芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
寒武紀又中標了。
芯東西7月26日報道，昨日，浙江政府采購網、浙江政府購買服務信息平臺網站發布關于「浙東南數字經濟產業園數字基礎設施提升工程（一期）」的結果公告，AI芯片上市(shi)公司寒武紀作為(wei)牽頭(tou)方中標(biao)，中標(biao)金(jin)額(e)為(wei)7.53億(yi)元。
根據寒武紀發布的公告，近日，寒武紀與中國移動通信集團浙江有限公司臺州分公司、浙江省公眾信息產業有限公司組成聯合體，參與了該項目的投標。寒武紀作為聯合體牽頭方，負責智算硬件部分的供貨、安裝和后續服務，預計公司所占金額約為該項目總價格的70%，實際金額(e)以最(zui)終(zhong)簽訂的正(zheng)式合同為準。
這是過去一個月內，寒武紀斬獲的又一個億級智算大單。
6月30日，寒武紀中標沈陽市大東區城市建設局的「沈陽市汽車城新型基礎設施建設項目-智能計算中心」項目，中標金額為1.55億元。
作為(wei)本土AI芯片廠商(shang)代(dai)表之(zhi)一，去年還(huan)被吐槽“體寒”的(de)寒武(wu)紀，今年在生(sheng)成式AI和(he)大(da)模型熱潮的(de)拉動下，正(zheng)不斷回溫。
一、競逐A100國產替代
寒(han)武紀(ji)成立于2016年3月(yue)，2020年7月(yue)頂著“AI芯片(pian)第(di)一股”的(de)光(guang)環成功(gong)登(deng)陸科創板。
2022年(nian)對于寒武(wu)紀(ji)(ji)來說，可(ke)以說是(shi)壓(ya)(ya)力(li)空前的一年(nian)。年(nian)初曾是(shi)華為海(hai)思芯(xin)(xin)片(pian)設計老(lao)兵的寒武(wu)紀(ji)(ji)核(he)心技(ji)術(shu)骨(gu)干、CTO梁軍因與公司存(cun)在分歧離職。到下半(ban)年(nian)，美國(guo)政(zheng)府又(you)屢(lv)施打壓(ya)(ya)，10月(yue)(yue)進一步加(jia)強對中國(guo)先(xian)進計算芯(xin)(xin)片(pian)的限制，12月(yue)(yue)將寒武(wu)紀(ji)(ji)及部(bu)分子公司列(lie)入新一輪(lun)“實(shi)體清單(dan)”。
好在否(fou)極(ji)泰來。過(guo)去一(yi)年(nian)，寒武紀股價上(shang)演(yan)U型(xing)大(da)逆(ni)轉，去年(nian)還在走下(xia)坡路(lu)，今年(nian)開年(nian)就(jiu)一(yi)路(lu)狂飆，4月份(fen)重返千(qian)億市值，近期又稍(shao)有回落。
▲寒武紀過去一年(nian)總市值變化
截至7月26日收盤，寒武紀股價為169.42元/股，較今年1月3日收盤時(shi)上漲198%，最新市值為706億元。
這些風光表現(xian)自然離不開大模型熱潮。從云(yun)端AI芯(xin)(xin)片落(luo)地來看，寒(han)武(wu)紀無疑屬(shu)于國內第(di)一(yi)梯(ti)隊。隨著(zhu)英偉(wei)達(da)旗艦GPU“一(yi)芯(xin)(xin)難求”，國內頭部AI芯(xin)(xin)片企業也紛(fen)紛(fen)被拉到聚(ju)光燈下(xia)，被反復詢問產品能(neng)否替代英偉(wei)達(da)A100/H100。
今年(nian)寒武(wu)紀的表(biao)現(xian)已(yi)經非常低調(diao)，專門發公(gong)告稱“公(gong)司(si)不直接從事人工智能最終應用產品（例如(ru)類ChatGPT應用）的開發和(he)銷售(shou)，公(gong)司(si)相關產品正處于適配(pei)階段，尚未產生收入(ru)”。
