智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 陳駿達
編輯 | 心緣
智東西6月19日報道，昨日，深圳無線通信模組及解決方案企業美格智能向港交所提交上市申請，獨家保薦人為中金公司。
美格智能成立于2007年4月，注冊資本為2.6億元。該公司目前提供常規智能模組、高算力智能模組和數傳模組及對應的解決方案，其產品廣泛應用于泛物聯網、智能網聯車及無線寬帶領域，并正積極拓展機器人等新興端側AI應用。
其無線通信模組及解決方案以智能模組（尤其是高算力智能模組）為核心，從而推動智能化、端側AI和5G通信的廣泛應用。
根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，按無線通信模組業務收入計算，美格智能在全球無線通信模組行業中排名第4，占全球市場份額的6.4%。按高算力智能模組業務收入計算，美格智能在全球高算力智能模組市場排名全球第1，占全球市場份額的29%。
2017年，美格智能已在深交所掛牌上市，截至今天午間休市時，其最新市值約為115億元。今年5月，美格智能曾發布公告，提前預告了H股的上市計劃，本次該公司擬發行的H股股數不會超過發行后公司總股本的30%，按其最新市值計算，美格智能本次募資的規模可能在35億元左右。
一、5G車載模組市場排名全球第一，毛利率略有下滑
通信模組是一種集成硬件單元，將基帶芯片、射頻芯片及相關組件封裝在一起，用于為終端產品提供無線通信功能。無線通信模組按照其功能和智能化水平可以分為數傳模組及智能模組。
數傳模組主要負責數據傳輸，注重安全和高吞吐量的數據交換，確保邊緣設備與集成系統之間的可靠連接。按網絡制式分為2G、3G、4G、5G等，其中4G和5G模組是市場主流。
智能模組在數傳模組的基礎上，集成了CPU、操作系統和開放式開發環境，支持本地數據處理、圖像渲染和應用運行等邊緣智能功能。而高算力的智能模組一般會集成8 TOPS及以上算力，內嵌TPU、NPU等AI加速器，具備直接在端側進行AI模型推理的能力。
隨著AI技術逐漸往端側滲透，無線通信模組逐漸成為AI智能生態的重要基礎設施之一。當前的智能模組已經可以在泛物聯網、智能網聯車、無線寬帶應用場景提供智能化體驗，未來，機器人、邊緣AI服務器、AR/VR等也有望成為潛力市場。
在各下游行業轉向智能應用的趨勢下，無線通信模組的智能化程度也在不斷提高。招股書中稱，美格智能在推動這一轉型過程中發揮了重要作用。
根據弗若斯特沙利文的資料，該公司是全球首家推出智能模組產品的公司，并在新能源汽車中實現了5G智能模組的大規模部署。在全球5G車載模組市場，按出貨量計算美格智能的市場排名為第1。
2022年-2024年，美格智能的營收分別為23.1億元、21.5億元及29.4億元，凈利潤分別為1.27億元、6260萬元及1.3億元。
▲美格智能2022年-2024年營收、凈利潤及研發開支變化（智東西制表）
同期，美格智能研發開支分別為1.9億元、2.1億元及2.1億元，分別占其總收入的8.1%、10.0%及7.1%，其中，研發及技術人員的員工薪酬分別占研發開支的63.1%、62.7%及61.9%。
按模組和解決方案劃分，2022年-2024年，美格智能的智能模組及解決方案分別貢獻了該公司當年度營收的41.5%、56.7%和62.9%，數傳模組及解決方案分別貢獻了該公司當年度營收的55.1%、38.7%和32.6%。
按應用場景來看，美格智能的泛物聯網業務、無線寬帶業務占其營收的比重正在逐年縮窄，而智能網聯車業務的營收占比正在不斷提升，2024年，智能網聯車已經貢獻了該公司當年度41.5%的營收，并成為其產品最大的下游場景。
2022年-2024年，美格智能分別錄得毛利4.1億元、4億元及4.8億元，同期毛利率分別為17.6%、18.4%及16.5%，與同行業公司移遠通信、廣和通等基本持平。
美格智能稱，2024年毛利率的下降主要是由于模組及解決方案毛利率的下降，具體而言，在智能網聯車領域，高毛利的常規智能模組及解決方案的銷售比例有所減少。
二、研發團隊占比超8成，重點為高算力模組和5G方案創新
截至2024年底，美格智能的研發與技術團隊共有761名成員，占其雇員總數的83.5%。目前，該公司已經具備了針對不同行業需求，開發、集成和定制模組的能力，并在深圳、上海、西安和南通設有研發中心。
