智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
智東西7月1日報道，6月30日晚間，上海GPU企業沐曦股份、北京GPU企業摩爾線程(cheng)，科創板IPO申請雙雙獲上交所受理。
兩家均為2020年(nian)成立的明(ming)星AI芯片企(qi)業，沐曦的多位創(chuang)始成員(yuan)曾就職于AMD，而摩(mo)爾線程的多位創(chuang)始成員(yuan)曾在英偉達任職。
沐曦成(cheng)立于(yu)2020年(nian)9月(yue)，被(bei)評為國家級專精特新“小(xiao)巨(ju)人(ren)”企業，法定(ding)代表(biao)人(ren)、實際(ji)控制人(ren)是(shi)其創始人(ren)陳維良，控股(gu)股(gu)東為上(shang)海驕(jiao)邁(mai)。混沌(dun)投資(zi)董事長、知名投資(zi)人(ren)葛衛東也在(zai)其股(gu)東之列，與混沌(dun)投資(zi)合(he)計直接(jie)持股(gu)7.48%。
- 董事長、總經理陳維良，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的高級總監；
- 董事、副總經理、CTO彭莉，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的企業院士；
- 董事、副總經理、CTO楊建，曾在2007年至2019年任AMD上海公司的企業院士，2020年4月至9月任海思技術有限公司架構師；
- 董事、資深研發總監王爽，曾在2009年至2013年任深圳市中興微電子技術有限公司工程師，2013年至2021年任深圳市海思半導體有限公司研發經理。
根據招股書，目前沐曦的主要國內競爭對手包括以海光信息、天數智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的通用型計算架構（GPU）芯片設計企業，和以華為海思、寒武紀、昆侖芯、燧原科技等為代表(biao)的專用型(xing)計算架構（ASIC/DSA）芯片設計企業，呈(cheng)現百(bai)花齊放態勢。
在商(shang)業應用(yong)方面，沐(mu)曦(xi)是國內(nei)少數真正實現千卡(ka)集群大(da)規模商(shang)業化應用(yong)的GPU供(gong)應商(shang)，并(bing)正在研(yan)發和推動萬卡(ka)集群的落地，目前已成(cheng)功支持128B MoE大(da)模型等(deng)完成(cheng)全量(liang)預訓練。
截至報告期末，其GPU產品累計銷量超過25000顆，已(yi)在多個國家AI公(gong)共算(suan)力平臺和商業化智算(suan)中心實現(xian)規模化應用。
本次IPO，沐曦擬募資39.04億元，用于新型高性(xing)能通用GPU研(yan)發(fa)及(ji)(ji)產業化(hua)項(xiang)目(mu)(mu)、新一代(dai)AI推理GPU研(yan)發(fa)及(ji)(ji)產業化(hua)項(xiang)目(mu)(mu)、面向前(qian)沿(yan)領域及(ji)(ji)新興應用場(chang)景(jing)的高性(xing)能GPU技術研(yan)發(fa)項(xiang)目(mu)(mu)。
一、去年營收逾7億，三年累虧超30億
2022年(nian)、2023年(nian)、2024年(nian)、2025年(nian)1-3月(yue)，沐曦營收分(fen)(fen)別為(wei)(wei)(wei)42.64萬元(yuan)、0.53億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、7.43億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、3.20億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)；凈(jing)利潤(run)分(fen)(fen)別為(wei)(wei)(wei)-7.77億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-8.71億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-14.09億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-2.33億