芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
芯東西8月16日報道，8月15日，江蘇省蘇州市高端測試儀器設備企業聯訊儀器科創(chuang)板IPO獲上交所受(shou)理。
聯訊(xun)儀器成立于2017年3月，注冊(ce)資本(ben)為7700萬元，法(fa)定(ding)代表人、控(kong)股股東是其(qi)創始人、董事長(chang)胡(hu)海(hai)洋，實際控(kong)制(zhi)人是胡(hu)海(hai)洋、黃建(jian)軍、楊建(jian)。
該公司取得了(le)國家級專精(jing)特新(xin)“小巨人”等多項榮譽，主營業(ye)務為電子測(ce)(ce)(ce)量(liang)儀器(qi)和(he)半(ban)(ban)導(dao)體(ti)測(ce)(ce)(ce)試設(she)備的(de)研發、制造(zao)、銷售及服務，專業(ye)為全球高(gao)速通信和(he)半(ban)(ban)導(dao)體(ti)等領域用戶提供高(gao)速率(lv)(lv)、高(gao)精(jing)度、高(gao)效率(lv)(lv)的(de)核心測(ce)(ce)(ce)試儀器(qi)設(she)備，助力人工智能、新(xin)能源、半(ban)(ban)導(dao)體(ti)等前沿科技行業(ye)提升產品開發和(he)量(liang)產效率(lv)(lv)。
▲聯訊儀(yi)器“主要產品—產品線—測試場(chang)景(jing)—應用領(ling)域”關系圖
聯訊儀器是業內極少數覆蓋光通(tong)信產(chan)業鏈中(zhong)模塊、芯片、晶圓等(deng)核心環(huan)節(jie)測(ce)試需求的廠商，其行業地位包括(kuo)：
- 全球少數、國內極少數量產供貨400G、800G高速光模塊核心測試儀器的廠商；
- 全球(qiu)第二家推出目前業內最高水平1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商；
- 國內極少數可提供PXIe插卡式源表、低漏電開關矩陣、高壓源表、脈沖源等多產品矩陣的電性能測試儀器廠商；
- 國內極少數(shu)同時實現晶圓級老化測試設備、裸芯片級分選測試設備產業化應用的廠商；
- 國內少數具備精密源表等核心測試部件自主能力的半導體測試設備廠商，產品核心性能指標業內領先。
根據Frost&Sullivan數據，2024年，聯訊儀器在中國光通信測試儀器市場份額排名第三，也是前五中唯一的本土企業；在中國光電子器件測試設備市場份額中排名第一；在中國碳化硅功率器件晶圓級老化系統市場中，市場份額排名第一。
此外，在2023-2024年中國功率芯片KGD分選測試系統市場中，聯訊儀器市場份額排名第三、本土企業第一。
本次IPO，聯訊儀器擬募資19.54億元，投資于下一代(dai)光通信(xin)測試(shi)(shi)設(she)(she)(she)備(bei)研(yan)(yan)發(fa)(fa)及(ji)產(chan)業(ye)(ye)化建設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、車規芯片測試(shi)(shi)設(she)(she)(she)備(bei)研(yan)(yan)發(fa)(fa)及(ji)產(chan)業(ye)(ye)化建設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、存儲測試(shi)(shi)設(she)(she)(she)備(bei)研(yan)(yan)發(fa)(fa)及(ji)產(chan)業(ye)(ye)化建設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、數字測試(shi)(shi)儀器研(yan)(yan)發(fa)(fa)及(ji)產(chan)業(ye)(ye)化建設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、研(yan)(yan)發(fa)(fa)中(zhong)心(xin)及(ji)制(zhi)造(zao)中(zhong)心(xin)建設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)（一期）和(he)補充流動資金項(xiang)目(mu)(mu)。
一、去年扭虧為盈，年收入近8億元
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，聯訊儀器營收分(fen)別為2.14億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.76億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、7.89億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.01億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈利潤分(fen)別為-0.38億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、-0.57億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.41億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.19億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，研(yan)發費用分(fen)別為0.54億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.05億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.91億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.57億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。