美格智能稱，其管理團隊的大部分成員具有研發或技術背景，其中多數在無線通信行業擁有超過10年的經驗，部分成員甚至擁有近20年的經驗。此外，多名核心管理和研發技術人員曾在全球知名的通信公司任職。
在技術布局方面，美格智能已經支持6GHz以下頻段及5G NR毫米波技術，覆蓋廣泛的全球頻段，并能夠提供成熟的5G + Wi-Fi 7系統解決方案，確保在各種網絡中的兼容性和性能。同時，該公司正在積極開發5G-A、5G RedCap等創新技術，并推動5G FWA的發展。
美格智能還在智能操作系統優化、AI模型部署、定制功能開發、高帶寬低延遲技術、智能算法集成以及智能網聯車應用等多領域，擁有一定技術積累和創新能力。
目前，該公司的研發重點包括：
1、用于設備端AI應用、計算能力高達100 TOPS的模組；
2、開發多標準數傳模組，以滿足多樣化的物聯網需求；
3、推動5G解決方案的創新，包括智能座艙和FWA。
截至2024年底，美格智能在中國獲得290項授權專利，包括9項發明相關專利，同時擁有87項版權及10項注冊商標。
三、比亞迪連續2年成其最大客戶，高通為其主要供應商
美格智能的主要客戶包括其直銷客戶和經銷商，2022年-2024年，該公司來自前五大客戶的收入分別為7.0億元、8.5億元及13.9億元，分別占同期總收入的30.4%、39.5%及47.2%。
該公司對前五大客戶和最大客戶的依賴程度在逐年增加，特別是最大客戶的收入占比從2022年的8.3%大幅上升到2024年的32.5%。
2023年、2024年，美格智能的最大客戶均為“客戶F”，根據招股書中的相關描述，這家企業或為比亞迪集團。在其今年4月份的財報中，美格智能披露其5G智能座艙模組已批量供貨比亞迪、蔚來，市占率超40%，單車型模組價值量提升至800-1200元。
美格智能將產品和解決方案的生產外包給EMS供應商，需要采購基帶芯片、射頻芯片、存儲芯片、SoC和用于生產模組及解決方案的其他電子元件。
2022年-2024年，該公司向前五大供應商采購的金額分別為11.6億元、9.6億元及17.2億元，分別占總采購額的57.8%、53.3%及63.8%。同期，該公司向最大供應商采購的金額分別占總采購額的37.6%、26.5%及34.1%。
“供應商A”在過去3年以來都是美格智能最大的單一供應商，主要為后者提供基帶芯片和SoC。結合招股書中對這家企業的描述和美格智能的產品信息，可以推測這一供應商應為高通。
四、創始人持股近4成，曾于美的集團任職
美格智能的股權架構如下：
美格智能的法定代表人為其創始人、董事長兼總經理王平，同時，王平也是該公司的控股股東和實際控制人。在港股上市后，他預計還將持有美格智能39.26%的股份。
王平于2009年起擔任美格智能的董事長，2002年-2009年，他曾在美格智能的前身美格工業設計擔任總經理，并于2015年起擔任美格智能總經理。王平也曾在美的集團任職，并擁有深圳大學現代商業經營與營銷大專文憑。
美格智能曾于2023年3月以每股人民幣28.46元的價格，向21名認購對象非公開發行2100余萬股A股，認購對象包括華夏基金、諾德基金等國內知名基金。
通過這次增發，美格智能籌集的款項凈額約為人民幣5.9億元，主要用于5G和AI物聯網通信模組的開發和研發中心建設。
除王平之外，美格智能的其他高管和董事會成員包括：
1、執行董事兼副董事長杜國彬，負責監督美格智能業務及日常運營，并領導整體技術發展；
2、執行董事、副總經理兼財務總監夏有慶，負責監督美格智能戰略方向、業務運營財務管理的制定及執行；
3、執行董事、董事會秘書、副總經理兼聯席公司秘書黃敏，負責證券事務、再融資計劃及其他資本市場相關事宜。
2022年-2024年，美格智能的高管、董事和監事以薪金、花紅、股份等形式，分別領取約612萬、567萬和557萬的薪酬。
結語：端側AI需求增長，帶動高算力智能模組市場擴張
端側AI需求的持續擴張，給全球高算力智能模組市場帶來了較大的發展機遇。弗若斯特沙利文的數據顯示，預計2024年-2029年，這一市場的年復合增長率將達到26.7%，其中應用于機器人的高算力智能模組年復合增長率有望達到56%。
目前，全球無線通信模組行業市場集中度較高，而美格智能在這一大市場中并未占據絕對優勢。不過，該公司有望通過在集通信、計算和管理于一體的智能化組件市場找到突破口。