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)；研發費用分(fen)(fen)別為(wei)(wei)(wei)6.48億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、6.99億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、9.01億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、2.18億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。
▲2022年(nian)~2025年(nian)1-3月(yue)沐曦股(gu)份營收、凈利潤、研發支出變化（智(zhi)東西制圖(tu)）
同(tong)期，其(qi)綜合毛利率分別為24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，主要受主營業務毛利率變動的影響。
2022年(nian)度(du)沐曦銷(xiao)(xiao)售少量(liang)智(zhi)算(suan)推理GPU板(ban)卡(ka)產(chan)品(pin)，綜合(he)毛(mao)(mao)利率即為當(dang)年(nian)實現銷(xiao)(xiao)售的(de)(de)智(zhi)算(suan)推理GPU板(ban)卡(ka)的(de)(de)毛(mao)(mao)利率；2023年(nian)度(du)，其(qi)綜合(he)毛(mao)(mao)利率較(jiao)高的(de)(de)主要原因為當(dang)年(nian)毛(mao)(mao)利較(jiao)高的(de)(de)IP授權類業務收入及(ji)(ji)占比較(jiao)高；2024年(nian)度(du)，該(gai)公司訓推一體系列產(chan)品(pin)銷(xiao)(xiao)量(liang)及(ji)(ji)收入大幅增(zeng)長(chang)、智(zhi)算(suan)推理系列產(chan)品(pin)以及(ji)(ji)IP授權業務收入占比均下降，綜合(he)毛(mao)(mao)利率主要受訓推一體系列產(chan)品(pin)毛(mao)(mao)利率的(de)(de)影響(xiang)。
2024年，沐曦的綜(zong)合(he)毛利率略高(gao)于同行業(ye)可比公(gong)司均值(zhi)。
截至2025年3月末，沐曦(xi)合并報(bao)表(biao)、母公司(si)報(bao)表(biao)未分(fen)配(pei)利(li)潤分(fen)別為-10.48億元、-9.88億元，預計首次公開發行(xing)股票并上市(shi)后，其(qi)賬(zhang)面累計未彌補虧損將(jiang)持續存在，導致(zhi)一(yi)定(ding)時期內無法向股東進(jin)行(xing)現金分(fen)紅。
報告期各期，沐曦經營活動(dong)產生的(de)現(xian)金流(liu)量凈額(e)分別為-6.65億元(yuan)(yuan)(yuan)、-10.17億元(yuan)(yuan)(yuan)、-21.48億元(yuan)(yuan)(yuan)、-5.31億元(yuan)(yuan)(yuan)，現(xian)金流(liu)持續為負。
沐曦(xi)與同行(xing)業(ye)可比公司的經營情(qing)況、市場地位(wei)及關鍵(jian)業(ye)務(wu)數據對比如下：
二、專攻三類GPU，今年前3個月訓推一體收入超9成
過去(qu)三年，沐曦的費用(yong)主(zhu)要花在研發(fa)上。
根據招股書，沐(mu)曦的(de)GPU產品基于自研GPU IP與(yu)統一的(de)GPU計算和渲染架(jia)構，在通用(yong)性(xing)、單卡(ka)性(xing)能、集群性(xing)能及穩定性(xing)、生(sheng)態(tai)兼容與(yu)遷移效率等方面具(ju)備較強的(de)核心競爭力，產品綜合(he)性(xing)能已處于國內領(ling)先水(shui)平。
在單卡性能方面(mian)，沐(mu)曦是國內(nei)首批具備(bei)先進制(zhi)程GPU芯(xin)片設計能力(li)(li)和商(shang)業(ye)化落地能力(li)(li)的(de)企業(ye)之一，單卡性能處于國內(nei)第一梯隊。
除交付內嵌(qian)GPU芯(xin)片(pian)的板(ban)卡/模組外，沐曦(xi)亦可向客戶交付集成多(duo)個板(ban)卡后的服務器(qi)、一體機/工作(zuo)站，以及由多(duo)個服務器(qi)、存(cun)儲設備(bei)、網(wang)絡設備(bei)等(deng)組成的智算集群。
