的全球TAM收(shou)入按地(di)區(qu)分布(bu)，2021-2030E（以億美元為單位）
激光(guang)雷(lei)達行業具有較高的(de)技(ji)(ji)(ji)術壁壘(lei)。禾(he)(he)賽科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)是少數在(zai)全球無人(ren)駕駛產業鏈上批(pi)量供(gong)應核心零部件并具有影(ying)響力(li)的(de)中國科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)公司。禾(he)(he)賽科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)成功(gong)IPO，或能對更多企業赴美(mei)上市起到激勵(li)作(zuo)用。
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