寒(han)(han)武紀(ji)還在(zai)今年4月公(gong)布的(de)定(ding)增(zeng)申報稿中寫道，英偉(wei)達在(zai)AI芯片(pian)領域占(zhan)有絕對優(you)勢，在(zai)云端智能(neng)芯片(pian)機加速卡(ka)市場占(zhan)據(ju)90%以(yi)上的(de)市場份額，而(er)“目前(qian)云端產品客戶(hu)與公(gong)司(si)（寒(han)(han)武紀(ji)）尚(shang)未形成長期(qi)穩定(ding)的(de)合作關系(xi)”。
但這仍攔不住(zhu)投資者(zhe)的(de)熱(re)情，將其股價和市(shi)值(zhi)持(chi)續抬高(gao)。
去年云端AI芯片的落地已經一定程度帶動了寒武紀云端收入。思元290、思元370系列芯片產品成功導入阿里云等頭部客戶，與多家頭部企業實現合作，完成規模化銷售，推動2022年寒武紀云端產品線同比增長高達173.5%。
▲寒武紀現有(you)主要產品及推出時間(jian)
其(qi)中思(si)元370是寒武紀第三代(dai)云端(duan)產(chan)品，采用7nm制程工藝，是寒武紀首款采用Chiplet技術的AI芯片(pian)，最大算力高達256TOPS(INT8)。
寒武紀新一代云端智能訓練新品思元590芯片還沒(mei)發布，但(dan)已(yi)經受到很多(duo)關注和討論，特別是寄(ji)予(yu)在大(da)模型訓練(lian)和推理任務(wu)中一定程度上(shang)替代(dai)A100的(de)厚望。
此(ci)前已(yi)公(gong)開的(de)信息是(shi)該芯片(pian)浮點(dian)運(yun)算能力較思(si)元290有(you)較大提升，芯片(pian)面積為800mm2，接(jie)近A100的(de)826mm2，實測訓練性能較在售產(chan)品有(you)顯著提升，提供了更大的(de)內存(cun)容量和(he)更高的(de)內存(cun)帶寬，PCIe接(jie)口也較上(shang)代實現升級。
二、智算基建“專業戶”：連年斬獲億級大單
除(chu)了云端業(ye)務向好外(wai)，寒武紀(ji)的營收支柱(zhu)智(zhi)能(neng)計算集群系統業(ye)務也發揮穩(wen)定，僅是(shi)過去一個月就接連(lian)斬獲(huo)兩個億級大單。
往前倒推，2022年，寒武紀智能計算集群系統業務收入為4.43億元，與2021年基本持平，主要來自南京智能計算中心項目（二、三）期智能計算設備（二期）。
2021年11月，寒武紀以5.1億元投標報價中標了昆山智能計算中心基礎設施建設項目。根(gen)據財報，2021年，寒武紀智(zhi)能計算(suan)集群系統業務收(shou)入(ru)主要來源于昆山中標的(de)智(zhi)能計算(suan)中心項目，該項目占2021年公司營收(shou)的(de)63.19%。
2020年，僅南京智能計算中心項目（一期）中智能計算設備采購項目，就為寒武紀(ji)智能計算(suan)集群系統(tong)業(ye)務(wu)貢獻了81.54%的(de)營收。這(zhe)一(yi)年，智能計算(suan)集群系統(tong)營收占其營收的(de)70%以上。
2019年，珠海橫琴先進智(zhi)能計算(suan)平臺項目(mu)、西安灃東人工智能計算創新中心項目為寒武紀貢獻了大部分收入。與珠海橫琴先進智能計算平臺項目（含一期、二期）相關的(de)收入，占寒武紀(ji)2019年智能計算集群系(xi)統業(ye)務收入的(de)97.29%，是其2019年整體(ti)營(ying)收的(de)約(yue)61%。
▲2019~2022年(nian)寒武紀各業務線營收分(fen)布變化，近三(san)年(nian)智(zhi)能計算集群系統(tong)占(zhan)比均超(chao)六成（芯東西制表）