在集群性能方面，該公司自研的MetaXLink具備國內(nei)稀缺的高帶寬卡間互(hu)連(lian)能力，可實現(xian)2-64卡多種(zhong)互(hu)連(lian)拓撲(pu)，并在智算集群的線性(xing)度和穩(wen)定性(xing)方面具有較強的產品表現(xian)。
2025年前3個月(yue)，沐曦來自訓推一體系列產品的收入(ru)占比(bi)高(gao)達97.87%。
其主要產品覆蓋AI計算、通用計算、圖形渲染三大領域，先后推出用于智算推理的曦思N系(xi)列GPU、用于訓推一體和(he)通用計(ji)算的(de)曦(xi)云C系(xi)列GPU，以及正在研發用于圖(tu)形渲(xuan)染的(de)曦(xi)彩(cai)G系(xi)列GPU。
沐曦(xi)在(zai)2023年推(tui)出(chu)首款(kuan)訓推(tui)一(yi)體GPU芯片曦(xi)云(yun)(yun)C500，并在(zai)此基礎上推(tui)出(chu)了曦(xi)云(yun)(yun)C550；該系(xi)列基于國(guo)產(chan)供應鏈的(de)產(chan)品曦(xi)云(yun)(yun)C600已完成流片。
通過與新(xin)華(hua)三等服務器(qi)整機廠通力合作，其GPU產品已在多個智算中心中獲得規模化應用。這是驅動沐(mu)曦收(shou)入大幅增長的(de)核心因素。
曦(xi)思N100系列是(shi)沐曦(xi)2022年推(tui)出的首款產品(pin)，是(shi)面向(xiang)云端和(he)邊端多種傳(chuan)統AI應用場景(jing)的智算推(tui)理GPU，于2023年4月量(liang)產。曦(xi)思N系列的后(hou)續產品(pin)如曦(xi)思N260、曦(xi)思N300（在研）均主要面向(xiang)生(sheng)成式AI下的云端AI推(tui)理場景(jing)。
智算推理GPU芯片(pian)曦思N100系列、訓推一體GPU芯片(pian)曦云C500系列分別和2024年2月正式量產。
曦彩G系(xi)列是面(mian)向(xiang)圖形處理和智算(suan)推理的通用GPU，采用沐曦自研的自定(ding)義圖像增(zeng)強指(zhi)令集，相關產品已(yi)完成GPU IP設計和驗證。
截至報告期末，沐曦擁有共652名(ming)研發人員(yuan)，占員(yuan)工總(zong)人數的比例為74.94%；已取得境內授(shou)權專利共計255項(xiang)，其中境內發明專利245項(xiang)。
其中核(he)心技(ji)術(shu)人員數量(liang)為4名，均為集(ji)成電路或(huo)AI相(xiang)關領域的技(ji)術(shu)專家。
三、前五大客戶集中度較高
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦GPU板卡產(chan)品的產(chan)銷(xiao)率分別為(wei)21.67%、39.00%、39.82%、132.02%。2025年1-3月，其GPU板卡產(chan)品產(chan)銷(xiao)率為(wei)132.02%，銷(xiao)售情況良好，產(chan)銷(xiao)率較高。
沐曦(xi)深(shen)度構建“1+6+X”生態與商(shang)業布局，基(ji)礎(chu)算(suan)(suan)力底(di)座(zuo)方面(mian)相繼交付9大智(zhi)算(suan)(suan)集群，算(suan)(suan)力網絡覆(fu)蓋國家人工智(zhi)能公共算(suan)(suan)力平臺、運營商(shang)智(zhi)算(suan)(suan)平臺和(he)商(shang)業化智(zhi)算(suan)(suan)中(zhong)(zhong)心，區域(yu)橫跨北京、上海、杭州(zhou)、長沙(sha)、中(zhong)(zhong)國香港等地區，并逐漸向更多區域(yu)延伸。
該公(gong)司重點(dian)布局教科研、金(jin)融、交通、能(neng)源(yuan)、醫療(liao)健康、大文娛等行業應用場景(jing)。
報告期內(nei)，沐(mu)曦對前五大(da)客戶的主營業務(wu)收入占比分(fen)別(bie)為100%、91.58%、71.09%、88.35%，客戶集中度(du)相對較高。