▲2022年(nian)至2025年(nian)1-3月(yue)聯訊(xun)儀器營收、凈利(li)潤、研(yan)發支出變(bian)化(hua)（芯(xin)東西制圖）
同期，其綜合毛利率分別為43.61%、60.50%、63.63%、65.33%。
聯訊儀器(qi)的半導體測試設備(bei)(bei)毛利率(lv)低于(yu)(yu)行業均值，主要系兩(liang)方(fang)面(mian)原因所致(zhi)：一是(shi)將核心(xin)資源集中(zhong)于(yu)(yu)產(chan)(chan)品(pin)開發和(he)技術創新，對(dui)于(yu)(yu)設備(bei)(bei)基礎裝配(pei)、PCBA貼片、夾具加工等非核心(xin)環(huan)節(jie)采(cai)取外協方(fang)式進行生(sheng)產(chan)(chan)，導致(zhi)其外協費(fei)用占(zhan)比高于(yu)(yu)同行業可比公司；二(er)是(shi)產(chan)(chan)品(pin)線覆蓋較(jiao)廣(guang)但單項產(chan)(chan)品(pin)規模相對(dui)較(jiao)小(xiao)，規模效應尚未充分顯(xian)現。
聯訊儀器的產品主要包括電子測量儀器和半導體測試設備，以及配套的測試部件及服務。今年(nian)前3個月，電子測量儀器貢獻(xian)的收入占比超(chao)過(guo)57%，半導體測試設(she)備貢獻(xian)的收入占比超(chao)過(guo)34%。
其中，電子測量儀器包括通信測試儀器和電性能測試儀器。通(tong)(tong)信測試儀器(qi)主(zhu)要面向光通(tong)(tong)信測試，包(bao)括采樣示波器(qi)、時(shi)鐘恢復單元、誤碼(ma)分析儀等核心(xin)測試儀器(qi)；電性能測試儀器(qi)主(zhu)要包(bao)括精密源表和(he)低漏電開(kai)關矩陣(zhen)，廣泛應(ying)用于通(tong)(tong)信和(he)半導體等領域(yu)的高精度電學測試。
在半導體集成電路領域，聯訊儀器主要為用戶提供電性能測試儀器及設備，主要產品包(bao)括WAT測試機(ji)、晶圓級(ji)可靠性測試系統等(deng)。
▲半導體測(ce)試(shi)設備行業產業鏈
聯訊儀器的核心產品精密源表最小電流分辨率已突破至1fA，與國際最高水平的差距持續縮小。該公司是國內極少數可以提供PXIe插卡式源表、低漏電開關矩陣、高壓源表、脈沖源等多產品矩陣的廠商，也是國內少數具備精密(mi)源表等(deng)核心測試(shi)部(bu)件自主(zhu)能力的廠商(shang)。
▲聯訊儀器(qi)半導體測試設備覆蓋情況(kuang)
Frost&Sullivan數據顯示(shi)，2024年(nian)中國WAT測試(shi)(shi)機和晶圓(yuan)級可靠性(xing)測試(shi)(shi)系統的(de)市(shi)(shi)場份(fen)額(e)(e)大(da)部分被Keysight、QualiTau等海(hai)外企業所占據。隨著聯訊儀器電性(xing)能測試(shi)(shi)設備產品(pin)持(chi)續市(shi)(shi)場拓展，其市(shi)(shi)場份(fen)額(e)(e)有望(wang)持(chi)續提升。
聯訊儀器(qi)產(chan)品線、主要產(chan)品與同類業務競爭對手的對應關系詳見下表：
二、比亞迪半導體、燕東微、士蘭微是客戶
成立至今，聯訊儀(yi)器(qi)憑(ping)借在光通信領域(yu)核(he)心(xin)測試儀(yi)器(qi)設備(bei)的(de)技術研發和產業化(hua)應用的(de)成功實踐，逐(zhu)步掌(zhang)握了自(zi)主知識(shi)產權核(he)心(xin)芯片及自(zi)研核(he)心(xin)算法、硬件板卡、超(chao)精(jing)密(mi)運動系統等測試行業關(guan)鍵前沿技術能力，形(xing)成了以高(gao)速信號處(chu)理、微(wei)弱(ruo)信號處(chu)理和超(chao)精(jing)密(mi)運動控制為核(he)心(xin)的(de)平臺級核(he)心(xin)技術體系。
▲聯(lian)訊儀(yi)器主要產(chan)品的發(fa)展歷程
截(jie)至(zhi)2024年12月(yue)31日，聯訊(xun)儀器研發人(ren)員348人(ren)，占公司員工(gong)總數的40.32%。截(jie)至(zhi)2025年3月(yue)31日，該(gai)公司取得應用(yong)于主(zhu)營業務并能夠產業化(hua)的已授權發明專利99項。