但(dan)營(ying)收(shou)(shou)來源過于(yu)集(ji)中、極(ji)度依賴政府(fu)的訂單也是寒武(wu)紀長期被詬病之處。相比之下(xia)，其邊緣產品線、IP授(shou)權及(ji)軟件的發展勢頭(tou)并(bing)不樂觀，2022年(nian)收(shou)(shou)入均呈大幅下(xia)滑。
從2017年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)，寒武紀營收(shou)分別為0.78億(yi)元、1.17億(yi)元、4.44億(yi)元、4.59億(yi)元、7.21億(yi)元、7.29億(yi)元。
▲2017~2022年寒武紀(ji)營收變化（芯東(dong)西制(zhi)表）
凈虧(kui)損亦未見好轉(zhuan)。過去六年，寒武紀(ji)歸(gui)母凈利潤分(fen)別為-3.81億元、-0.41億元、-11.79億元、-4.35億元、-8.25億元、-12.57億元。
▲2017~2022年(nian)寒武紀凈利(li)潤變化（芯(xin)東西制表）
上市三年(nian)，虧(kui)損超過25億元；成立(li)六年(nian)，累虧(kui)41億元……虧(kui)損如滾雪球般連年(nian)積(ji)累，就像一個無底洞(dong)，不知何時(shi)出現盈利(li)曙(shu)光。
入(ru)不敷出背后，是深不見(jian)底的研(yan)發投入(ru)。
2018年-2022年，寒(han)武(wu)紀研(yan)發支出分別為(wei)2.40億元、5.43億元、7.68億元、11.36億元、15.23億元，研(yan)發費用率均(jun)遠超同期營(ying)收。
▲2017~2022年(nian)寒武(wu)紀(ji)研發費(fei)用變化（芯東(dong)西制表）
這也折(zhe)射出國內獨(du)立AI芯片企業(ye)(ye)的不易，連寒武紀這樣的頭部企業(ye)(ye)，每年(nian)至(zhi)多投入(ru)十(shi)幾億(yi)(yi)元，而國際AI芯片龍頭英(ying)偉達(da)2022年(nian)的研(yan)發投入(ru)高達(da)73.4億(yi)(yi)美(mei)元，折(zhe)合超(chao)過500億(yi)(yi)人民幣。
▲寒武紀在研項(xiang)目進(jin)展(zhan)或階段(duan)性成果
截(jie)至2022年(nian)底，寒武紀(ji)研發人員有(you)1205人，與2021年(nian)底的1213人持平(ping)。2022年(nian)其研發人員平(ping)均薪酬為72.4萬元，較2021年(nian)的60.9萬元提升了(le)18.9%。
而(er)在(zai)今年第一(yi)季度，寒武紀研發費用大降4370萬元，單季營收(shou)則僅(jin)增加1230萬元。
結(jie)合其(qi)年(nian)報數據，研發(fa)(fa)費(fei)用中(zhong)7成左右是研發(fa)(fa)人員(yuan)的(de)(de)工資(zi)，因(yin)此下降(jiang)原(yuan)因(yin)很可能與裁(cai)員(yuan)或降(jiang)薪有關。這一(yi)定(ding)程度佐(zuo)證(zheng)了今年(nian)4月(yue)在(zai)某(mou)職場(chang)社交平(ping)臺被曝出裁(cai)員(yuan)的(de)(de)事實。
三、左手定增開源，右手減持如潮
需要更多資金補充(chong)的寒武紀，除了靠主(zhu)營業務(wu)收(shou)入外，還通過定(ding)增募(mu)資來(lai)開源(yuan)。