2022年度(du)，沐曦產品尚(shang)處于(yu)業務拓展初期，主要產品尚(shang)未實現量(liang)產，僅實現對上(shang)海東焱信息技術有限公司的(de)少量(liang)銷(xiao)(xiao)售，因(yin)此當(dang)年對該(gai)客戶(hu)銷(xiao)(xiao)售收入占比較高。因(yin)此沐曦不(bu)存在嚴(yan)重依賴單(dan)一客戶(hu)的(de)情況。
從采購來看，沐曦2025年1-3月有(you)超過(guo)50%的開銷花費在HBM內(nei)存上。
報(bao)告期(qi)內，沐曦向(xiang)前(qian)五(wu)大(da)供應(ying)商采(cai)購(gou)情況占當期(qi)采(cai)購(gou)總額的(de)比例為95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前(qian)五(wu)大(da)供應(ying)商采(cai)購(gou)占比相(xiang)對穩定。
其(qi)中，公司D、公司E、公司C為(wei)芯片(pian)供(gong)應(ying)商，沐曦(xi)向(xiang)其(qi)采(cai)購(gou)晶圓及委(wei)托加(jia)工服務；公司A為(wei)HBM內存等產品知名供(gong)應(ying)商，沐曦(xi)向(xiang)其(qi)采(cai)購(gou)HBM內存。因(yin)此沐曦(xi)對上述供(gong)應(ying)商采(cai)購(gou)金額(e)相對較高(gao)，不屬于對單一供(gong)應(ying)商的依(yi)賴情況。
四、上海驕邁為控股股東，葛衛東直接持股3.98%
截至招股(gu)(gu)書(shu)簽署日，沐(mu)曦共有15家控(kong)股(gu)(gu)子公(gong)司(si)、1家控(kong)股(gu)(gu)孫(sun)公(gong)司(si)、3家參股(gu)(gu)公(gong)司(si)。
其控股股東(dong)(dong)上海(hai)(hai)(hai)驕邁(mai)直接(jie)持(chi)(chi)股13.30%。鑒(jian)于上海(hai)(hai)(hai)驕邁(mai)、上海(hai)(hai)(hai)曦(xi)驥的執行(xing)事務(wu)合伙人均為陳(chen)維良(liang)(liang)，上海(hai)(hai)(hai)驕邁(mai)、上海(hai)(hai)(hai)曦(xi)驥以及陳(chen)維良(liang)(liang)構成一致行(xing)動人，合計持(chi)(chi)股22.94%，持(chi)(chi)股比(bi)例遠高于沐曦(xi)其他任(ren)何股東(dong)(dong)。
混沌投(tou)(tou)資董事長、知(zhi)名投(tou)(tou)資人(ren)葛衛東直(zhi)接持(chi)股3.98%，混沌投(tou)(tou)資由葛衛東實際控(kong)制并直(zhi)接持(chi)有(you)沐(mu)曦3.50%股權，二者(zhe)合計(ji)持(chi)有(you)沐(mu)曦7.48%的股份。
沐曦的股(gu)東陣容龐大，共有(you)124名股(gu)東，前十名股(gu)東持股(gu)情(qing)況如下(xia)：
前十名自然(ran)人股東里，只(zhi)有陳維良在沐曦(xi)有任職。
沐曦的董事、監事、高級(ji)管理(li)人員及其(qi)他核心(xin)人員及其(qi)近親屬直接(jie)或間接(jie)持股情(qing)況如下：
2024年，沐曦董事(shi)、監事(shi)、高級管理人員及(ji)其(qi)他核(he)心(xin)人員最近一年從沐曦及(ji)其(qi)關聯企業獲得(de)收入情況如下(xia)：
結語：本土AI芯片市場滲透率顯著上升，但仍處于發展初期階段
生成式AI產業的高速發展，推(tui)動AI芯片需(xu)求不(bu)斷(duan)擴增。目前AI芯片產業呈現由英偉(wei)達和AMD組成的“一(yi)超一(yi)強”寡頭壟(long)斷(duan)格局，其中英偉(wei)達獨占超過(guo)80%的全球市場份額(e)。
受中美科技博弈和國產(chan)替(ti)代政策推動，近年(nian)來我國本土品牌AI芯(xin)片的市場滲透率已呈顯著上升趨勢，但總體(ti)上仍處于發展(zhan)相對初期階段，尚未形成較明朗的競爭格局。
面(mian)對旺(wang)盛的(de)高性(xing)能計算需求，沐曦計劃重點(dian)聚焦云端和邊端廣闊的(de)市(shi)場，研發下一代用于(yu)智(zhi)算訓練和推理、通用計算的(de)高性(xing)能GPU產品，打造公司新的(de)利潤增長點(dian)。