報告期內，聯訊儀(yi)器電(dian)子測(ce)量儀(yi)器和半導體測(ce)試(shi)設備(bei)的產(chan)(chan)量、出(chu)貨(huo)(huo)(huo)量、銷量以及出(chu)貨(huo)(huo)(huo)率(lv)、產(chan)(chan)銷率(lv)情(qing)況(kuang)如下所(suo)示。其半導體測(ce)試(shi)設備(bei)的出(chu)貨(huo)(huo)(huo)率(lv)保持較高水平，產(chan)(chan)銷率(lv)呈下降態(tai)勢，主要原因是半導體測(ce)試(shi)設備(bei)產(chan)(chan)品出(chu)貨(huo)(huo)(huo)后至驗收完(wan)成(cheng)存在一定周期，產(chan)(chan)量與(yu)確認收入的銷量之間存在周期錯配所(suo)致。
聯訊儀(yi)(yi)器的相關電子測量儀(yi)(yi)器和半導(dao)體測試設備已(yi)逐(zhu)步(bu)實現在(zai)高速通信和半導(dao)體等領域的產(chan)(chan)業化(hua)落(luo)地(di)，行(xing)業認可度穩步(bu)提升，在(zai)多個產(chan)(chan)品細(xi)分賽道已(yi)成長為國內龍頭企業。
在光通信領域，聯訊儀器已覆蓋集團一、中際旭創、新易盛、光迅科技、海信集團、華工正源、賽麗科技、Coherent、Broadcom、環球廣電、日本住友、日本古河等(deng)國內外(wai)主流(liu)光通信產業鏈客戶。
在功率器件領域，聯訊儀器已覆蓋比亞迪半導體、芯聯集成、士蘭微、三安光電、芯聚能、長飛先進、株洲中車、瞻芯電子、ONSEMI、Power Master等(deng)國內外主(zhu)流功率芯片(pian)廠商(shang)。
在半導體集成電路領域，聯訊儀器的代表性客戶包括客戶二、集團一、比亞迪半導體、燕東微、士蘭微、X-FAB等國內外知名企業。
2022年(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)、2025年(nian)(nian)1-3月，聯訊(xun)儀器向前(qian)五大客(ke)(ke)戶合計(ji)銷售(shou)金額(e)(e)占當(dang)期(qi)銷售(shou)總額(e)(e)的比(bi)例分別為(wei)42.64%、52.81%、44.21%、62.64%，不(bu)存在向單(dan)個客(ke)(ke)戶銷售(shou)比(bi)例超過該(gai)公司當(dang)年(nian)(nian)銷售(shou)總額(e)(e)50%或(huo)嚴重依賴(lai)少數(shu)客(ke)(ke)戶的情況。
生(sheng)產方面，聯訊儀器(qi)采用“以銷定(ding)產，適當備貨(huo)”的生(sheng)產模式，具備完(wan)備的生(sheng)產加工(gong)體系(xi)和適應業(ye)務(wu)需求的生(sheng)產組織(zhi)方式。
同(tong)期，其向(xiang)前五大供應商(shang)合計采購金額(e)占當期采購總額(e)的比例分別為(wei)32.81%、25.00%、28.16%、26.67%，不存在向(xiang)單個供應商(shang)采購比例超(chao)過該公司當年采購總額(e)50%或嚴重依賴少數供應商(shang)的情況。
三、創始人為中科院背景，實際控制人合計控股54.79%
截(jie)至(zhi)招股書(shu)簽署日，聯訊(xun)儀器創始人(ren)、董(dong)事長胡海洋直接持股20.55%，并通過其擔(dan)任執行事務合(he)伙人(ren)的員工持股平臺(tai)聯睿(rui)光通、博恒睿(rui)哲分別間接控(kong)股7.46%、6.83%，合(he)計控(kong)股34.83%，是聯訊(xun)儀器的控(kong)股股東。
▲聯訊(xun)儀(yi)器股(gu)權結(jie)構圖
胡海(hai)洋、黃建軍、楊建是其(qi)實際控制人，三人分別(bie)直接(jie)持(chi)(chi)股(gu)(gu)20.55%、7.19%、5.83%，合(he)計直接(jie)持(chi)(chi)股(gu)(gu)33.56%的股(gu)(gu)份(fen)；通(tong)過員工(gong)持(chi)(chi)股(gu)(gu)平臺聯睿(rui)光通(tong)、博睿(rui)光通(tong)和(he)博恒睿(rui)哲(zhe)分別(bie)間(jian)接(jie)控股(gu)(gu)7.46%、6.94%、6.83%，合(he)計間(jian)接(jie)控股(gu)(gu)21.23%；直接(jie)和(he)間(jian)接(jie)合(he)計控股(gu)(gu)54.79%。
除控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)、實際控制人及其(qi)一致(zhi)行(xing)動人外(wai)，其(qi)他(ta)持(chi)有聯訊(xun)儀器5%以上股(gu)(gu)份的股(gu)(gu)東(dong)為鑫(xin)瑞集誠(cheng)、中小企業發展基金和南山架橋（及架橋富凱）。
截至招股書簽署日(ri)，聯訊儀器前十名股東及其(qi)直接持股情況如下：