2022年6月(yue)，寒(han)(han)武紀披露定(ding)增預案，擬向(xiang)(xiang)特定(ding)對象(xiang)(xiang)定(ding)增募資(zi)不超過26.5億元(yuan)(yuan)。11月(yue)，寒(han)(han)武紀將募資(zi)總(zong)額(e)下調至24.72億元(yuan)(yuan)，12月(yue)又調低至16.72億元(yuan)(yuan)。今年4月(yue)中寒(han)(han)武紀披露定(ding)增結果(guo)，募資(zi)凈額(e)為(wei)16.49億元(yuan)(yuan)，定(ding)向(xiang)(xiang)發行對象(xiang)(xiang)最終確定(ding)為(wei)18家。
對于(yu)寒武紀來(lai)說，更大(da)的壓力還在后面(mian)——面(mian)臨巨額解禁。
從(cong)2021年至(zhi)今，元禾原點、寧波瀚高(gao)、古(gu)生代創投、國投創業(ye)基金(jin)、南京招銀、湖北招銀、科(ke)大訊飛、北京納遠(yuan)等(deng)股(gu)東(dong)均曾對寒武紀減持。
7月20日(ri)(ri)，寒武紀迎來首發(fa)原(yuan)股東(dong)限售股三年(nian)解禁期，將解禁1.59億股，解禁市(shi)值預計(ji)超300億元。但因連年(nian)虧損(sun)，按股東(dong)陳天石和艾溪合伙所持(chi)首發(fa)前(qian)股份的(de)相(xiang)關承諾(nuo)，若2023年(nian)前(qian)未能實現盈利(li)，則這些股東(dong)自公司上市(shi)之日(ri)(ri)起3個完整會計(ji)年(nian)度內不得減(jian)持(chi)。
等到今年10月，前述(shu)1381萬股(gu)獲配價格16.72億元的定增股(gu)份也即將解禁(jin)。
結語：誰能接住AI算力需求暴漲的機會？
美國政(zheng)府對(dui)中國先(xian)進計算(suan)發(fa)展的圍追堵截，大模型熱潮對(dui)算(suan)力需求的空前增長，都(dou)令(ling)以(yi)寒武紀為代(dai)(dai)表(biao)的國產AI芯片企業背負了替代(dai)(dai)英偉(wei)達的厚望，也迎來了更多(duo)發(fa)展的時代(dai)(dai)機(ji)遇。
而機會接不接得(de)住，修行在個人。
AI芯片企業(ye)已經有很(hen)多家，競爭正變得(de)越(yue)來越(yue)激烈，但迄(qi)今(jin)(jin)大模(mo)型訓(xun)練市(shi)場(chang)的(de)(de)優選(xuan)，還是(shi)只有今(jin)(jin)年突破萬億美元市(shi)值的(de)(de)英(ying)偉達。
無論(lun)從(cong)營(ying)收、凈利潤(run)、研發投(tou)入、人才數量(liang)、生態規模來看，在(zai)英(ying)(ying)(ying)偉達(da)面前(qian)，國內AI芯片(pian)企業的體量(liang)只能說是“九(jiu)牛一(yi)毛(mao)”。連芯片(pian)大(da)廠英(ying)(ying)(ying)特(te)爾都動不了英(ying)(ying)(ying)偉達(da)的AI計算蛋(dan)糕，初創公司要挑戰堅(jian)不可摧(cui)的英(ying)(ying)(ying)偉達(da)，可想而(er)知需在(zai)研發創新和產品打磨(mo)上付諸(zhu)多少努力。
風口或許(xu)能緩解陣痛，也會掩藏住(zhu)暗礁。國產AI芯片落地戰(zhan)的(de)序幕已經拉開，他們需要用(yong)在客(ke)戶(hu)處建(jian)立起實際的(de)口碑，去(qu)贏(ying)得占領(ling)更多市場(chang)、長(chang)遠生(sheng)存(cun)成長(chang)的(de)機會。