胡海洋出生(sheng)于1973年，2001年7月(yue)(yue)畢業于中國科學(xue)(xue)院(yuan)上海精密光(guang)學(xue)(xue)機(ji)械研究所光(guang)學(xue)(xue)工程(cheng)專業，2017年6月(yue)(yue)至2022年10月(yue)(yue)歷(li)任(ren)聯(lian)訊(xun)有(you)限(xian)執(zhi)行董(dong)(dong)事、董(dong)(dong)事長(chang)，2022年10月(yue)(yue)至今任(ren)聯(lian)訊(xun)儀(yi)器董(dong)(dong)事長(chang)，現兼(jian)任(ren)聯(lian)訊(xun)賽麥特執(zhi)行董(dong)(dong)事、武(wu)漢聯(lian)訊(xun)執(zhi)行董(dong)(dong)事、杭州聯(lian)訊(xun)執(zhi)行董(dong)(dong)事、思諾威董(dong)(dong)事。
黃建軍出生于1981年(nian)(nian)，2006年(nian)(nian)6月畢業于北京工業大學(xue)光學(xue)工程專業，2018年(nian)(nian)1月至(zhi)2022年(nian)(nian)10月任聯訊(xun)有限董事(shi)(shi)、總經(jing)理；2022年(nian)(nian)10月至(zhi)今任聯訊(xun)儀(yi)器(qi)董事(shi)(shi)、總經(jing)理，現兼任新加坡聯訊(xun)董事(shi)(shi)、馬(ma)來西亞聯訊(xun)董事(shi)(shi)、泰國聯訊(xun)董事(shi)(shi)、美國聯訊(xun)董事(shi)(shi)。
楊(yang)建出生于1980年(nian)，2006年(nian)7月(yue)(yue)畢業(ye)于華(hua)中科技大學通信(xin)工程專業(ye)，2017年(nian)3月(yue)(yue)至(zhi)(zhi)2022年(nian)10 月(yue)(yue)任(ren)聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)有限副(fu)總經理，歷任(ren)聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)有限執行(xing)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)，2022年(nian)10月(yue)(yue)至(zhi)(zhi)今任(ren)聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)儀器董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、副(fu)總經理，現兼任(ren)日本(ben)聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)執行(xing)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、新加(jia)坡聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、馬來西(xi)亞聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、泰國(guo)聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、美(mei)國(guo)聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、韓國(guo)聯(lian)(lian)訊(xun)(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)。
▲聯訊(xun)儀器自(zi)然人股(gu)東及其在公司任(ren)職情況(kuang)
結語：與國際領先企業仍存在技術差距
依托平臺級核心技術體系，聯訊儀(yi)器(qi)(qi)不(bu)斷鞏固和深化(hua)在(zai)光通信(xin)領(ling)域(yu)的(de)縱向競爭力，并實現在(zai)功率器(qi)(qi)件、半導體集成(cheng)電路等領(ling)域(yu)的(de)橫向拓展(zhan)，形成(cheng)了豐富(fu)的(de)產品矩(ju)陣。
目前聯訊儀器已成為國(guo)(guo)內電(dian)子測量儀器行(xing)業(ye)和半導體測試設備行(xing)業(ye)的領(ling)先(xian)企業(ye)，但和國(guo)(guo)際(ji)領(ling)先(xian)企業(ye)相比，公司(si)規模仍較(jiao)小，產(chan)品線的豐富程度(du)、技術水平存在一定差距，不(bu)利于參(can)與國(guo)(guo)際(ji)競爭。
通過本次上市(shi)，聯訊(xun)儀器一(yi)方(fang)面可以進一(yi)步(bu)拓寬融資(zi)渠道(dao)，提升核心業務(wu)領(ling)(ling)域經營規模和研(yan)發(fa)(fa)投入，鞏固市(shi)場(chang)領(ling)(ling)先地位、增強(qiang)競爭優勢(shi)并實現可持續(xu)發(fa)(fa)展；另一(yi)方(fang)面也有利于(yu)公司(si)(si)優化治理(li)結構、吸(xi)引優秀(xiu)人才，進一(yi)步(bu)增強(qiang)、完善(shan)團隊(dui)能力(li)建設和公司(si)(si)治理(li)水平。
